官方最新的巨集觀資料近期已釋出，我們九鞅的巨集觀資料也進行了實時更新（如下圖），下面我們通過回答幾個問題來讀懂豬價上漲帶來的"通脹"問題以及近期巨集觀經濟走勢。

9月官方CPI自2014年以來首度破3，此次上行主要是由豬肉供應緊缺、價格上漲帶動的，是供給側的問題；PPI走勢則與CPI再度分化，9月PPI為-1.2%，比前值下降0.4%，通縮加深。

自7月份以來，我們的九鞅通貨膨脹指數與CPI走勢背離，體現了目前雖然豬肉價格通脹嚴重，但非食品CPI疲弱；且受累於下行的經濟增長，工業品價格也一路下行，因此目前的通脹水平整體溫和，且存在下行趨勢，整體通脹壓力不大，甚至存在通縮壓力。

經濟在繼續下滑還是在震盪調整？

官方資料顯示GDP增速再創新低：2019年前三季度GDP實際累計增速6.2%，其中三季度GDP實際增速6.0%，經濟增速下行壓力仍在。

但我們的九鞅經濟增長指數7月份以來下滑趨勢有所減緩，甚至上週巨集觀資料公佈後該指數值不減反增，呈現平穩態勢，預計經濟進入震盪調整期。

與官方統計口徑不同的是，我們的經濟增長指數是基於大資料蒐集中觀、行業資料，兼顧需求、生產和社會調查等多方面，從上至下更全面客觀地衡量經濟走勢。9月份公佈的其他巨集觀、中觀資料對我們的經濟增長指數走勢進行了驗證，發電量同比增加、消費回升、工業增加值環比改善、地產投資高位增速持平，這些都顯現出中國經濟階段性企穩。貨幣政策繼續寬鬆還是趨於從緊？

我們的貨幣政策指數顯示貨幣政策自去年年中開始持續寬鬆，央行通過下調準備金率、定向降準、LPR下調等措施不斷增強寬鬆力度。

但9月CPI破3對後續貨幣政策產生壓力，按以往經驗來看會影響其敏感性，貨幣政策會越發謹慎，即使GDP資料進一步下滑，央行暫時沒有再進一步增加貨幣寬鬆措施，10月20日公佈的LPR1年期和5年期品種利率也與前值一致，沒有進一步調低。

我們認為央行目前雖然不會採取進一步的寬鬆政策，但仍會保持當前的寬鬆程度；且隨著市場對此次看似通脹實則通縮的認識趨同後，通脹帶來的貨幣政策遲疑，在調整之後將會迴歸到之前寬鬆節奏。

另外根據九鞅貨幣條件指數顯示，雖然目前實體經濟的融資條件有所改善，但仍然處於偏緊區間，說明貨幣寬鬆到信用寬鬆傳導仍然受阻，在經濟下行階段，當前巨集觀經濟主要面臨通縮壓力而非通脹壓力，需加大逆週期調節，進一步放鬆貨幣政策，LPR仍有降息空間，繼續疏通貨幣政策傳導機制，降低實體經濟融資成本。