格林美股份有限公司是一家從事於回收、利用廢棄鈷鎳資源,生產、銷售超細鈷鎳粉體材料的企業,公司主要產品為超細鈷粉、超細鎳粉、鎳合金。公司先後被國家各部委授予國家迴圈經濟試點企業、國家迴圈經濟教育示範基地、國家“城市礦產”示範基地、國家綠色工廠、國家技術創新示範企業、國家智慧財產權示範企業、全國中小學生環境教育社會實踐基地等綠色榮譽稱號，躋身中國製造業企業500強，位列“2019民營100強科技創新綜合實力排行榜”第16名，進入世界迴圈經濟領袖級企業平臺。

三元前驅體方面，公司目前已建成10萬噸產能，根據公司規劃，我們預計21/22年產能分別達12/14萬噸，至25年逐步達到18萬噸。四氧化三鈷方面，公司目前已建成1.7萬噸產能，預計20年底增至2.7萬噸，未來或持穩。

正極材料方面，20年底公司產能將自1.5萬噸增至2萬噸，根據公司規劃，我們預計21/22年產能達5萬噸，至25年逐步達到7萬噸。公司電池材料主流供應SAMSUNGSDI、ECOPRO、CATL、容百科技、廈門鎢業等全球優質客戶，隨著國內外新能源汽車產銷逐步修復且進入長期景氣上行通道，我們認為公司電池材料業務有望自21年起實現量價齊升。

公司年可處理廢舊動力電池包25萬套，據19、20H1財報，公司20H1回收動力電池包及模組超過1.2萬套組，已超過19年全年1萬套組，佔據1/3市場份額。中國汽車技術研究中心預測至25年累計退役量約116GWh（78萬噸），動力電池退役潮或已悄然到來。

公司為首批5家符合工信部《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規範條件》企業之一，19年動力電池回收業務已實現盈利。此外，公司擬新建年產5萬組新能源車用電池包、5萬組梯次利用電池包專案，未來動力電池回收業務有望持續增長。

2018年，公司公告稱擬與新展國際（青山鋼鐵下屬企業）、廣東邦普（CATL控股公司）等建設印尼紅土鎳礦生產電池級鎳化學品專案，公司持股36%，初期目標為建成不低於5萬噸鎳金屬、4000噸鈷金屬溼法冶煉能力，根據專案規劃，或於2022年投產。我們認為全球汽車電動化趨勢確立，高鎳三元或將因為較高的能量密度佔比逐漸增加，鎳金屬需求有望持續向好；公司提前佈局鎳業務，有望把握機遇，借行業東風助推業績進一步向上。

近年來隨著新能源汽車高速發展，公司將發展重心轉向電池材料業務，前驅體產銷規模持續擴張，2016-2018年公司三元前驅體出貨量分別為1/2/4萬噸，2018年市佔率達20%，公司已成長為全球三元前驅體龍頭。

公司在國內率先攻克高鎳NCA&NCM811前驅體與單晶前驅體制造技術，並大規模產業化，2018年公司銷售的高鎳前驅體與單晶前驅體佔前驅體總銷售量的75%，主流供應ECOPRO、邦普、容百、廈鎢、振華等公司。

公司透過供應主要客戶三元前驅體已進入三星SDI、CATL和比亞迪的供應鏈，且已透過LGC的認證，搶佔全球三元前驅體制高點。公司與核心客戶簽訂合作大單和專線供貨，在手協議訂單量超30萬噸；2019-2021年已籤協議的三元前驅體供應量分別為5.5、6.6和8.2萬噸，佔公司當年三元前驅體預計出貨量的70%左右，供貨穩定性較強。

公司圍繞打造“電池回收—原料再造—材料再造—電池包再造—新能源汽車服務”新能源全生命週期價值鏈，與140多家合作企業簽訂了車用動力電池回收處理協議，每年回收處理廢舊電池佔中國總量的10%以上。公司構築完整回收體系，再造鈷鎳具備成本優勢。公司聯合青山集團和CATL出海印尼成立合資公司青美邦新能源，掌握核心鎳資源。