見了兔子再撒鷹，為時已晚

10月25日，網易有道在紐交所上市，發行價為17美元/ADS，當天上市後網易有道收盤價為12.5美元，相比下跌26.5%。

近幾年來，自網易傳媒業務衰落後，遊戲、電商、教育、音樂被認為是網易主要戰略業務，但考拉易主、有道破發、音樂隨即又傳出上市的訊息，究竟哪個業務才是網易除遊戲外的第二級呢？

遊戲一直是網易最賺錢的版塊，穩居業內第二。但由於遊戲版號的限制，近幾年來增速放緩。儘管網易有豐富的儲備IP，在版號限制全面放開後有望實現進一步提升，但靠遊戲養家顯然不是明智之舉。據年報顯示，2016、2017、2018年網易遊戲的收入分別為279.8億元、362.8億元和401.9億元，佔比分別為73.29%、67.06%和59.85%。由此可見，網易雖然在均衡各產品之間的營收佔比，但依舊沒能擺脫靠遊戲支撐全域性的局面。

橫向對比騰訊，2018年騰訊的營業總收入為3126.94億元，智慧手機遊戲業務營收為778億元，佔比為24.9%。其數字內容、金融科技和企業服務等方面的收入合計佔比超70%。

由於遊戲政策上的不確定性，網易的總營收很容易受到遊戲政策的影響，因而必須要打造另一核心業務，於是便有了網易考拉和嚴選。

遊戲方面有競爭對手騰訊，電商層面又有阿里、京東，即使在下沉市場也有拼多多坐鎮。網易電商自籌備起，便已四面受敵。但這並不妨礙丁磊對網易嚴選報以期待，他曾公開表示，2017年網易嚴選要實現70億元的GMV（平臺商品交易額），2018年拿下200億元。事實證明，丁磊還是過於樂觀了。

不過在跨境電商方面，網易考拉與天貓國際平分秋色。根據 Analysys 易觀釋出的 2019 年第二季度《中國跨境進口零售電商市場季度監測報》，2019 年天貓國際市場份額排名第一為 33.1%，網易考拉排名第二為25.4%。

但網易19Q2電商業務收入增速持續下滑，同比增長20.2%（4Q18為43.5%，1Q19為28.3%），同時19Q2網易考拉MAU為1200萬，同比下降9.7%。

近幾年網易考拉線上下的擴張無疑增加了網易的執行成本，據2018年年報顯示，網易電子商務服務的收入成本由2017年的人民幣104.467億元增加69.0%至2018年的人民幣176.887億元。

將網易考拉培養成為第二個網易的美夢落空後，2019年9月阿里巴巴以20億美元全資收購考拉，網易的跨境電商暫時告一段落。

賣掉網易考拉後丁磊還有網易嚴選，但10月28日網易釋出人力資源部發布全員信宣佈重大人事變動，網易集團副Quattroporte、嚴選事業部總經理柳曉剛近期提出離職申請並獲得批准，接替者為網易初創團隊成員之一樑軍。換帥後的網易嚴選能否為網易電商帶來新的轉機，還需要看未來的長期發展。

電商受挫後，網易的線上教育又吸引了人們的注意。丁磊在2018Q4的電話電話會議上立下了豪言：“線上教育是我們一個非常重要的領域和方向……我們會充分利用網易已有的資源對其進行推廣。”

但財報卻無法掩飾網易有道淨虧損不斷擴大的事實。據招股書顯示，網易有道2019年上半年營收為5.485億元，同比增長67.7%，但淨虧損為1.68億元，相比去年同期擴大了103%。此外，2017年及2018年的淨虧損分別為1.64億元、2.09億元。

線上教育行業註定是一個週期長、來錢慢，甚至越來越燒錢的行業，可以預見的是，這必將是一場持久戰。在教育賽道的原住民中，新東方2019財年下半年虧損8868.5萬元，流利說半年虧損也達1.55億元。居高不下的銷售費用讓獲客成本逐年攀升，最終導致了盈利難的局面。

但網易有道在此賽道中也並非毫無勝算，憑藉著在遊戲、電商、教育、音樂多方面的流量積累，相比之下網易有道的獲客成本並不算高。招股書顯示，網易有道2017年營銷費用為1.36億，2018年為2.1億，佔比49%。但同年網易有道2018年毛利潤率只有29.59%。

其中原因便是網易有道的自營產品僅佔一小部分，其核心是作為一個平臺為第三方賣課，也就是賣流量。相比之下，新東方、流利說等線上教育企業銷售費用高，是因為平臺自身流量有限，且多為自營課程，獲客壓力大。而網易有道只有20%的自營課程，80%為第三方課程，如此高的營銷費用難道只為賺取服務費嗎？

自營課程少，自身產品影響力不足，沒有優質內容做基礎；營銷費用居高不下，盈利模式存疑；經營持續虧損，短期內扭虧為盈無望。以上便是網易有道上市破發的原因。

線上教育是場馬拉松，就像丁磊在敲鐘前的致辭中說的，“不要去關注股價，核心是要把產品做好。”網易有道能否扭虧為盈，增加優質內容，拓展盈利渠道，或是以技能創造出新突破口，都是未來發展的方向。

線上教育尚未出頭，28號丁磊又在採訪中表示，公司最終會剝離其流媒體音樂服務，並將網易雲音樂公開上市，但丁磊並未表露具體的時間計劃表。

在音樂市場中，網易又迎來了老對手騰訊，去年12月騰訊音樂掛牌上市，旗下包括QQ 音樂、酷狗音樂、酷我音樂三大音樂服務提供商，以及全民 K 歌、5sing、酷狗直播等娛樂平臺。騰訊音樂通過內容端及使用者端形成了音樂生態閉環，涵蓋版權音樂、音樂人培養、自制內容、粉絲經營、票務、直播、K歌等。

除了騰訊外，太合音樂、蝦米音樂也是網易雲音樂的競爭對手，而在此激烈競爭背後便是版權。據騰訊音樂招股書顯示，騰訊音樂已與 200 多家唱片公司達成合作，2000 萬版權曲庫，曲庫佔整體版權音樂的 90%以上，基本在國內壟斷了版權市場。

儘管網易雲音樂與騰訊音樂、阿里音樂達成相互授權，但若轉授權到期，音樂平臺歌曲便會遭大面積下架。此外，騰訊音樂仍有1%的頭部音樂內容未向其他平臺授權，這也是其核心競爭力之一。不過版權授權一般為3年期限，一旦授權到期便是新一輪爭奪戰的開始。

但網易雲音樂同樣有優勢——情懷。比如線上故事，通過直擊心底的評論收穫了大量好評。然而，本是使用者抒發情感的評論區也遭到了網易雲音樂的干預，社交功能的上線催生了許多沒有價值的內容，也寒了一部分老使用者的心。

值得一提的是，今年9月阿里巴巴領投網易雲音樂，將幫助網易雲音樂縮減開支，減少對騰訊音樂相互授權的依賴。

長期看來，傳統唱片公司的版權之爭終將告一段落，泛娛樂領域中的藝人孵化、網綜等原創扶持將誕生新的資源，比如騰訊音樂參與投資的《創造101》、《明日之子》第二季，其中所創作出的新作都是獨家版權，藉助粉絲文化吸引了眾多粉絲。網綜參與中的投票機制也很好的為騰訊旗下的其他APP進行了導流。

而網易雲音樂除了情懷還有什麼呢？公開資料顯示，今年8月，網易雲音樂的使用者規模突破8億，但活躍使用者僅為1.1億，不足15%。如果網易雲音樂找不到新的突破點，相信即使上市也講不出新的故事。

熟悉丁磊的人都稱其為“不見兔子不撒鷹”，一向謹慎的丁磊因不捨得投入資源而錯失了太多良機，無論是電商、教育亦或是音樂。靠著遊戲業務的輸血，丁磊試圖平衡著四大業務間的關係，但是否獨立並不重要，重要的是往後投入的資源是否能與回報成正比，是否能找到讓使用者依賴的核心競爭力，這些遠比拆分更重要。