負面纏身的雙龍汽車曾在幾周前高調宣佈了一則訊息，稱旗下新車已獲得韓國政府對L3級自動駕駛的測試審批，並計劃在近期啟動常規道路的路測。在債務糾紛屢見報端的當下，原以為這一訊息會是該公司觸底反彈、加速新四化轉型的積極訊號，沒想到卻成了走向破產深淵的“迴光返照。”
雙龍汽車在一份宣告中表示，因拖欠約600億韓元(摺合人民幣約32億元)的貸款，該公司已經於12月21日申請法庭重整。“由於無法與外國銀行就延長貸款償還期限達成協議，我們預計接下來的正常運營將受到極大干擾，因此特向法院申請破產重整程式。”今年6月份以來，母公司印度馬恆達（Mahindra & Mahindra）已停止對雙龍汽車的進一步投資，願意放棄對這家虧損企業的控制權，並一直為後者尋找合適的接盤買家。韓國貿易通商部近日發表宣告，稱雙龍雖然已申請法庭接管，但出售雙龍的談判仍在進行中。值得一提的是，這是雙龍在遭遇2009年全球經濟危機後，時隔11年再次申請企業重整。但是，此次申請最多隻能給到該公司3個月的緩衝期，以處理和解決包括債權人在內的多方利益談判，從而推遲法院的破產裁決。馬恆達於2010年將瀕臨破產的雙龍汽車收入麾下，但一直難以扭轉局面，最終不得不考慮放棄該公司的控股權。截至目前，馬恆達依舊持有雙龍74.65%的股份，剩餘股權則在韓國政府和雙龍工會手中，但自願放棄控股權的馬恆達已著手為其持有的股份尋找新買家。
負債600億？何止！
根據馬恆達的官方口徑，在12月14日到期的全部款項中，雙龍汽車拖欠美國銀行債款約300億韓元，摩根大通200億韓元，法國巴黎銀行100億韓元，累計揹負了總共600億韓元的債務，但因為長期虧損資不抵債，該公司面臨的流動性危機遠比公開的資料嚴重得多。自今年上半年開始，韓國的多家銀行就開始對泥潭中的雙龍汽車“避而遠之”，多家金融機構陸續對該公司進行了“最後通牒”，要麼在借貸門檻上持續施壓，要麼翻臉暫停提供貸款。雙龍曾透過馬恆達從法國巴黎銀行（BNP Paribas）等投資銀行借入約2000億韓元（摺合人民幣約11億元）的短期貸款，但這些頂級的金融機構也向雙龍提出了最基本的借款要求，即馬恆達至少持有該公司至少51%的股份。一旦馬恆達選擇徹底拋棄雙龍，這些貸款隨時有被撤回的風險。綜合海外媒體報道，雙龍汽車目前還欠韓國花旗銀行（Citibank Korea）約1092億韓元（摺合人民幣約6.4億元），欠摩根大通（JPMorgan Chase & Co）900億韓元（摺合人民幣9.27億元），欠法國巴黎銀行470億韓元（摺合人民幣2.75億元），欠美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）300億韓元（摺合人民幣約1.75億元）。
就在上週，韓國媒體還爆出雙龍汽車或將違約韓國產業銀行(KDB)價值900億韓元的貸款，這筆債款將於12月21日到期。知情人士透露，韓國產業銀行可能會考慮延長貸款期限，但前提必須是雙龍汽車能還清一眾外資銀行的逾期貸款。今年以來，韓國產業銀行一直對雙龍汽車的還款事項高度重視，是韓國本土銀行裡最早對後者經營能力產生懷疑的金融機構之一。但是，雙龍的倒閉可不僅將導致該公司直接僱傭的約5000人失業，還會波及包括上游供應商、經銷商等相關組織及個人的營收和就業，在這種情況下，韓國產業銀行將被迫再次同意延長貸款期限，以防止雙龍破產。實際上，韓國產業銀行對雙龍的貸款原定於7月到期，但因為雙龍無法按時償還，銀行不得不答應該公司債務延期的請求，將償還債務的時間表調整到12月31日。韓國本土的銀行已經意識到，綜合考慮雙龍當下的流動性資金危機，該公司現階段已不可能透過正常的新車銷售來解決資金鍊困局。
作為韓國最大的商業銀行，國民銀行（KB Kookmin Bank）已在第三季度收回價值87.5億韓元（摺合人民幣約5100萬元）的貸款，該銀行發言人表示，雙龍自行處置了銀行抵押，該抵押是位於首爾西南部的一家大型修理機構，得知這一訊息後，國民銀行決定收回此前對雙龍的貸款。
雙龍的病根在哪裡？
今年早些時候，馬恆達曾答應在未來三年向雙龍汽車注入2300億韓元(摺合人民幣約13.5億元)，但由新冠疫情對全球車市的持續影響，董事會在今年7月投票否決了此前的注資計劃。被母公司掐斷了現金流奶嘴，在無人敢接盤的當下，這個“燙手的山芋”只能自救。在此之前，雙龍已經啟動了經濟危機至今最嚴苛的自救計劃，在重新設計業務路線和戰略部署的同時，高管工資集體減少20%，取消公司約22個類別的福利，而上述措施為雙龍累計節約了1000億韓元（摺合人民幣約6億元）的資本。“一次性注資，治標不治本！”在馬恆達表態欲拋售雙龍股份之後，就有韓國分析師一針見血地指出，母公司的一次性注資並非挽救後者的最佳方式，相反，唯有在重新梳理產品線和提高產品競爭力，雙龍才有可能在危機中回血。那麼，雙龍的病根究竟在哪裡？
癥結之一，在於產品。雙龍曾在2015年推出了緊湊型SUV車型Tivoli，並在全球累計售出超過30萬輛，但是這款熱銷車型後續卻再也沒有推出與時俱進的新產品；在過去的四年時間裡，雙龍投資了約3500億韓元（摺合人民幣約26億元）開發第五代Korando，但截至2020上半年，這款車的累計銷量也僅為2萬輛左右，遠低於每年3萬輛的目標，而其競爭對手現代途勝，2019年的全球銷量已經高達為67.2萬輛。“Tivoli曾經取得巨大成功，但競爭激烈的SUV市場卻不乏新產品，雙龍故步自封，市面上很快就堆積了各種競品車型，將消費者的注意力轉移到其他車型上。”韓國杜克大學(Daeduk University)汽車工程系教授李浩根(Lee Ho-geun)曾如此表示。當然，雙龍目前還缺乏新能源陣容。無法在新四化時代順勢轉型，讓雙龍在本土和海外市場都越發艱難。甚至有韓國業內人士分析，即使雙龍能順利獲得馬恆達的後續投資，在三至四年的時間裡重塑產品線，新推電氣化車型，但綜合競爭力和成本效益都很難與超前一步的競爭對手直接Pk。
雙龍已經向世人展現了最為尷尬的一面，從缺乏新車型，到銷量低迷，最後虧損不斷累積，以及新車開發嚴重滯後，面臨的惡性迴圈已日漸積重難返。這一切，和海外銷售遇挫不無關聯。“汽車產業依賴規模經濟，一直以來，製造商透過大規模投資推出新產品，量產後實現規模銷售，然後在將利潤作為資金研發下一代新車型。”韓國大林大學（Daelim University）汽車工程系教授金皮秀(Kim pilsoo)分析稱，按國內銷量計算，雙龍2019年排名第三，緊隨現代和起亞，但如若算上全球銷量，該公司就跌至第五位，通用韓國和雷諾三星分列排名第三和第四位。資料顯示，雙龍出口自2011年就開始下滑，彼時的出口量還佔其總產量的65%，但是這一資料到2019年下跌到19%。而今年前11個月，雙龍累計銷量為9.67萬輛，較上年同期下降19%，原因依舊是海外銷售疲軟。最重要的原因，雙龍雖然有一家駐紮在印度的海外母公司，但缺乏支撐全球銷售的網路。與通用韓國和雷諾三星依賴全球市場相比（例如分別透過美國雪佛蘭網路或雷諾日產網路外銷歐洲和日本），馬恆達的核心市場依舊是印度，無法基於雙龍汽車較為穩健的全球化銷售渠道，導致後者在世界範圍內的銷量業績無法與對手比肩。
走向破產的死衚衕
雖然雙龍也曾努力在英國等地區開闢更多經銷商，以此擴大歐洲市場的銷售，但由於缺乏資金，拓展海外市場的目的始終未能達成。此外，國際關係的變化也影響了雙龍的出口銷售，早在2016年，在Tivoli熱銷的大背景下，雙龍在伊朗市場逐漸開啟局面，但在美國對伊朗實施經濟制裁後，該公司對伊朗的出口不得不按下停止鍵；雙龍還與沙烏地阿拉伯達成當地整車組裝的產品授權協議，但在主導該協議的阿爾瓦利德·本·塔拉爾王子(Prince Alwaleed bin Talal)被王儲穆罕默德·本·薩勒曼(Mohammad bin Salman)趕下臺後，該計劃又被迫回到了起點。那麼，現在還有誰能救雙龍？該公司淪為棄子、被母公司放棄的尷尬局面，一切似曾相識。業界眾所周知，上汽集團曾於2004年斥資5億美元收購了雙龍51%的股份，這也是中國企業首次直接投資韓國汽車製造商，但是六年後，作為母公司的上汽放棄了雙龍，導致後者一度遭遇嚴重的流動性危機。
除了破產，當下的雙龍已經無路可走。2020上半年，雙龍運營虧損已高達2158億韓元（摺合人民幣約12.65億元），接近其2019年2819億韓元（摺合人民幣約16.52億元）的總虧損。韓國媒體甚至用了“災難性”一詞來形容該公司的財務狀況，從2016年第四季度到今年第二季度，雙龍已經連續14個季度呈現虧損狀態，而由於未償還債務總額已超過公司總資產，韓國本土的財務顧問一度拒絕對雙龍進行本年度的業績先行評估。馬恆達一度將雙龍從瀕臨破產的困境中拯救出來，但這些年卻一直無法從該公司的投資中獲得預期回報。自2010年正式接手以來，馬恆達已經在雙龍累計投資了7000億至8000億韓元規模的資金（摺合人民幣約41億至47億元），而根據韓國媒體的粗略統計，馬恆達卻在雙龍身上累計報告了5000億至6000億韓元的虧損（摺合人民幣約29億至35億元）。
如果說，上半年的雙龍還寄希望於吸引新的投資者，而美國汽車經銷商HAAH控股也曾對雙龍表現出興趣，並對其進行了盡職調查，最終依舊沒有後續進一步投資的計劃包括路透社在內的多家外媒早在今年6月爆料，雙龍潛在的買家中有中國的吉利與比亞迪，兩家公司對雙龍專長的SUV製造有興趣，他們或將參與雙龍後續的競購，但他們也第一時間對訊息進行了否認，稱並沒有參與競購雙龍的計劃。除了破產，當下的雙龍已經無路可走。