10月29日，梯影傳媒對外公佈已完成B輪融資。根據公佈的訊息，本輪融資由騰訊領投，深創投、貓眼娛樂、遠望資本、創世夥伴資本(CCV)、Ares Management(銳盛投資)、藍圖創投跟投，博將資本及老股東IDG資本也參與了本輪融資。至此，騰訊、百度、阿里、京東等均進入了樓宇媒體領域。

線上打線下，不是簡單的降維打擊，更重要的是，網際網路線上流量紅利見頂，各大巨頭陷入流量荒，好的流量太少了。

線下流量開始金貴起來，有一家龍頭企業最受益。

分眾傳媒（002027），2015年借殼七喜控股上市，2018年阿里入股，直接持股5.28%，阿里關聯方間接持股2.71%。

分眾傳媒作為生活圈媒體龍頭以及梯媒行業的開創者，常年保持梯媒市場壟斷地位，並曾享受高達 70%的毛利率 。

然而我們看一下公司的股價表現：

股價已經下跌了19個月，公司到底怎麼了？

和經濟下行有直接關係。自 2018年Q3起， GDP季度同比增速開始下滑，直至同比增速開始下滑，直至 2019Q2增速仍在探底。對於社零資料也類似， 增速仍在探底。 2018年 2月以來，社零增速開始出現明顯下降至 2019年 2月降至最低點 8%。巨集觀經濟遇冷，廣告主投放意願下滑，下圖是2009年至2019年廣告主對當年營銷推廣費預算：

公司的基本面也出現了明顯下滑：

那麼，分眾傳媒還有沒有投資價值呢？

阿里為什麼會買一個毫無投資價值的東西？為了解釋分眾傳媒的價值，我們參考了申港證券的一篇研報：

第一、我們先看一下分眾傳媒的功效

分眾是品牌引爆器。2019H1全媒體刊例花費 Top20品牌中，在分眾投放廣告有 6家，並且排名前二的鉑爵旅拍與妙可藍多均是在分眾的媒體資源上投入巨大， 這兩個品牌也成為今年的爆點。

第二、行業地位

第三、公司在2018年進行了逆週期擴充套件

第四、高品質的點位是護城河

追溯分眾發展的歷史，我們認為其護城河是對高品質點位獨佔。護城河的構成可以描述為：創新性發現市場（先優勢） —— 搶佔優質點位 —— 發展優質客戶 —— 證明梯媒價值 —— 發展更多點位， 並以此迴圈。 其核心還是點位的獨佔，在此基礎上才有願意支付溢價的大客戶，才有高的刊掛率。 由於梯媒上游體資源與下廣告主都較為分散的特點，分眾在不斷拓寬護城河的迴圈中，逐步構建了其作為整合上下游分散資源的唯一平臺。

最後，公司三季報釋出，利潤下滑速度逐季度縮小，行業拐點是不是真的到了，巨集觀經濟是決定因素，仍然有不可預測性，但是，作為獨特的資產品種，其拐點已到。

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