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不負如來不負卿，果然利率三連降

10月31日凌晨兩點，美聯儲公佈最新的10月利率決議，美聯儲降息25基點，聯邦基金利率調整至1.50-1.75%。在此之前，市場對於美聯儲的降息預期就達90%以上。

從本次美聯儲決議宣告上看，美聯儲強調了勞動力市場強勁，經濟活動溫和增長，家庭支出強勁，失業率處於低位，整體基調略微偏向鷹派。

本次美聯儲以8比2的投票結果支援今日政策決定，喬治和羅森格倫希望利率不變。而上次會議美聯儲的投票比例為7:3，布拉德希望降息50個基點，喬治和羅森格倫希望利率不變。

美聯儲在政策宣告中刪除了政策制定者將“採取適當行動”以維持經濟擴張的承諾。這被市場解讀為年內美聯儲可能不會再降息。而在美聯儲降息之後，美股尾盤大幅拉昇，標普創下歷史新高。在美聯儲釋出利率決議之後，巴西、巴林、沙特、科威特和阿聯酋紛紛下調利率。

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聯邦公開市場委員會的宣告

聯邦公開市場委員會(FOMC)在貨幣政策會議後釋出的宣告：

自聯邦公開市場委員會9月份會議以來收到的資訊顯示，勞動力市場依然強勁，經濟活動以溫和的速度增長。近幾個月平均就業增長穩健，失業率仍然在低位。儘管家庭支出一直以強勁的速度增長，但企業固定投資和出口依然疲軟。以12個月為基礎的指標看，整體通脹率和扣除食品及能源的通脹率都低於2%。基於市場的通脹補償指標依然在低位；基於調查的較長期通脹預期指標幾乎沒有變化。

為履行其法定職責，委員會尋求促進充分就業和物價穩定。鑑於全球形勢發展對經濟前景的影響以及低迷的通脹壓力，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍下調至1.5%-1.75%。這一行動支援了委員會的如下觀點，即經濟活動的持續擴張、強勁的勞動力市場狀況以及通脹接近委員會的對稱性2%目標是最可能的結果，但這種前景的不確定性仍然存在。當委員會考慮聯邦基金利率目標範圍的未來路徑之際，將繼續關注最新資訊對經濟前景的影響。

在確定聯邦基金利率目標區間未來的調整時機和幅度時，委員會將評估已實現的和預期的經濟形勢與其充分就業目標以及對稱性2%通脹目標的對比情況。這方面的評估將考慮廣泛的一系列資訊，包括衡量勞動力市場狀況的指標，通脹壓力與通脹預期指標，以及金融和國際動態的資料。

在此之前，2019年7月31日，美聯儲開始了貨幣政策正常化以來的首次降息；9月19日，美聯儲繼續下調聯邦基金利率25個基點，至1.75%-2%的目標區間。

事實上，美聯儲的貨幣政策操作對全球央行至關重要。2015-2018的加息週期中，美聯儲的加息使得一部分新興市場國家貨幣面臨巨大的貶值壓力，土耳其里拉、阿根廷比索暴跌。在今年轉向寬鬆後，多家央行跟隨美聯儲降息，全球出現“降息潮”。

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鮑威爾否認大水漫灌

隨後，美聯儲主席鮑威爾召開了新聞釋出會。他表示，當前貨幣政策的立場可能仍然是合適的，如果未來發生實質改變將繼續作出迴應。

美聯儲主席鮑威爾新聞釋出會要點:

1、政策立場：當前貨幣政策的立場可能仍然是合適的，如果前景發生實質改變我們將繼續作出迴應。

2、加息態度：目前沒有考慮加息，未來當時機合適時，將有時間來加息；在加息前需要通脹大幅走高。

3、量化寬鬆：國庫券購買純粹是技術性措施，（重申）不應當把這視作是量化寬鬆（QE）。

4、通脹狀況：沒有看到任何通脹大幅上升的風險；希望錨定通脹預期，並讓其與2%的通脹目標相一致。

5、經濟環境：今年以來經濟一直很有韌性，美聯儲繼續預計經濟以溫和的速度擴張。

鮑威爾週三在美聯儲批准降息25個基點後不久暗示，他在過去5個月裡一直談到的“中期”調整可能已經結束。他在會後的新聞釋出會上對記者表示：“只要有關經濟狀況的最新資訊大體上與我們的預期保持一致，我們認為當前的貨幣政策立場就可能仍是適當的。”鮑威爾在對媒體的講話中說，貨幣政策“處於一個良好的位置”，因為“基本的經濟前景仍然是有利的”。他反覆強調“可能仍是適當的”這一措辭，並強調只要“前景與我們的預期大致一致”，當前的利率就會保持不變。

不過，他確實為美聯儲在經濟狀況發生變化的情形下留出了改變想法的空間。目前，失業率維持在3.5%的50年低點，經濟增長率仍在2%左右。“當然，如果出現導致我們對前景進行重大重新評估的事態發展，我們將作出相應的反應。政策並不是在預設的軌道上，”鮑威爾說道。

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市場的反應

美股創歷史新高。美元指數巨震，一度衝高，但隨後直線跳水。黃金的走勢出現大反轉。美國國債收益率全線跳水，國債期限倒掛的情況已經大幅好轉。

美股在宣佈降息之時，一度小幅殺跌，但臨近尾盤時，瘋狂拉昇，道指收漲逾110點，標普500指數再創收盤新高。

美國大型科技股收盤漲跌不一，蘋果跌0.01%，亞馬遜漲0.98%，奈飛漲3.64%，谷歌收平，Facebook跌0.56%，微軟漲1.25%。美國金融股多數收跌，摩根大通跌0.54%，高盛跌0.82%，花旗跌0.12%，摩根士丹利跌0.47%，美國銀行跌1.39%，富國銀行跌0.25%，伯克希爾哈撒韋漲0.19%。費城半導體指數在創出歷史新高之後，連續兩日走軟。

企業財報利好頻頻，科技巨頭Facebook和蘋果齊齊於盤後公佈好於預期的業績報告。Facebook第三季度EPS為2.12美元，高於預期的1.76美元；第三季度營收為176.5億美元，也好於預期的173.68億美元，去年同期為137.27億美元。Facebook股價盤後漲近2%。

蘋果第四財季EPS為3.03美元，高於預期的2.84美元；第四財季營收640億美元，也高於預期的630.1億美元。蘋果預計2020財年第一季度營收855億美元至895億美元，市場預估865.1億美元。其股價盤後漲超2.5%。

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暗示未來將暫停降息

值得一提的是，投資者應該注意的不是美聯儲降息本身。投資者尤其需要關注降息結束時間相關的表述。

這次的看點是關注美聯儲在議息決議之後發表的政策宣告，釋放出什麼樣的訊號。美聯儲在宣告中暗示，進一步降息的門檻越來越高，未來可能暫停降息，因為現在美國經濟增長相對比較平穩，並沒有出現明顯衰退的跡象。而美聯儲官員本身就是分歧很大的一個群體，有一些美聯儲官員反對繼續降息，為美聯儲未來的貨幣政策帶來很大的不確定性。有關未來寬鬆政策的言論也指向了更高的門檻。

FOMC刪除了自6月份以來在會後宣告中出現的一項關鍵措辭，該措辭稱，FOMC承諾“採取適當行動維持經濟擴張”。鮑威爾曾在6月初利用這一階段為7月份的降息做準備，自那以來，這一階段一直被納入官方語言。“委員會將繼續監測即將釋出的資訊對經濟前景的影響，評估聯邦基金利率目標區間的適當路徑。”

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）稍早在利率決議後的釋出會上表示，當前貨幣政策的立場可能仍然是合適的。如果前景發生實質改變將繼續作出迴應。

鮑威爾表示，美聯儲的政策調整將繼續為經濟提供“重大支援”。美聯儲致力於基於事實作出最好的決定。美聯儲降息是在存在風險之際增加防範性措施。我們相信貨幣政策是正確的。

對此，加拿大帝國商業銀行資本市場北美外匯策略主管Bipan Rai評論稱，從美聯儲的言論中我們能夠得到的結論是，美聯儲的保險式降息階段可能已經結束了。

他表示，截至目前尚未有決定性訊號足以表明，美聯儲已經完成本輪降息。相反，從政策宣告及鮑威爾的言辭中，市場看到了一些模糊性的語言。我們將其解讀為美聯儲將在一段時間內按兵不動的訊號。

SLC Management投資策略董事總經理Dec Mullarkey表示，市場似乎對聯邦公開市場委員會（FOMC）和美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週三採取的中性立場“感到滿意”，“因為這暗示了對美國經濟增長的信心，同時也暗示如果烏雲密佈，美聯儲將做出迴應。”

“現在，美聯儲提高了降息的門檻，將其政策推向了鷹派區域。”

“但是，如果在通貨膨脹疲軟的全球背景下，美國的通脹預期在進入明年後仍然沒有起色，美聯儲將感受到再次降息的壓力。”

值得注意的是，渣打銀行預計美聯儲在12月份還會降息，該行在研報中指出經濟增長放慢的跡象及溫和的通脹預期為降息提供了條件，而企業邊際利潤下滑及消費者開支增幅放緩則應該讓美聯儲引起警惕。

瑞士百達資產管理則預計，美聯儲這次降息會是今年最後一次。不過該機構認為，由於美國經濟資料將維持疲弱，所以明年或再度降息。“市場已經大量反映降息預期。央行釋放資金這項因素不夠帶動股市，市場需要更多其他動力。”

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寬鬆潮繼續，多國央行出手

近期，全球央行寬鬆大潮已起，俄羅斯央行上週五超預期降息。

10月24日，土耳其央行降息250個基點至14%，為年內第三次降息，市場預期為降息100個基點。世界銀行上調了對土耳其2019年經濟增長的預測，稱國內需求有所改善。

世界銀行在10月9日釋出的《歐洲和中亞經濟更新》中說，今年土耳其經濟將實現GDP零增長。世界銀行在6月份的報告中預測，土耳其經濟將在2019年收縮1%。根據最新的銀行估計，該國的GDP增長將在今年反彈至3%，並在2021年達到更高的4%。

印尼央行將基準利率下調25個基點至5.00%，為年內第四次降息，符合市場預期。印尼中央統計局8月初公佈的資料顯示，今年二季度印尼GDP同比增長5.05%，創兩年來最低季度增速。而且，印尼今年已經兩次下調經濟增速預期至5.05%，為近兩年來最慢增速。此前增速預期分別為5.3%及5.1%。

菲律賓央行宣佈從12月1日起下調銀行存款準備金率。今年第二季度菲律賓國內生產總值增速為5.5%，為2015年第一季度以來的最低季度增速，低於第一季度的5.6%和菲律賓政府預計的6-7%的目標。

菲律賓央行年內也已經降息三次，以刺激經濟。9月26日，菲律賓央行年內第三次宣佈降息，將基準利率下調25個基點，至4%。2018年，菲律賓央行因為石油和大米價格走高持續推升通脹、貨幣面臨貶值壓力而多次加息，將基準利率一路升至4.75%，成為去年亞洲收緊貨幣政策力度最大的央行之一。

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中國央行跟不跟

當前國內貨幣政策“以我為主”特徵凸顯，美聯儲利率政策影響弱化。即使美聯儲降息，國內也大概率不會跟進。

此前，10月21日，中國央行公佈10月LPR報價——1年期（4.2%）和5年期以上（4.85%）報價均持平於9月。中金公司認為，LPR不再下調，顯示官方政策立場趨於中立。不排除貨幣政策開始更多受到近期CPI上升較快制約。9月CPI“觸3”，雖然完全受豬肉價格急速上升推動，但基於央行近期與市場的溝通，可能仍然是貨幣政策制定的一個考慮因素之一。

央行貨幣政策司司長孫國峰15日在一場釋出會上談到，當前中國並不存在持續通脹或者是通縮的基礎，但是也要防止通脹預期擴散，形成一個惡性迴圈。央行需要關注預期的變化，更多是通過改革的辦法來降低融資成本。通過實施穩健的貨幣政策，保持貨幣供應量M2和社會融資規模的增長與名義GDP增速基本匹配，釋放出穩健的訊號。他還指出，目前存款的基準利率保持穩定。貸款的利率通過改革主要聚焦在LPR上面，也有利於穩定預期，這樣能夠實現兩者之間的平衡。

對於中國是否有必要跟進降息的問題，中國人民銀行行長易綱9月份曾指出，目前中國經濟在合理區間，物價方面也在比較溫和的區間，中國貨幣政策應當保持定力，堅持穩健的取向，要穩當前，加強逆週期調節，保持M2、社會融資規模增速和名義GDP增速大體匹配，堅決不搞大水漫灌，同時注意保持槓桿率穩定，使得整個社會債務在一個可持續水平。

考慮到全球經濟可能面臨較長時期的下行壓力，國內貨幣政策不急於採取更大規模的放鬆，以維持常規工具的長期效力。“在國內經濟增速達標前提下，經濟發展品質的優先順序高於增速，四季度可能是貨幣政策重要的觀察視窗”。因此，國內跟隨降息的可能性不大。