用友網路又來了，又出現大陰線，這是最近半年第幾次了，我自己都數不清。

從2017年開始關注用友，到現在差不多3年。

今年對於用友來說，是一個特殊的年份，疫情影響，企業服務軟體放緩。但上半年，用友表現也是很猛，股價漲幅超150%，隨後呢，也就是出現動不動就來一個大陰線。

最近的市場，對計算機行業龍頭都不好太友好，比如用友網路，廣聯達，金山辦公別說漲了，都均有一定程度回撥。

軟體行業，在美股或者港股都享受了整個市場最高的估值水平，可謂是朝陽之中的朝陽行業。海外 SaaS 公司，Salesforce（2068.17億、11x），Shopify Inc（1438.56億，60x），Zoom Video（1148.66億，58x），SAP SE（1517.79億、5x），ServiceNow（1080.71億，26x），市值資料截止到北京時間12月18號，單位都是美元，x為ps倍數。

美股大概有70多家雲計算SaaS公司，平均的市值超200億美金，看看國內，用友還是拉低平均了。

軟體公司，這是網際網路巨頭不能輕而易舉的攻佔的領域。高粘性，規模效應，客戶資料等是軟體公司的特點。

軟體公司的天花板，這是一個比較難量化和計算的，利用軟體產品的粘性，與SAAS產品實現交叉銷售、向上銷售，進行生態的構建。產業升級創造新的需求，舊的天花板被解構，新的天花板尚未或正在形成。

天花板不存在的背景下，軟體公司的收入和市值可以不斷突破。

雲化訂閱模式，這是軟體雲化之中，軟體公司的銷售費用、運維費用等成本都將不斷下降，毛利率和淨利率都會上升。

從美國的雲化軟體歷史上看，經歷10多年的發展，當業績表現得到市場的認可，淨利率提升，經營質量最佳化，也開啟新一輪的估值在提升。

上面說了那麼多，把用友網路套進去，可以無縫連線。現在的用友的估值水平相對合理，同時稀缺性還是較為明顯，高階ERP的國產替代，軟體上雲的趨勢，在未來發展過程中除成長性之外，由淨利率、經營資料等最佳化指標，還會給估值、市值帶來變化。

說一下，今天大跌，我在群裡問了賣方的分析師，他幫我問了用友的領導，得到的"與公司領導溝通，公司經營一切正常"。

那麼剩下，更多就是交易層面的了，年末機構調倉有關，我就不知道了，反正我也不關心，因為我關心也沒用。