中聯雲港資料科技股份有限公司（公司簡稱：中聯資料）是一家專業的網際網路資料中心(IDC，Internet Data Center)服務提供商，主要是為企業客戶提供雲基礎設施服務。公司於2019年遞交了科創板IPO的申報材料，但因創始人退出，公司撤回申報。2020年，公司轉戰創業板IPO。但經過我們研究發現，中聯資料第一大客戶未來存在流失風險，且公司此前的投資專案停滯不前，本次IPO募資似乎遠遠不夠相關專案的資金所需。
第一大客戶京東自建的IDC即將完成，公司業務怎麼辦？
中聯資料的業務以提供IDC服務為主，截至2020年一季度末，IDC服務佔營業收入的94.5%。根據招股書顯示，中聯資料的第一大客戶為京東，2017年到2019年公司對京東的IDC 服務銷售額佔營業收入的比例分別為86.79%、72.83%和55.13%，可以看出中聯資料的業務方面存在對京東的明顯依賴。
然而，2019資料中心年度峰會(CDCC)上，京東雲(JD Cloud)分享了京東雲智慧IDC業務及技術創新進展。京東雲是京東集團旗下的全平臺雲計算綜合服務提供商，從IDC業務、雲計算業務到綜合業務全頻段(Full Spectrum)服務，根據京東對外界的宣傳顯示，京東雲全國IDC資料中心擁有超過20000機櫃，資料中心叢集覆蓋華北、華東、華南三大核心區域及眾多周邊城市，擁有南京、宿遷、西安、重慶等骨幹節點機房。京東雲計劃在2021年前完成全國IDC骨幹網建設。如果京東雲自建IDC資料成功後併成功執行，中聯資料可能將失去最大的客戶。
而根據招股書中披露的重大合同資訊顯示，中聯資料與京東簽訂的IDC服務合同，大多數合同都是截止到2019年、且未設定自動續期，僅有一項合同有自動續期條款，但每次續期也僅為一年。
本次中聯資料上會稿招股書披露的會計期間最後一期也只是截止到2020年3月，2020年京東對於中聯資料的採購金額是否已經出現了大幅下滑呢？可能還要中聯資料做出更多的資訊披露。
資金缺口巨大，IPO募資或遠遠不夠
從IDC行業上下游關係看，IDC服務行業主要有基礎電信運營商、專業IDC服務商和雲服務商。而中聯資料作為專業IDC服務商之一，主要採取租賃模式開展IDC服務，即租賃上游運營商的資料中心為下游網際網路客戶提供IDC服務。
自2019年起，中聯資料也逐漸透過投資+租賃、合作共建等方式提高資料中心的獨立性。不過，中聯資料目前運營的6座網際網路資料中心權屬並非自有，而歸屬於產權方。此次IPO募投的中聯綠色大資料產業基地專案（以下簡稱：自建資料中心專案）可能將正式成為中聯資料自建IDC資料中心的開始。
值得注意的是，自建資料中心項預計總投入46.97億元，而中聯資料本次IPO募集12億元全部投入該專案。從資金實力看，截至2020年一季度末，中聯資料持有貨幣資金餘額3789萬，尚無法覆蓋賬面上的短期借款7513萬元，更不要說46.97億元的鉅款了。而根據招股書顯示，中聯綠色大資料產業基地專案第一階段投資金額26.33億元，可以說本次IPO募集的12億資金對於整個專案來說也是遠遠不夠的。
其實，中聯資料想要自建的IDC資料中心並不只有中聯綠色大資料產業基地一個，此前中聯資料位於內蒙古烏蘭察布市的亞信資料港建設專案早在2018年1月就舉行了簽約儀式，亞信資料港建設專案規劃總投資約13億元。專案總體可提供6000架機櫃的服務能力，服務於國內大型網際網路公司，服務於政府、金融、教育、旅遊等行業客戶。
然而，如今亞信資料港專案已經開展2年多，但是根據招股書顯示公司在建工程科目2018年及2019年均為0，2020年3月末僅為716.65萬元。
值得注意的是，2018年7月中聯資料收購了內蒙古亞信創業發展有限公司（以下簡稱：亞信創業）100%股權作為亞信資料港建設專案的運營主體，截止2019年年底，亞信創業的總資產僅為2024.82萬元，其中該公司支付的土地出讓金應當形成的無形資產就達到1789.23萬元，而根據亞信創業2019年年度報告顯示，亞信創業繳納社保的人數截至2019年還是0人。2年時間過去，可以說亞信資料港專案基本沒有太大進展，仍為“空殼”。
除此之外，2019年中聯資料還與龍巖市永定區簽署了技術產業專案投資合作協議，但是承接該專案的子公司福建龍巖雲湧已於2020年4月21日登出，並沒有成功進行有關的專案建設。
同時我們還注意到，中聯資料前不久在招聘網站上新發布了招聘土地投資拓展的相關崗位，其中崗位職責還包括新專案的獲取。但是在亞信資料港專案、龍巖雲湧專案幾乎“停擺”，中聯綠色大資料產業基地專案存在較大資金缺口的情況下，中聯資料是否還有能力開拓其他投資專案？
另據中聯綠色大資料產業基地專案環評顯示，該專案一期投資總額為8.59億元。但是中聯資料的招股書中稱專案第一階段投資金額26.33億元。招股書與環評報告相比為何會出現重大資料差異？中聯資料又是否存在故意誇大募投專案投資規模的情況？
衝刺IPO了，創始人及多名高管卻走了
如上文所述，公司前次籌劃科創板IPO時，由於創始人退出，從而撤回了材料。具體來看，2014年，周康、董巖、李凱三人共同出資成立中聯資料，並在同年簽署了《共同投資協議》。2018年6月，三人進一步簽署《一致行動協議》加強了“捆綁”關係。2019年7月9日，中聯資料遞交招股書擬於科創板上市。但是2019年10月，李凱辭去中聯資料的董事、副總經理職務，並退出一致行動人關係。同時，將其直接持有的全部12.75%股權轉讓給周康、董巖、上海鼎莫和紅杉悅盛。
根據《上海證券交易所科創板股票發行上市稽核規則》第六十七條的規定，因李凱的退出，中聯資料撤回了科創板上市申請。
而提出離職的不只有李凱一人，2019年10月劉東海也辭任了公司副總經理職務。2019年3月，董事閆強辭去董事職務，2019年12月閆強又辭任財務負責人職務（保留董事會秘書職務），在上市前夕遞交IPO申報材料的前後，中聯資料的內部高管出現了不小的變動，是否說明公司內部存在矛盾？
曾存在代持情況
此前，中聯資料旗下主營業務為IP地址服務的子公司北京中聯網盟，曾在新三板掛牌交易，並於2018年1月終止掛牌。但在決定終止掛牌之前，該公司曾因未披露股權代持構成資訊披露違規，被股轉系統採取自律監管措施。
2016年4月，新三板掛牌前，中聯網盟未披露其歷史上存在股權代持事項。2017年8月，中聯網盟、股東周康及原股東劉曉鵬、何戩說明其在歷史上存在股權代持，即劉曉鵬自2011年6月至2012年4月期間代替周康持有中聯網盟股權，何戩自2012年4月至2015年4月期間代替周康持有中聯網盟股權。而周康目前是中聯資料的實際控制人之一。
另外，本次IPO報告期初實控人周康使用個人卡為淘寶商戶等經營話費、流量等交易提供渠道服務事項，報告期內實際控制人周康透過個人銀行卡開展流量購銷業務的收入金額、採購金額分別為588.45萬元、583.26萬元，收益金額為5.19萬元；透過個人銀行卡開展話費購銷業務的收入金額、採購金額分別為6595.90萬元、6383.83萬元，收益金額為212.07萬元。
而中聯資料在稽核問詢函回覆列示了周康採購、銷售的交易對方及交易金額，交易主體均為個人，部分人員為中聯資料子公司客戶、供應商的員工，部分個人與周康交易金額較大，如姜某某交易金額4236.90萬元，曹某、陳某某交易金額超過1000萬元，商某某、向某某、劉某等均超過500萬元。
根據招股書顯示，報告期內中聯資料又主要向中國電信、中國聯通、中國移動採購或租用頻寬、機櫃等電信資源。2017年到2020年3月，中國聯通及中國電信一直是中聯資料的前兩大供應商，中聯資料實際控制人以個人卡開展的業務是否也借用了中聯資料與電信運營商的合作關係呢？這也需公司給出合理解釋。