長江證券釋出投資研究報告，評級: 增持。

中油工程(600339)

公司隸屬中石油，是石化工程全產業鏈龍頭企業

中油工程由中石油集團控股，2016年借用ST天利重組上市，2017年2月更名為中油工程成功登陸A股市場。公司四大主營業務覆蓋石化工程全產業鏈，是行業的龍頭企業。同時，中油工程大力推進海外大型專案，國外及其他地區營收佔比顯著提升，2019上半年，國外及其他地區營收佔公司總營收比重為48.32%，較2018年提升3.81個百分點。

上游油企增加資本開支，油氣工程業務景氣度提升

上游綜合油氣、勘探和生產公司的營收和業績增速與油價走勢相關，當油價上漲時，上游油企盈利能力和勘探開發投資的意願相應增強，進而加大資本支出。目前伊朗地緣政治事件逐步升溫，疊加委內瑞拉產量難有恢復等背景，油價大幅下跌風險較小。此外從國家能源安全考慮，上游油企增儲上產，提高資本開支，油氣工程業務景氣度也將提升。

國家政策和市場需求共振，管網建設迎來發展良機

公司管網工程業務將迎來發展良機，源於以下3點：1)國家出臺政策組建國有資本控股、投資主體多元化的石油天然氣管網公司，“國家油氣管網公司”的組建將提速；2)與歐美地區相比，中國石油天然氣管道長度和石油天然氣產銷量明顯不匹配，管道設施亟需提升；3)中國頁岩氣產量雖大幅低於美國，但是儲量位居世界第一，頁岩氣受國家發展戰略和政策大力支援，存在廣闊發展空間，未來將推動儲運需求的釋放。

作為煉化工程寡頭之一，充分受益於民營大煉化崛起

“十三五”期間，國家對煉化行業放開，不斷有民營煉化專案獲得審批。目前盛虹煉化一體化專案、恆逸汶萊PMB煉化一體化專案和浙江石化煉化一體化專案正在緊鑼密鼓建設中。中油工程旗下寰球公司作為煉化工程寡頭之一，將充分受益於民營大煉化的崛起。近期新籤三筆分別為34.86億元、29.87億元和50.78億元的煉化專案訂單也為公司未來業績提供重要支撐。

首次覆蓋，給予“增持”評級

作為國內石化工程行業的龍頭企業，隨著公司主營業務需求量的持續提升，其競爭優勢將繼續顯現。預計公司2019-2021年EPS為0.18元、0.22元、0.27元，對應2019年10月30日收盤價的PE為20.20X、15.79X、13.00X，，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：

1.國際油價大幅下跌；

2.全球需求顯著下滑。