新能源車：長短週期共振，拐點之後趨勢確定。中、歐、美Q3 新能源車銷量拐點向上，2021 年銷量望全面實現高增。1）國內：國家級補貼政策退坡幅度溫和，不同型別“優質供給”驅動2020 年的消費需求，2020 年銷量超預期，2021 年優質新能源車供給不斷湧現，銷量高增可期。2）歐洲：在碳排放政策壓力下，1-2 月銷量同比增長124%/106%，增長強勁。3-4 月疫情爆發，銷量同比44%/-12%，需求有韌性，5 月補貼政策超預期，高增勢頭持續，全年銷量同比望翻倍，展望2021 年更多元的供給望驅動歐洲市場的延續高速增長。3）美國：8 月起美國新能源車銷量同比轉正，9 月銷量繼續攀升，銷量拐點已現，伴隨新能源車相關政策轉暖及特斯拉新車型上市，2021 年銷量或呈高增趨勢。我們預計全球新能源車2021 年銷量望至465萬輛，同比增長51%。

產業鏈中游2020 年7 月排產重新回升，Q4“淡季不淡”繼續上行。需求的快速上行使中游部分環節供需改善，價格開啟上漲通道，其中六氟磷酸鋰：2020 下半年維持緊平衡，價格已進入上漲通道。磷酸鐵鋰：滲透率有望提升，價格正穩中有升。銅箔：供需格局持續改善，價格觸底反彈。產業鏈部分環節漲價是階段性供需偏緊的結構，但側面證明需求增長超出此前預期。我們建議緊握新能源車產業鏈賽道價值，以成長視角把握投資機會。推薦3條主線：

1）一線龍頭，業績確定性高：寧德時代、天賜材料、億緯鋰能、恩捷股份、當升科技、璞泰來、宏發股份、新宙邦；

2）階段性供需錯配，有漲價預期的高景氣環節：天賜材料、嘉元科技、德方奈米；

3）二線標的，存在較大預期差：中科電氣，星源材質。

光伏：行業需求穩步增長，龍頭集中度有望再度提升。2021 年是國內平價第一年，前期規劃的平價專案將會成為國內裝機的主要支撐；同時隨著海外疫情的逐步緩和，海外陸續開始復工復產，海外需求有望逐步復甦。在平價驅動下，各環節有望加速向龍頭集中。矽料：2021 年矽料新增產能有限，全年有望維持高景氣；矽片：今年以來，各家廠商加快182、210 尺寸的佈局，矽片大型化轉型趨勢明顯；電池片：大型化趨勢下，提前佈局廠商有望享受領先優勢，HJT、TOPCON 產業化逐步成熟；元件：終端趨於平價，海外市場興起，品牌優勢和可融資性創造渠道壁壘；一體化廠商成本優勢明顯，全球元件前十市佔比持續提升，元件廠商逐步形成寡頭格局。繼續推薦

1）一線龍頭：通威股份、隆基股份、晶澳科技、福斯特；

2）供給緊張的高景氣環節：光伏玻璃福萊特；

3）受益於矽片大型化趨勢的：中環股份、東方日升、天合光能；

4）受益於電池片擴產和異質結龍頭：邁為股份、捷佳偉創。

風電：搶裝之後，“十四五”空間可期。2021 年為國內風電平價第一年，當前來看，平價專案資源豐富，後續發展空間無憂。同時2021 年海上風電有望迎來搶裝高峰，佈局海上風電的企業業績有望高速增長。受風電行業搶裝政策影響，市場擔心行業短期景氣不可持續，導致近年來風電板塊估值一直處於較低水平。在碳減排的大背景下，“十四五”期間風電裝機或有超預期可能，若“十四五”風電規劃超預期，風電板塊邏輯有望從政策週期向弱成長進行切換，整體估值有望得到修復。繼續推薦

1）具備全球供應能力的風電零部件龍頭：日月股份、天順風能；

2）受益於海上風電搶裝：明陽智慧、泰勝風能；

3）傳統風電龍頭：金風科技。