截至本文撰寫時為止，銀行的三季報還未披露完畢。但是，從已經披露三季報的平安銀行、工商銀行、農業銀行等看，基本所有銀行的淨息差都出現了環比下行。而其中有些銀行的環比下行還是非常明顯的。比如，股份銀行中的平安銀行在第二季度單季的淨息差為2.71%，而第三季度單季的淨息差為2.62%；又比如，國有銀行中的工商銀行中報披露的淨息差為2.29%，而到了三季報披露的淨息差為2.26%。

通過計算（計算過程見下文工行分析部分）可以得到第三季單季淨息差在2.20%左右。現在，銀行的投資者需要思考的問題是：1.第三季的環比息差下行是由於什麼原因造成的？2.這些原因未來，特別是明年將如何發展？3.銀行是否能穩住淨息差？下面筆者就以平安銀行和工商銀行為樣本進行分析。

平安銀行資產收益率下行過快

平安銀行在所有上市銀行中屬於資訊披露非常詳細的，這給投資者進行資料分析提供了方便。平安銀行的三季報第25頁，如圖1所示，首先觀察生息資產收益率和計息負債成本，可以發現，平安銀行三季度淨息差下降9個基點主要是由於生息資產的收益率下降所致。平安銀行的資產收益率為5.17%比第二季度下跌了10個基點，而負債成本三季度為2.62%，低於二季度的2.64%。

圖1：平安銀行3季報淨息差

接著再看細分項，資產收益率中下跌的主要是貸款利率環比跌了19個基點。其他的資產類別要麼持平，要麼上漲（比如債券投資）。但是，由於貸款資產佔總資產的比例很高，所以，最終資產收益率出現了環比下行。對於負債成本，存款利率第三季度2.48%，環比增加了2個基點。造成總負債成本下行的是同業存單利率第三季度環比下行了26個基點。

對於平安銀行來說，主要問題在於資產收益率下行過快，負債下行有限。所以，展望未來，平安銀行的淨息差取決於負債成本下行的力度是否可以彌補資產收益下行帶來的損失。從目前看，經濟還在下行過程中，明年經濟可能依然困難，在這種情況下，貸款收益率（特別是對公貸款）持續下行很難避免。而負債成本這塊，存款成本還在上行中。同業存單三季度的利率 3.15%和目前加權平均3%左右的收益率已經沒有繼續大幅下行的空間。如果沒有外部因素介入，平安銀行的淨息差明年持續緩慢下行或無法避免。

工商銀行負債成本環比提升

工商銀行的資訊披露不如平安銀行詳細，所以投資者需要自己做一些計算，利用披露的資料獲取需要的結果。首先要解決的問題是，工商銀行第三季的淨息差到底是多少？在計算前需要做一個假設：銀行的生息資產增長是勻速的，考慮到工行資產增速8%，每個季度平均增加2%。設第三季度淨息差為x，根據淨息差的定義有方程：

2.29*t*181/365+x*t*1.03*92/365=2.26*t*1.01*273/365

其中t為中報的生息資產，解方程可以得到x=2.20%。所以，工行第三季度單季的淨息差在2.20%左右。接下來，投資者要想知道第三季淨息差環比下降的原因就需要根據利息收入和利息支出的環比變化。通過檢索工商銀行今年來的3份季報可以得到表1：

表1：工商銀行的利息收入

從表1可以看出第三季度的利息收入環比增幅為3.13%，而利息支出環比增幅4.98%。但是，這中間需要考慮一個問題：第三季度的計息天數為92天，而第二季度的計息天數為91天。因此，在看息差資料變化的時候要排除計息天數差異產生的干擾。從單日看，利息收入環比增幅為2.01%，利息支出環比增幅為3.84%。

根據前面的假設，基本上單季生息資產環比增幅在2%左右。所以，基本可以判斷工行第三季度的資產收益率環比是持平或者微跌的，而負債成本顯然是環比提升的。工行的負債結構中，存款佔比超過7成。很顯然，工行的負債成本提升主要是存款成本提升的原因。而且，三季報中工行的活期存款餘額環比負增長也從側面證明了存款成本的提升。

通過2家銀行三季報的淨息差分析，可以看出銀行業目前面對的共性問題包括：貸款收益率下行、存款定期化和成本上升、同業成本難以繼續下行。這些因素，在未來1年如果沒有外部因素干擾，變好的趨勢基本沒有。

銀行業如果想要在明年維持住淨息差需要天時、地利、人和三方面配合。所謂天時就是寄希望於國家的經濟能夠擺脫當前“滯漲”的窘境，經濟復甦是銀行息差提升的根本。而地利是指希望央行通過釋放流動性繼續壓低銀行市場間的同業成本。最後的人和需要銀行自己調整資產結構，例如增加收益率更高的零售貸款的投放等。