科學服務是為從事科研和生產質量控制的企業、高校和機構提供產品和服務。這類企業通常生產實驗室儀器裝置、科研試劑、實驗室耗材。科學服務行業產品種類豐富，涵蓋生物醫藥/新材料/新能源/食品日化等細分領域。
根據華泰證券的測算，2019年我國科學服務行業規模超4000億，全球市場規模大約2萬億。我國科學服務行業長期由外資主導，高階產品基本依賴進口，高研發投入驅動本土企業後起直追，持續的技術創新疊加產品價格和服務優勢，有望破局外資主導的競爭格局。
泰坦科技(688133)國產科研服務商龍頭已現，進口替代可期首先，國內科研服務市場足夠廣闊，為國產龍頭成長提供了空間；其次，泰坦科技相比可比公司業務豐富得多，其業務涉及通用試劑、自主品牌高階試劑、科研儀器及耗材等多個領域；最後，公司擁有成熟的銷售渠道和倉儲物流系統，能夠助力公司擴張。
與市場不同的觀點：我們認為公司自主品牌產品採取OEM符合其目前發展模式
在科研服務行業中，Sigma-Aldrich、Thermo-Fisher等國際巨頭，也是以OEM的方式與國內外眾多供應商開展實驗室級別的OEM合作，開拓並不斷豐富產品系列。比較2019年與2017年各可比公司毛利率水平，在部分可比公司毛利率略有下滑的情況下，泰坦科技各業務線毛利率呈上升態勢。
與市場不同的觀點：我們認為目前公司代理業務不是劣勢，反而是優勢目前公司外購第三方品牌產品，可與自主品牌共同形成完整的產品矩陣，保證產品線的完整性，也可為客戶提供購物便利。公司在自主品牌、第三方品牌產品庫中挑選合適的產品，可為客戶形成整合方案，隨著公司服務客戶數量的增長，積累的技術預計也能提升公司的技術實力。
“買入評級”偏長期邏輯
我們預計2020-2022年公司實現主營業務收入13.73億元、17.85億元、23.20億元，同比增長20%、30%、30%，對應歸母淨利潤0.94億元、1.46億元、1.92億元，同比增長26.4%、55.4%、32.2%，對應EPS1.23元、1.91元、2.52元。公司是我國科研服務龍頭企業，擁有研發實力和銷售能力，我們戰略性給予公司“買入（首次）”評級。
萊伯泰科(688056)實驗分析儀器國內龍頭二次創業推薦邏輯：公司是實驗分析儀器國內龍頭企業，實控人、高管均有較強的專業]背景。公司前期收購的美國樣品前處理、實驗耗材資產將進行產品升級和國產化，我們預計明年對應板塊業績增速可達23.0%、80.0%。在分析測試儀器領域，公司積極開拓臨床質譜藍海，產品已進入樣機試製階段，有望打破國外對高階質譜的壟斷，我們預計明後年形成營收規模可達2250萬、4500萬。鑑於實驗分析儀器為碎片化的利基市場，公司未來仍將持續透過併購方式擴充產品線，增加公司規模，加速國際化戰略佈局。
實驗分析儀器國內龍頭，實控人、高管和技術團隊均有較強專業背景。公司是實驗分析儀器國內龍頭企業，在樣品前處理領域處於行業領先水平。公司實際控制人胡克博士師承電感耦合等離子體質譜儀開拓人R.S.Houk，並曾任賽默飛世爾公司首席研究員、大中國區總經理，主導設計了世界首臺商用電感耦合等離子體光質譜儀。公司其他高管多數亦來自賽默飛世爾，核心技術團隊來源於海內外知名高校，覆蓋多個技術領域。
下游以檢驗檢測為主，國產實驗分析儀器發展空間廣闊。檢驗檢測行業是實驗分析儀器的主要下游市場，近年來國內該行業發展迅速，近6年規模複合增長率達14.8%。國內實驗分析儀器企業2019年營收規模為313.9億元，但目前在研發技術、質量和規模等方面與國際巨頭存在較大的差距，高階產品市場基本被賽默飛、安捷倫、島津等所壟斷，每年仍有大量儀器需要進口，以質譜儀為例，年進口額超過100億元，高階儀器的國產替代空間仍大。
樣品前處理儀器和實驗耗材國產化改善業績，分析測試儀器和外延併購有較大潛力。公司先後收購收購樣品前處理領域的美國CDS公司和3M公司旗下的實驗耗材資產，並對相關產品的國產化生產和升級開發，將有效增厚相關業務領域的業績，我們預計明年對應板塊業績增速可達23.0%、80.0%。在分析測試儀器領域，公司瞄準臨床質譜藍海市場積極開拓，產品已進入樣機試製階段，我們預計明後年貢獻收入為2250萬、4500萬。由於實驗分析儀器市場碎片化特徵和較高的技術壁壘，公司未來將持續透過併購等方式擴充產品線，增強公司競爭力。
盈利預測與投資建議：預計2020-2022年EPS分別為1.01元、1.35元、1.65元，對應PE為35/26/22倍。我們看好公司未來兩年業績持續改善，以質譜儀為代表的新產品有望陸續推出，給予公司2021年35倍PE的目標估值，對應目標價47.25元，首次覆蓋給予“買入”評級。
阿拉丁(688179)打破科研服務進口壟斷，國產自主品牌龍頭高速成長的國產科研試劑龍頭企業。公司成立於2009年3月，是國內領先的科研試劑和實驗耗材供應商，旗下擁有“阿拉丁”科研試劑和“芯矽谷”實驗耗材兩大自主品牌，連續4年被評為“中國化學試劑行業十強企業”。公司近年來收入和利潤維持高速增長，2012-2019年公司營業收入與歸母淨利潤的複合增速分別達到22.7%和24.4%。受新冠疫情影響，公司2020H1經營業績有所下滑，隨著疫情逐漸穩定，公司經營恢復正常，2020Q1-Q3收入與利潤同比轉正。
堅持自主研發，打破進口壟斷。國內超過90%的科研試劑市場被進口廠商壟斷，公司堅持自主研發，構建起覆蓋高階化學、生命科學、分析色譜、材料科學四大領域的產品矩陣，常備庫存產品超過3.3萬種，成為國內品種最豐富的科研試劑生產商之一。公司透過多項自主技術創新，目前初步具備與國際試劑龍頭同臺競技的技術基礎，部分高階試劑達到進口替代或國際先進水平，推動行業打破進口壟斷。公司下游客戶既包括藥明康德、新產業等上市公司，也包括北京大學、清華大學等高校科研單位。
自建電商平臺，打造一站式購物體驗：科研試劑及實驗耗材的採購需求存在小批次、多批次的“長尾效應”，我們認為，電商模式與科研服務需求的這種特點完美契合。公司自建電商平臺“阿拉丁”擁有8.8萬個SKU，註冊使用者14.5萬人，月活使用者5,892人，可以實現從客戶下單到產品出庫的全程追蹤，打造一站式購物體驗。根據全國化學試劑資訊站統計，2017年以來，阿拉丁長期在國內試劑電商銷售平臺綜合排名中居於前列。
投資建議：公司是國內領先的自主品牌科研試劑龍頭企業，我們看好公司未來幾年的業績增長，預計2020-2022年的營業收入增速分別為14.7%、32.4%、31.9%，淨利潤增速分別為29.6%、45.6%、39.9%，對應的EPS分別為0.82元、1.19元、1.67元，對應的PE分別為70.8倍、48.6倍、34.8倍，首次覆蓋給予買入-A評級。
潔特生物（688026）：ODM模式帶來的高粘性客戶鑄就堅實護城河專注生物實驗室耗材20年，國內競爭優勢明顯：生物科學的高速發展帶來了生物實驗室一次性耗材需求的大幅上升。2018年全球生物實驗室一次性塑膠耗材市場規模達到110.1億美元，2014年至2018年期間年複合增長率為5.3%，2018年我國生物實驗室一次性塑膠耗材市場規模為75.7億人民幣，佔全球份額的10.3%，複合增速為15.3%，遠高於國際5.4%的增長率。公司作為國內一次性生物實驗室耗材龍頭，專注該領域20年，相比國內其他企業具有明顯的品牌優勢和技術優勢，未來會隨著進口替代的提速而不斷受益。
以ODM模式為主，下游客戶粘性高：公司自打入歐美高階生物實驗市場後，客戶基本穩定，5大客戶佔比公司總銷售的50%左右，即使在中美貿易摩擦最嚴重的時候，公司客戶也同意與公司共同承擔增長的成本，這主要歸因於公司的ODM（自主設計製造）模式。公司透過客戶的定製化要求給與定製化產品，能明顯的提高公司下游客戶的粘性，鑄就公司的“護城河”。
口罩防護服業務重啟，給公司帶來全新增量：受新冠肺炎疫情的影響，公司重啟口罩防護服業務，2020Q1該業務實現收入4126萬，實現淨利潤2330萬元，佔總收入和淨利潤的55.40%和69.58%。從目前形勢來看，我們認為今年要全面解決全球化疫情的可能性不大。口罩、防護服等防疫用品的需求在今年內都將相對剛性，未來的話也將給公司今年業績保駕護航，帶來穩定的增長點。
盈利預測與投資建議：預計公司2020-2022年營業收入分別為4.18/4.47/4.38億元,EPS分別為1.00/0.94/1.11，P/E分別為69.55/73.39/62.28。首次覆蓋，給予“增持”評級。