標題：

央行明年會不會加息？

正文：

現在很多人開始擔憂明年會不會加息？剛剛結束的經濟工作會議強調“不急轉彎”，這是什麼意思呢？

實際上就是為了打消人們這個憂慮，“不急轉彎”也就意味著不會貿然從降息週期進入到加息週期。

很多人一看“不急轉彎”，馬上就開始鼓吹明年會繼續大放水。實際上，會議在強調“不急轉彎”的前面還有一句話，“政策上要更加精準有效”，已經說明我們明年不會大放水。為了保持政策的連續性，這是在隱晦地表示，會延續這半年來收緊資金的力度。

那麼我們最近這半年是什麼貨幣政策？

近半年來，央行悄然持續收緊資金面，但主要是透過逆回購和MLF等日常便利貨幣調節工具來進行，還沒有動用到提高LPR利率，甚至加息這樣的大招。

所以，“不急轉彎”這句話的意思就是，宏觀貨幣政策上，不會貿然進入到加息週期。

但由於今年疫情爆發，年初為了應對疫情，我們確實放了不少水到經濟裡，這使得2018年去槓桿好不容易穩住的宏觀槓桿率再次激增。

所以，在下半年我們經濟復甦之後，我們就迅速進入到悄然持續收緊資金面的過程。

這體現在十年期國債收益率持續上升。

十年期國債收益率持續上升，其實說白了，就是“錢變貴了”。

比如從上圖可以看到，餘額寶的貨幣基金年收益率從5月初最低的1.5%，已經持續上升到了2.59%。

這種可以隨存隨取的貨幣基金，流動性很好的品種，有2.59%的年收益率已經算很高了。

因為央行最新的存款利率表，活期利率才0.3%。

而一年期定期存款的利率才1.75%，兩年期存款利率是2.25%。

也就是說兩年期的定期存款利率居然還沒有貨幣基金的2.59%高。

這會帶來什麼結果呢？那就是中小銀行的吸儲能力變弱。

因為連餘額寶的年收益率都這麼高，誰願意把錢存在銀行呢？

這使得一些中小銀行為了吸儲，不得不提高其一些存款產品的年收益率。

最近這半年，一些銀行的網際網路存款產品存一年的利率也是從3%提高到了4%，甚至現在已經出現存半年的年收益率是4.7%的產品。

這體現的是一些中小銀行吸儲壓力大，資金壓力大的問題。

但這種透過過高收益率來吸儲攬儲的行為，對這些中小銀行來說也是一種很大的自我傷害行為。

現在我們的一年期LPR利率是3.85%，銀行普遍放貸出去的貸款利率是5%左右。

這意味著，這些已經把一年期存款利率提高到4.7%的中小銀行，即使放貸出去，基本也是賺不到錢。

所以，我是強烈建議大家，不要貪圖這點利率上的誘惑，去把錢存在願意給高息存款的中小銀行。

因為他們給的利率越高，就意味著他們越缺錢，也就意味著風險越大。

流動性也是很重要的無形資產，所以相比要定期存一年才能有4.7%利率的這些存款產品。

能夠隨存隨取的貨幣基金也能有2.5%左右的年收益率，是有著巨大的流動性優勢。

而這一切，都是過去半年央行悄然收緊資金面，所帶來的結果。

不過，如果系統全面地看問題，中央經濟工作會議這樣的稿子就得逐句逐字地去解讀。

雖然中央經濟工作會議強調“不急轉彎”，不會進行加息這樣的過猛收水力度，但是仍然會悄然“緩慢轉彎”，進行資金收水操作。

之所以要這麼做，我之前文章也分析過，這是因為我們當前的宏觀槓桿率太高了。

如上圖所示，我們的宏觀槓桿率在2018年去槓桿後，一度被遏止住快速上漲的勢頭。

但是今年一季度，因為疫情爆發，我們不得不大放水進行應對，這使得我們的宏觀槓桿率在一季度後出現快速上升的勢頭，一口氣從250%上升到了280%。

而本次經濟工作會議裡，有特別強調，要“保持宏觀槓桿率基本穩定。”

有些人認為，宏觀槓桿率這種“債務/GDP”的“存量/流量”指標，沒有什麼用。

但我就說一句，要是宏觀槓桿率沒有參考意義，那麼經濟工作會議裡會專門提嗎？

宏觀槓桿率還是能側面反映出當前的債務壓力水平，宏觀槓桿率短時間內增速過快，肯定是會加大風險。

所以我們強調要“保持宏觀槓桿率基本穩定”，其實這句看起來比較中性的話，其實背後潛臺詞就是“去槓桿”或者說“穩槓桿”。

其實穩槓桿的意思就是去槓桿，因為2018年那麼大力度去槓桿，最後的結果也只是勉強遏制住宏觀槓桿率快速上升的勢頭，讓其不增不減。