三年之約，行而不輟。

風品：張璋 馮遠

21世紀什麼最火？創新科技型企業！

21世紀什麼最貴？人才！

兩者如何共贏共生？股權激勵！

華為、阿里、騰訊、小米......，得益與此，最終成為行業巨頭。

現在，新乳業也走向了前臺。

12月15日，低溫鮮乳代表品牌新乳業釋出公告：發行7.18億元可轉換公司債券，用於完成寰美收購；實行限制性股票激勵計劃，向公司核心團隊41人，以每股9.35元價格，授予1378萬股限制性股票。

01

三年劍指95%

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訊息即時刷屏。

行業分析師李晨表示，相比“卯吃寅糧”的股權獎勵，股權激勵以長期利益為基，激發員工、管理者活力，企業穩優發展，投資者回報率提升，可謂一舉三得。不過實現過程也不乏挑戰，只有達到對應業績，才能把紙面權益落實。這便是股權激勵大多集中在爆發力強、成長性高的創新科技型企業的原因。

不同於網際網路創新企業的以“快”致勝，乳業投資週期相對較長、資產較重、是典型的“慢”行業。結合產業鏈複雜，行業波動性較大，多數乳企甚至不敢提出階段性業績承諾，股權激勵更是謹小慎微。

行業上一次主角，是2019年9月伊利公佈股權激勵，引發不少負面聲音，甚至股價還出現了劇烈波動。

原因在於，考核增速不及預期，以2018年淨利為基礎，2019-2023年度淨利潤增長率8%、18%、28%、38、48%，同時設定2019-2023年度淨資產的收益率不低於15%等。這遠低於伊利過去5年15.1%的淨利年均複合增速。

由此，一些輿論質疑其激勵初衷，相當於給管理層變相送錢，無益企業及投資者。

鑑於行業特性、企業體量等因素，孰是孰非仁者見仁。但可肯定的是，企業股權激勵，勢必要定出具有匹配性、挑戰性的目標，才能避免類似質疑，把“激勵經”真正念好。

從股價看，市場對新乳業的業績目標認可度較高：公告次日，新乳業股價大漲7.51%。

看好是有原因的。

其解除限售要求是：2023年度合併營收和淨利與2020年相比，增長率均不低於95%。換言之，新乳業三年內，營收規模、盈利水平都接近翻倍。

這是什麼概念？

先看行業增速，以不受疫情影響的2019年為例，2019年P12滾動年液態乳品銷售額增長率為5.1%。

這意味著，新乳業要連續3年跑贏行業增速超5倍，上述41人才能全部解除限售。

顯然，不是簡單努努腳，而是要大踏步跨越。鑑於“馬太效應”逐漸深化，這個目標凸顯決心與勇氣。

問題在於，激勵不是冒進，目標也不是畫餅，除了勇氣更要有底氣。

客觀而言，如以傳統乳企標準評判，上述“三年之約”難度極大。

但可貴之處也恰在於其：新乳業本質是一家創新科技型乳企。

02

究竟哪裡“新”？

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十九屆五中全會公報中，將“關鍵核心技術實現重大突破，進入創新型國家前列”列入2035年國家遠景目標。明確提出：堅持創新在我國現代化建設全域性中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐。

創新，是新舊交替的原動力。國家競爭格局如此，行業企業亦如此。

而與趨勢為友，創新科技型企業迎來價值升騰也是大機率事件。這是新乳業三年之約的第一支撐力。

也許，部分投資者會產生疑問，只是將奶牛產的奶，賣到消費者餐桌，新乳業究竟有何不同？又與創新科技何干？

管理大師加里.哈默曾言，將人類束縛在地球上的，不是地球引力，而是缺乏創造力。

抽絲剝繭，一目瞭然。

首先依上所言，此類企業一個重要特質即高成長性、強抗風險力。

眾所周知，2020年新冠突襲，對產業鏈冗長的乳業造成重擊。

2020年前三季度，全國規模以上的乳品企業563家營收3120.1億元，同比增長6.82%。盈利增速甚至負增，利潤總額223.6億元，同比增長-13.63%。

新乳業卻“逆市上揚”：前三季度營收46.6億元，同比增長10.32%；歸屬於上市公司股東的淨利1.85億元，同比增長3.7%。基本每股收益0.22元。

第三季度更為驚人：營收21億，同比增長39%;歸屬於上市公司淨利潤1.08億，同比增長45.46%;扣非淨利潤9252萬，同比增長52.51%;經營淨現金流更同比大增144.02%。

越是艱難處，越有試金價值時。

疫情侵襲，尚有如此佳績。一旦行業迴歸常態，新乳業爆發力又會如何呢？

高增長強預期，這便是新乳業三年之約的第二支撐力。

當然，業績只是表象。能夠真正做到卓爾不群、化身價值玫瑰，種種精準創新之舉，才是核心要義。

從市場端看，儘管前文說到，近年液奶增速趨緩。但需注意的是，當下液奶市場未完成新舊轉換，常溫奶依舊佔據主導，而其頹勢正是拖累液奶整體增速的主要原因之一。

來看消費量，2015 年，常溫奶消費量增速放緩，2016年後連續3年銷量下滑，2017—2019年分別為-2.06%、-1.07%和-0.98%。

相比之下，低溫奶熱度撩人。

華西證券行業報告顯示，近年其一直處於高增狀態。2019年，全國低溫奶市場規模達到 833 億元，同比增長14.7%。報告指出，低溫奶品類成長速度是乳製品業的近 10 倍，預計該品類潛在客戶將超 3000 萬。

無獨有偶，2020年9月吳曉波頻道釋出的《2020消費品牌增長洞察報告》發現，取得良好增長的企業，大都抓住了新中產和Z世代這兩大增長型客群。而青睞低溫鮮乳，是這兩者共同偏好。

也不難理解，消費升級伴隨新冠教育，當下市場形態、年輕人消費心態正在發生鉅變。來自生活、工作的多維壓力，讓養生、健康成為消費流行詞，低溫鮮乳自然佔據了C位。

資料顯示，2019年冷鏈物流行業市場規模增速17.6%，市場需求噸數較2年前增加33%，低溫乳品因其營養豐富、有利免疫力等特性正被市場廣泛認知，品類增長明顯。

恰恰，新乳業處於這一黃金賽道，且還是行業領軍者。

巴菲特的“雪球效應”，被眾多企業奉為圭臬。“很溼的雪”指核心競爭力強的產品或商業模式，“很長的坡”即有藍海空間的產業賽道。二者搭配，企業便如“雪球”聚合般勢不可擋。

作為領軍者、作為科技型乳企，新乳業的雪球效應也與傳統模式不同---“鮮戰略”。

即以發展優質低溫鮮奶為主要訴求，締造從牧場到餐桌的新鮮生態圈。

具體到產品，近年來，其利用強勁創新力，聯合多方科研力量，不斷迭代升級產品，培育出諸如“24小時鮮奶”、“活潤”等10餘款創新產品。由於定位精準、迎合使用者需求，受到市場熱捧：今年上半年新乳業低溫奶銷售佔比超過60%。

不過，低溫奶品質雖高，但乳製品屬性卻不變，由於橫跨農業、畜牧業、工業“三產”，如何將產品最大程度“保鮮”，則是“牽一髮動全身”。

全新的產業鏈佈局，勢在必行。

為從源頭上控制奶源質量，縮小運輸半徑，新乳業在核心經營城市周邊均布建了牧場及工廠。奶源基地半徑控制在100公里-150公里範圍內。

強覆蓋力的背後，是高效整合的創新發展之路。

新乳業相關負責人表示，創立10多年來，新乳業發揮併購整合優勢，始終圍繞“鮮戰略”展開有序佈局，構建了覆蓋西南、華東、華中、華北、西北等區域的牧場、工廠、市場組合模式。截至目前，新乳業旗下擁有 47家控股子公司、 15個主要乳品品牌、 16家乳製品加工廠， 13個自有牧場。

2020年5月5日，新乳業披露重大資產重組：將以17.11億元收購西北區域龍頭乳企夏進乳業全部股份，收購資金的60%為自有及自籌，40%擬透過可轉債募集現金支付。

這是新乳業成立以來最大規模的一筆併購。疫情期間如此佈局，可見其發展決心與底氣。

結合此前與國內優質原奶供應商現代牧業的戰略合作，包括對東南龍頭澳牛乳業的收購重組，正如中國食品產業分析師朱丹蓬所言，新乳業的低溫奶全國版圖雛形已經顯現。

更重要的是，新乳業的創新鮮模式，讓其規模效應與質量效應並行。透過其成熟併購模式在管理、戰略、技術、人才、供應鏈等關鍵領域的多維賦能，1+1>2，甚至大於N的產業協同力逐漸凸顯，疊加原有本地化品牌及渠道優勢，被購企業脫胎換骨，迅速由輸血轉化為造血，最終成就了新乳業上文的業績高增。

03

牢握科技“芯”

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一定意義上說，大到國家、小到企業，最核心競爭是產業鏈、價值鏈、供應鏈的競爭。

而新乳業規模與質量效應並舉，成為其三年之約的第三個有力支撐。

那麼，問題來了。併購重組、產業鏈深耕也是如烹小鮮、甚至如履薄冰，新乳業的規模與質量並舉是如何做到的？

密碼在於科技賦能。

2019年9月17日，新乳業提出乳業科技“芯”戰略，即用全產業鏈式的數字化、智慧化，來培育產品的極致新鮮。透過提升“新鮮生態圈”的每個鏈條，讓產品變得更有新鮮活力、更切消費需求。

新乳業董事長席剛表示，新乳業啟動全面數字化戰略，就是把乳業的科技“芯”片牢抓手裡，建設智慧“芯”乳業。這種數字化戰略，是一種全產業鏈式的賦能，每一瓶牛奶的誕生，都擁有來自包括牧場、生產端、物流端直至消費端全鏈條的數字化轉型支撐。

可以說，“芯”戰略為傳統乳業振興、為乳企消除短利短視，提供了一套標準化、具有破局意義的升級路徑，也是新乳業三年目標的第四大支撐力。

先看產品。

達維多定律認為，一家企業要在市場中總是佔據主導地位，那麼它就要永遠做到第一個開發出新一代產品。

聚集數字化戰略，新乳業透過人工智慧、物聯網、車聯網在牧場、生產端和物流端的全面應用，掌握細節資料，匹配小批次柔性生產，進而實現更精確的貨物匹配和全程保鮮。在數字化指引下，財務、人力、管控、共享、大資料決策分析五大管理體系進一步提升決策效率及精準性，產品開發成功率大增。

產品說話。

新乳業先後推出重新整理“好鮮奶”標杆的黃金24小時鮮奶、業內首款“嚼得到益生菌”的活潤晶球酸奶、首創細膩口感與0蔗糖平衡的初心0蔗糖素顏酸奶、eyes care低溫“養眼牛奶”等多款特色創新產品，贏得市場熱捧。

以24小時鮮奶為例，疫情爆發後，根據大資料分析的消費新畫像，新乳業對其全面升級：全體系實現75℃/15″的低溫巴氏殺菌工藝。其中，24小時鮮奶的乳鐵蛋白含量和免疫球蛋白G保留率高達40%，其具有抗癌、抗氧化、免疫調節功能。而普通鮮牛乳僅留存3%-10%，進口常溫奶甚至只留存0.1%；另外，24小時鮮奶的α-乳白蛋白≥780mg/L，乳過氧化物酶 ≥2000mg H2O2/L，這些活性營養物質也具有提升免疫力、抗氧化、抗菌等作用。

12月1日，新希望乳業宣佈“黃金24小時”鮮奶升級歸來，72℃，15s黃金殺菌工藝加瑞典膜過濾技術，實現了15倍免疫球蛋白、3.6mg\100ml優質乳蛋白的鮮活營養新高度。

這僅是新乳業智慧“芯”乳業的一個微縮案例。

實際上，其已站在全球科技前沿，日益握緊了這顆乳業“芯”。

近年來，新乳業綜合原有“四洲四國”的國際科研佈局和產業研平臺資源，在菌種研發、細分營養需求的產品研發、殺菌工藝等方向深入研究，內容涵蓋生命早期營養、老年營養、疾病及公眾營養等領域，確保為產品創新提供自有生物技術IP輸出。

此外，新乳業與多家高校合作完成的“功能性乳酸菌靶向篩選及產業化應用關鍵技術”，旨在進一步開發我國自有智慧財產權的功能性乳酸菌菌種資源，獲得國家科技進步二等獎。

再看產業鏈。

美國供應鏈管理專家Hau L. Lee教授曾給出克服“長鞭效應”的方法，即伴隨供應鏈、產業鏈不斷延展細化，“鞭子”縮得越短越好。

聚集三產融合的傳統乳業，如何提升效率、降低能耗、增加協同、提升穩健力與敏感性是升級振興關鍵。

而新乳業的數字化芯戰略，價值點恰在於此。即將透過敏前臺+大中臺+穩後臺+雲平臺的新一代IT系統架構，賦予企業穩定、敏捷的全產業鏈運營能力，用無數供需端的資料匯聚，打通產業鏈痛點，分析碎片需求、個性場景和消費圈層，用更精準畫像，指導企業的全產業佈局及賦能。

比如針對上游養殖，新乳業透過科技團隊建立“雲養殖”系統，加速推進智慧牧場建設，透過源頭奶源的品質提升，來改造“新鮮生態圈”中的每個鏈條。

由此，新乳業在產業、供應雙鏈“提質增效”，最終實現了規模、質量雙效“並舉共振”。

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“一線”價值 小目標與大看點

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從0到1的突破很難，但從1到N的複利卻容易許多。管理大師吉姆·柯林斯口中的飛輪效應告訴我們，一旦突破臨界點，加速度勢不可擋。

那麼，2020年實現了業績高增的新乳業，也必然進入一個全新‘衝刺’階段。

放眼充滿不確定性的2020年，多數乳企“以穩為主”甚至個別為生存焦慮。新乳業實行股權激勵，逆勢而上，亦在於這份飛輪效應。這也是新乳業三年之約的第五支撐力。

董事長席剛曾言：很多事是否是機會，取決於你怎麼看，怎樣選擇。我這個人凡事往好裡想的，往好裡做，比較陽光地去看一些問題，往往能取得不錯的結果。

這種陽光態度，成為新乳業穿越行業“逆流”的源泉所在。

對新乳業亦或席剛來說，2020年是“加速”的一年。

併購夏進、數字化轉型、直播帶貨、路演、“希望有你”公益平臺活動......儘管已是上市公司董事長，但滿滿的日程表，讓席剛遠比“打工人”更忙碌。

資深產業研究專家、首財研究院院長柴永強表示：正是這份一線精神、一線初心、一線勞碌，讓新乳業的“發展飛輪”越轉越快。量變引發質變，疊加經濟雙迴圈、消費品質化、產業成熟化、新國潮，四浪疊加也讓乳業進入頭部效應、飛輪效應的新週期。手握科技芯、矩陣戰略產品的新乳業，自然再次戰略卡位，演繹規模質量並舉的加速度。從此看，三年股權激勵，只是小目標，提前佈局新週期賽道，價值再升騰才是真正看點。

可謂一語中的。四浪疊加，新乳業踏浪而行，開啟新週期的速度之門，想來這就是新乳業三年之約的第六支撐力。

三年之約，行而不輟。六六歸一，新乳業正在價值路上。