2019年7月，頂著“網際網路零食第一股”光環的三隻松鼠(sz300783)登陸資本市場，然而上市不到半年時間，三隻松鼠就跌落神壇，業績大變臉，第三季度淨利潤下滑超過50%。業績上依賴於政府補貼、渠道上嚴重依賴第三方電商平臺、代加工模式導致食品安全問題頻發等問題一一暴露，變身為三隻松鼠前進路上最大的“絆腳石”。

三季度業績變臉因為政府補助減少

10月29日晚間，三隻松鼠釋出財報顯示，前三季度實現淨利潤2.96億元，同比增長10.40%；實現營收67.15億元，同比增長43.79%。其中第三季度實現營收22.03億元，同比增長53.24%；淨利僅為2921萬元，同比減少50.95%。

營收高速增長的同時，淨利潤卻出現大幅下滑。三隻松鼠此前在三季度財報預告中表示，公司經營業績較去年同比減少，主要因為今年較去年同期政府補助減少4403.53萬元。

招股書顯示，2014年至2018年間，5年間時間三隻松鼠合計獲得了1.2億元補助。2018年僅“電子商務扶持資金”一項，三隻松鼠就獲得了4265.05萬元，該專案也是過去幾年中的最大一筆政府補助。隨著政府補貼減少，三隻松鼠淨利潤出現斷崖式下跌。

除了政府補貼減少，三隻松鼠淨利潤下滑的還來自於自身造血能力的缺失。通過貼牌+第三方代銷模式，三隻松鼠在短時間能迅速崛起，然而隨著網際網路紅利消失，這種模式卻在“反噬”三隻松鼠。

財報顯示，2019年上半年，三隻松鼠的銷售費用上漲47.52%，主要是第三方電商平臺的服務費用和物流快遞費用提升。儘管第三方電商平臺的費用支出在攀升，嚴重依賴電商平臺的三隻松鼠對此卻沒有任何議價能力。

2019年半年報顯示，來自第三方電商平臺營業收入為39.98億，佔總營收的88.62%。“渠道單一影響了三隻松鼠的業績，利潤這塊很明顯受到了影響”，中國食品產業分析師朱丹蓬指出，電商渠道的特性是促銷活動特別多，這對三隻松鼠利潤的侵蝕也是非常明顯的。朱丹蓬指出，與洽洽食品(33.620, 0.37, 1.11%)、良品鋪子相比，三隻松鼠在渠道多元化方面比較弱，這也是其最明顯的短板。

三隻松鼠股份有限公司成立於2012年，公司總部在安徽蕪湖，是中國第一家定位於純網際網路食品品牌的企業，也是當前中國銷售規模最大的食品電商企業。從公司創立到上市，三隻松鼠僅僅用了7年時間。2019年7月12日，三隻松鼠在深交所上市。截至2019年9月30日，三隻松鼠創始人章燎源為最大股東，直接持股為39.97%。

依靠著代加工模式，輕資產模式的三隻松鼠得以迅速崛起，但是達到一定規模和體量之後，代加工模式的弊端逐漸顯現，最大的問題在於其無法對生產流程進行把控，從而無法確保產品的品質。

代加工模式導致食品安全問題頻發據不完全統計，從2016年至今，三隻松鼠多次因為食品安全問題被監管部門通報，涉及到甜蜜素過量以及黴菌超標。