京東方科技集團股份有限公司（BOE）創立於 1993 年 4 月，是一家物聯網技術、產品與服務提供商。核心事業包括顯示器件、智慧系 統和健康服務。產品廣泛 應用於手機、平板電腦、膝上型電腦、顯示器、電視、車載、數字資訊顯示、健康醫療、金融應用、可穿 戴裝置等領域。

作為中國產顯示屏領域的巨頭，京東方在2019年上半年的日子不太好過。是因為整個行業大環境的影響，讓京東方在電視、IT、手機等面板領域，出貨量都有所下滑。尤其是華為Mate30系列的主要螢幕供應商，換成了三星，對京東方的打擊還是比較大的。雖發展依然穩定，但是"困局"依舊。

京東方於 10/30 公佈 3Q19 業績，1-3Q19 公司實現營收 857 億元，同比增長 23.4%，歸母 淨利潤18.5億元，同比減少45.2%； 3Q19單季度公司實現營收306.8億元，同比增長18.1%， 環比增長 7.3%，收入規模繼續擴張，歸母淨利潤 1.8億元，同比/環比分別減少54.5%/70.2%， 三季度公司經營性利潤轉負，主要因為三季度內面板價格持續下跌，多個面板尺寸已跌 至現金成本以下，對公司經營能力構成壓力，同時政府補貼金額低於去年同期，導致公 司淨利潤下降較多。

仔細分析京東方各個業務的出貨量情況，今年顯示面板市場供大於求，所以導致很多企業的出貨量都下降了不小，顯示面板的價格也在持續走低。從統計機構的資料中，也能看出這一點。

電視顯示面板出貨量下降30%以上，IT和手機業務面板，出貨量下降都在15%以上。不過，雖然整體行業大環境不景氣，但是京東方在液晶顯示面板領域，出貨量仍然位居第一名。對京東方，影響最大的還是手機面板業務。要知道，京東方之所以在行業中一戰成名，就是因為它在華為Mate20系列、P30系列中，都是核心供應商。

但是，在華為Mate30系列上，卻將三星作為面板核心供應商，對京東方的打擊還是很大的。要知道，華為在手機業務上，一年的出貨量穩定在2億臺以上。失去華為這個大客戶，京東方在營收和出貨量方面的額下滑，也是可以理解的。不過，二者之間的聯絡還是比較緊密的。在剛剛釋出的華為Mate X上，使用的就是京東方供應的螢幕。

OLED 面板客戶切入符合預期，但下調全年出貨量：公司表示積極 看好柔性 OLED 面板 2020 年在旗艦機種中的滲透率，同時得益於 5G 商用化的開始，智慧手機終端銷量也將恢復正增長。目前，公 司 OLED 面板主要應用端為二級手機維修市場以及華為，公司預計 年底前客戶數將提升至 2-3 家，2020 年底前將提升至 3 家以上， 幷包括海外客戶。公司在業績會中表示將下調之前 3,000-5,000 萬 片的出貨目標，目前管理層認為全年出貨量目標將落在 2,000 萬片 左右，公司預計成都 B7 產線有望在 1H20 實現滿產，綿陽 B11 產 線預計將在 2020 年底實現滿產，而重慶 B12 產線則有望在 2021 年實現滿產。

京東方 3Q19 實現營收 307 億元，同比上升 18%，主要依靠產線產 能擴張，收入符合預期；毛利率環比下滑 4.1ppts 至 11.2%， 跌至近 3 年來的最低水平，淨利潤同比倒退 54%至 1.8 億元，低於 預期，主要由於面板單價持續下跌侵蝕利潤且政府補貼低於 往年同期。面板行業已進入“寒冬”，但由於目前單價 已低於現金成本，繼續下跌壓力有限。2020 年供需將逐 步改善的觀點，但預計公司短期業績仍將承壓，看好公司在先進 顯示技術上的國內龍頭地位，長期目標價 4.50元。對應 2020 年 1.9 倍市淨率，較當前股價有 25%的上漲空間。

風險 智慧電視、柔性 OLED 手機等產品出貨不達預期。