#每日覆盤
一、訊息面
1、東山精密：公司釋出2020年業績預告，預計全年歸母淨利14-16億元，同比增長99%-128%，歸母扣非全年12.5-13.5億元，同比增長198%-222%；其中，四季度單季度盈利4.4-6.4億，去年年底計提資產減值導致單季度虧損1.9億，經營能力同比改善。此外，公司今年1-11月因匯率波動導致財務費用的匯兌損失約1.8億，考慮此因素後，公司全年業績預告略超市場預期。
因今年iPhone新機發布推遲，蘋果鏈廠商業績高峰推遲到四季度，從臺廠鵬鼎、環旭的月度資料都能看到這種推遲效應，所以東山四季度業績環比增長是預期內的。從全年角度看，公司今年在業務管理上的舉措已經初見成效，公司在A客戶中的FPC份額也得到了明顯提升，明年公司的看點除了FPC份額的進一步改進外，主要在於非軟板業務的改善，進而帶動公司業績釋放。公司業績預期對應明年年底估值22倍左右，已有一定的安全邊際。
2、領益智造：公司今晚公告，擬透過全資子公司深圳市領懿科技發展有限公司收購Flextronics Industrial Zhuhai (Mauritius) Co.,Ltd.持有的偉創力實業（珠海）有限公司100%股權。本次交易的總對價為3.68億元加上交割時珠海偉創力的現金餘額（截至2020年11月30日貨幣資金為人民幣1696.09萬元）的總和的等值美元。
我們昨晚針對領益的股權激勵方案已經進行了分析，說明了公司未來兩年經營情況超出業績考核目標具有較高的可能性，此外，我在覆盤中也多次講過領益未來的成長邏輯是透過零元件切入組裝平臺，成為立訊之後的大陸組裝平臺。此次收購的偉創力之前是華為手機代工廠商，華為被制裁後退出華為整機代工業務，此次動作有利於公司進一步完善從零部件到組裝的一體化佈局。公司連續兩天釋放利好資訊對公司短期股價具有一定的助推作用，維持對公司的中短期看好。立訊和歌爾之外，領益製造算是板塊不錯的彈性標的。
3、北向資金：隆基淨流入超9億、恆瑞淨流入超5億，海康淨流出超3億、TCL淨流出超3億。今日北上資金淨流出超7億。具體參考http://data.eastmoney.com/hsgt/index.html
二、基本面
1、免稅：最近中免在落入合理估值區間後就一路上漲，主要原因我們認為一方面是離島免稅資料出來比較好，海南十四五規劃也可能會形成催化，更重要的一點是隨著離島免稅競爭對手的免稅店逐步落地，大家發現情況並不樂觀，跟中免相比競爭力相差太多了，對競爭這塊的擔憂進一步降低。根據一些海南的調研情況，以及一些業內人士的反饋來看，海旅投和中出服共同面臨的問題就是品牌引進，海旅投酒類的招商比較突出，其他香化品牌是低於預期的，中出服裝修時間晚，精品也少，目前預判前期也就是50-60個品牌，物業資源不夠好，初期毛利率也會比較低，另外運營能力和供應鏈能力還沒有得到充分檢驗，跟中免是完全比不了的。但有一個潛在的不確定性在於島民免稅的政策，海南常駐人口有千萬，雖然全島免稅的品類會更貼近日用品，但肯定會跟現有離島免稅有重疊，而全島免稅預計實行的是准入制而不是牌照制，所以這塊引入很多參與者之後是有可能影響現有離島免稅的市場的，這個影響有也會是在長期體現，至於最終怎麼去監管，之前沒有經驗參考，國家也會平衡各方利益，我們暫不做猜測，最快的話月底可能會看到正面清單。中免的話，操作計劃不變，這幾個月看到了很多經營層面的升級改造，公司也在向好的方面去管理和改善，整體時向好的。
2、航空：有同學問春秋航空和華夏航空的區別，春秋航空是廉價航空，公司基地在上海，航線還是以客流量比較大的幹線為主，華夏航空做的是小城市與小城市之間的支線航空，目前航線主要集中在新疆、內蒙、貴州等較為偏遠的地區，客流量是比較小的，目前支線航空市場主要是靠政府支援，政府每年會和華夏航空約定金額，如果實際售票低於約定金額，政府會給華夏航空補齊約定的部分，簡單來說就是隻要航班執飛了，政府就會保底，公司不用擔心客座率，只要管控好成本就可以，這種特殊的模式，使得華夏航空成為今年唯一還能夠盈利的航司。不過這種模式也不是百分百無憂，比如說之前新疆反覆疫情爆發，導致航班停飛，公司仍然受到了影響，這也是9月份回撥的原因之一。整體來說，華夏航空算是一個值得關注的中期成長股，因為公司的這種支線航空模式，在新疆等地執行的效果很好，目前也在向雲南等地擴張，公司還有一些其他支線模式，都是一定的可複製性，所以未來幾年增長很高，具有明顯的市值成長空間。
今天春秋航空大跌，原因也比較直白，就是市場擔憂病毒變異會再推遲民航市場恢復。從中長期來看，廉價航空的確定性高於支線航空，如果春秋航空跌幅再大一些，是可以關注的。
3、消費：商務部主筆的《2020年中國消費市場發展報告》新鮮出爐，今天給大家分享一下里面的重要內容。近年以來，尤其是新冠疫情全球大流行後，經濟全球化遭遇挑戰，國際單邊主義、民粹主義、貿易保護主義勢力抬頭，全球產業鏈供應鏈格局正在向區域化、本土化、多元化調整，我國抓住擴大國內需求的戰略基點，推動經濟雙迴圈建設，對經濟可持續穩定發展具有重大意義。
疫情後時代，收入預期下降導致居民消費觀念調整，僅11.6%的消費者表示會進行報復性消費，近半數提出要報復性存款，截至9月末人民幣存款餘額達211.08萬億，同比增長10.7%。數字經濟與實體經濟加速融合，批發、零售型企業從傳統零售商向供應鏈服務商、全渠道服務商、綜合服務商轉型，基於雲計算等資訊科技的C2B或C2M反向定製模式得到發展。疫情帶來線上消費黏性增強，生鮮、醫藥等非標、低頻商品線上消費興起，線上教育、辦公滲透率提升，中老年人線上消費使用頻率和深度明顯提升。前三季度，線上消費佔社零總額24.3%，成為居家新常態。在免稅、跨境電商的助力下，境外消費加速回流國內消費市場供給側持續最佳化。
今年8月開始社零總額增速同比翻正，未來消費將取代投資成為經濟發展主要驅動力。1-10月實物商品網上零售額同比增長16%，較社零總額增速高21.9%，成為消費增長主要驅動力。預計全年線上文娛市場規模超5000億元，同比增長30%以上。新生代成為消費主力，佔比1/4的90後貢獻了50%以上的旅遊餐飲消費。直播電商帶動消費模式創新，C2M模式聯合“工廠直播”助力本土企業發展自主品牌，傳統電商助力農產品網購，新電商重塑“網際網路+農業+消費”產業鏈，直播助農新模式打通農產品上行渠道。農村電商推動實現精準扶貧，拼多多等電商幫助疫情期間各地區滯銷農產品做好產銷對接，助力鄉村振興。
新消費以消費者為中心，注重掌握、瞭解和預測使用者需求，創造產品、場景來滿足真實與潛在需求，國家政策推動下新業態將快速發展、商業綜合體將加快數字化轉型、城市商圈加快智慧化改造，新消費企業與傳統制造企業深度合作形成消費產業升級。拼多多主打“實惠”定位，高性價比消費持續成為熱門。銀髮消費市場持續擴大，預計未來老年用品、看護料理等消費需求迅速增加。國貨品牌成為消費時尚，社互動動消費成為主流趨勢之一，綠色健康消費成為消費熱點，個性定製消費加速普及。
整體來說，線上消費成為不可逆的趨勢，關注社群團購、直播電商、線上文娛、農村電商等新興業態，看好老人消費、國貨消費、社交消費、綠色消費、定製消費，未來服務將超越商品成為主要消費內容。
4、用友網路：公司股價大跌，我們和市場溝通一圈並未發現關於公司訊息層面的利空，今天軟體板塊整體出現回撥，申萬計算機板塊單日下跌3%以上，板塊中萬興科技、用友網路領跌。實際上公司在11月18日也出現過一次放量下跌，當時我們也做了覆盤，認為不是基本面層面的原因導致大跌。
關於用友網路，很早之前計算過公司估值，根據業績拆分及預測，公司2020年合理股價在37元附近，從公司目前的市值水平看，確實透支了一定的成長空間，但是這種透支我們認為是合理的，對於成長性確定性較高的公司而言，A股市場提前給予1-2年的預期是可以接受的。我們看到公司前三季度雲服務業務收入增速超預期且ASP有明顯提升，雲收入的增長背後帶來的是穩定的現金流和一定的業績支撐，因為對公司業績不需擔心，未來公司的增長點在於中期大型企業信創ERP的推進和長期工業網際網路企業總部層級管理系統的搭建。對於高確定性的SaaS標的來說，應當適當放低對公司短期業績彈性的高預期，傾向於長期投資的同學可以耐心持有。簡單說就是，大跌不影響公司的邏輯，作為偏消費的科技股，跌了反倒是機會，具體的估值計算置頂有。
5、移遠通訊：公司今日股價大跌，我們認為可能是飛利浦對UMTS和LTE蜂窩通訊模組及其產品提起337調查申請的滯後反應，此訊息出自本週一中午，但是週一下午公司股價並沒有明顯反應。自立訊、TCL接連受到337調查的訊息之後，市場可能意識到了這個事件的影響。總體來看，337調查上述相關公司經營的實際影響都不會很大，公司當時的公告也說了相關收入佔比也就小個位數，按照慣例一般是經歷專利訴訟後透過某種形式和解，因為如果是群體性的專利調查，猜測背後的原因可能與貿易和美國本土市場競爭有關。我們對移遠通訊仍然維持之前的看法，公司短期內的經營目標以提升市場份額為主，毛利率和淨利率短期沒有提升計劃，受模組價格下降和原始股解禁影響，公司股價上漲可能會受到一定壓制，但是公司市場份額達到50%以後的淨利率提升階段更值得關注，前面覆盤也說了看好長期、短期控制倉位，所以近期也不會考慮加倉，長期看好公司所處的物聯網模組賽道以及公司卡位。
三、策略
1、短期，幾個熱點板塊佔市場成交額的比例，已經非常大了，雖然利好不斷、景氣度持續加速，但當前的鋰電股估值確實比較貴了，即便是估值還沒泡沫化的光伏，短期也沒辦法買了。但要說全部兌現，意義也不大，因為今晚美國還在出政策，要加大這方面的補貼，所以高景氣度之下大跌比上漲更難。
2、對於接下來的行情，不要太焦慮。對於未來的行情，大家現在要逐步開始適應，就是別花太多精力去看盤之類的，也別試圖抓風口。就是做深度研究，然後努力去把握一些看得懂的機會，而不是被市場情緒帶著走。仔細去看，優質賽道或多或少都有可能出現機會，比如看起來三季度低於預期的乳業，真的這波跌下去，都有機會賺業績的錢。調味品也是很穩健，我也在看，明天會發初步看完的觀點給大家，我覺得拉長看2021年，這些賽道都會給機會的。