中國央行數字貨幣的設計理念及技術架構

設計理念

 央行數字貨幣的金融本質：人民幣現鈔一致。1、M0 的替代。中國的央 行數字貨幣專案稱之為 DC/EP，即數字貨幣和電子支付工具。其功能屬 性與紙鈔完全一樣，只不過是數字化形態。2、運營體系與人民幣一致： 雙層運營體系。人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或者是其他運營機構， 再由這些機構兌換給公眾。3、堅持中心化的管理模式。技術模式的去 中心化不等於管理模式的中心化保證央行在貨幣投放過程中的中心地位， 維護幣值的穩定，保證央行的貨幣調控職能。

 中國的央行數字貨幣專案稱之為 DC/EP，即數字貨幣和電子支付工具。 其功能屬性與紙鈔完全一樣，只不過是數字化形態。央行數字貨幣不需 要賬戶就能夠實現價值轉移。具體場景中，只要手機上有 DC/EP 的數字 錢包，不需要網路，只要兩個手機碰一碰，就能實現轉賬功能。DC/EP 不需要網路就能支付，因此也被稱為收支雙方“雙離線支付”。

 雙層運營體系。雙層運營體系是指人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或 者是其他運營機構，再由這些機構兌換給公眾。與之對應的單層運營體 系是人民銀行直接對公眾發行數字貨幣。雙層運營體系對現有貨幣體系 的衝擊最小，能調動商業銀行的積極性，利用現有的基礎設施及分發網 絡，提升數字貨幣的接受程度。1、雙層運營體系不會改變流通中貨幣 債權債務關係，為保證央行數字貨幣不超發，商業機構向央行 100%全 額繳納準備金，央行的數字貨幣依然是中央銀行負債，由中央銀行信用 擔保，具有無限法償性。2、雙層運營體系不會改變現有貨幣投放體系和 二元賬戶結構，不會對商業銀行存款貨幣形成競爭。3、由於不影響現有 貨幣政策傳導機制，也不會強化壓力環境下的順週期效應，由此不會對 實體經濟產生負面影響。4、如果採用單層運營體系，央行信用高於商業 銀行，央行數字貨幣的發行或將增加商業銀行的融資成本，也會導致金 融脫媒、風險過度集中等多種問題。

 中心化的管理模式。1、央行數字貨幣仍然是中央銀行對社會公眾的負 債，這種債權債務關係並沒有隨著貨幣形態變化而改變。因此，仍然要保證央行在投放過程中的中心地位。2、中心化能保證並加強央行的巨集觀 審慎和貨幣調控職能，保持原有的貨幣政策傳導方式。3、中心化有助於 維護幣值相對穩定，避免第二層的運營機構超發貨幣，以行使貨幣作為 商品交換媒介的基本職能。

去中心的管理模式存在缺陷。比特幣去中心化的管理模式源自於哈耶克 提出來貨幣非國家化的理念，但這種理念和貨幣制度設計理論目前來看 缺乏可操作性，無法滿足貨幣核心的三個職能（交易媒介、價值儲藏、 計賬單位），不能成為法定貨幣。

管理模式的中心化不等於技術模式的中心化。央行數字貨幣的技術架構 可以相容各種模式。1、中心化的系統效率最高。中心節點可以高效地驗 證數字貨幣上對應的序列號，為了避免雙花問題，數字貨幣每轉換一次 數字錢包就重新分配一個序列號。2、去中心化的系統可採用分散式賬本 技術，央行數字貨幣的運營機構可以在央行參與管理的聯盟鏈上共同對 數字貨幣的交易進行驗證和管理。聯盟鏈在具體設計時要滿足效率、可 擴充套件性和交易完結度等要求。

 注重 M0 替代，而不是 M1、M2 的替代。央行數字貨幣的設計保持了現 鈔的屬性和主要特徵，也滿足了便攜和匿名的需求，是替代現鈔的較好 工具。1、央行數字貨幣不計付利息，不會引發金融脫媒，也不會對現有 實體經濟產生大的衝擊。2、對央行數字貨幣可以實行有效的監管，央行 數字貨幣的使用應遵守現行的所有關於現鈔管理和反洗錢、反恐融資等 規定，對央行數字貨幣大額及可疑交易向人民銀行報告。3、央行數字貨 幣系統具有高擴充套件性，高併發的效能，可用於小額、零售、高頻的業務 場景。4、央行數字貨幣能實現可控匿名。根據央行此前的表態，DCEP 將保留實體貨幣的強匿名性， 央行不會要求每筆交易雙方實名。但從數 據層面，實體貨幣的轉移接近不可追蹤， 而 DCEP 的交易會留痕，央 行可以採用大資料分析的手段識別可疑交易，從而打擊洗錢、逃稅、恐 怖融資等違法行為。

實物現金和電子支付的缺陷。紙幣和硬幣的缺陷在於製造和維護成本高、 容易被偽造、完全匿名性存在用於洗錢、恐怖融資等風險。銀行卡、互 聯網支付等電子支付工具基於現有銀行賬戶緊耦合的模式，無法滿足匿 名支付的需求。

技術架構

 央行數字貨幣技術架構：多元化與並行。1、多元化技術路徑。央行數 字貨幣研發不預設技術路線。DC/EP 是混合架構，在運營機構層，央行 保持技術中性，不干預商業機構技術路線選擇。2、並行路徑。商業銀 行在央行數字貨幣的運營層可利用現有的基礎設施，在商業銀行傳統賬 戶體系上，引入數字貨幣錢包屬性，實現一個賬戶下既可以管理現有電 子貨幣，也可以管理數字貨幣。3、錢包的設計可以多元化。銀行端的 數字貨幣錢包可以做的較輕，僅提供安全管控及賬戶功能，應用服務商 提供的客戶端的錢包可以較重，其功能會延伸至展示層和應用層。4、 優勢：可實現雙離線支付。與終端裝置繫結，能完成取現、支付和儲存 數字貨幣等基本操作。

 數字貨幣技術架構與現有銀行支付體系的區別：基於代幣（Token)和基於賬戶。1、現有的銀行支付體系主要基於賬戶體系，全部交易都由中 心節點進行確認，需要線上進行交易，賬戶體系體現的是賬戶持有人與 運營機構（商業銀行賬戶和第三方支付的數字錢包）之間的資產負債關 系。 2、數字貨幣可以獨立於賬戶，基於代幣的交易可以通過點對點確認， 支援離線交易。數字貨幣是一種數字權益證明，代表了人民幣的固有價 值，由加密技術進行保障，可以在基於區塊鏈的網路中流通，可以是在 線或離線的狀態。

 原型構想。央行數字貨幣體系的核心要素為一種幣、兩個庫、三個中心。 具體構成要素包括：1、央行數字貨幣私有云：用於支撐央行數字貨幣運 行的底層基礎設施。2、數字貨幣：由央行擔保並簽名發行的代表具體金 額的加密數字串。3、數字貨幣發行庫：人民銀行在央行數字貨幣私有云 上存放央行數字貨幣發行基金的資料庫。4、數字貨幣商業銀行庫：商業 銀行存放央行數字貨幣的資料庫，可以在本地也可以在央行數字貨幣私 有云上。5、數字貨幣數字錢包：指在流通市場上個人或單位使用者使用央 行數字貨幣的客戶端，此錢包可以基於硬體也可以基於軟體。6、認證中 心：央行對央行數字貨幣機構及使用者身份資訊進行集中管理，它是系統 安全的基礎元件，也是可控匿名設計的重要環節。7、登記中心：記錄央 行數字貨幣及對應使用者身份，完成權屬登記；記錄流水，完成央行數字 貨幣產生、流通、清點核對及消亡全過程登記。8、大資料分析中心：反 洗錢、支付行為分析、監管調控指標分析等。

 技術儲備。根據零壹財經的統計，截至 2019 年 9 月，我們找到了央 行 4 家機構申請的共 84 條專利。這 4 家機構分別為中國人民銀行數 字貨幣研究所（52 項專利資訊）、中國人民銀行印製科學技術研究所（22項專利資訊）、中鈔信用卡產業發展有限公司杭州區塊鏈技術研究院（6 項專利資訊）以及中鈔信用卡產業發展有限公司北京智慧卡技術研究院 （4 項專利資訊）。

 央行數字貨幣研發不預設技術路線。DC/EP 是混合架構，在運營機構層， 央行保持技術中性，不干預商業機構技術路線選擇。商業機構向公眾兌 換數字貨幣時，採用區塊鏈技術還是傳統賬戶體系都可以。無論採取哪 種技術路線，央行都能適應。DC/EP 的投放過程跟紙鈔投放一樣。商業 銀行在中央銀行開戶，100%全額繳納準備金，個人和企業通過商業銀行 或商業機構開立數字錢包。對於使用者而言，只要下載一個App進行註冊， 就可以使用數字錢包，充值取現則需要對接傳統銀行賬戶。電子錢包不 一定以獨立 APP 的形式存在，也可能整合在其他 APP 中。在功能上， 央行提出了門檻要求，比如因為是針對零售，至少要滿足高併發需求， 至少達到 30 萬筆/秒。

 可利用現有的商業銀行賬戶體系。商業銀行在央行數字貨幣的運營層可 利用現有的基礎設施，在具體設計上，可考慮在商業銀行傳統賬戶體系 上，引入數字貨幣錢包屬性，實現一個賬戶下既可以管理現有電子貨幣， 也可以管理數字貨幣。1、央行數字貨幣和電子貨幣的管理上具有共性， 包括身份認證、賬戶使用和資金轉移等。2、央行數字貨幣管理要符合央 行數字錢包設計標準，銀行將根據與客戶的約定許可權管理數字錢包，保 證數字貨幣的加密屬性。

 數字貨幣錢包的設計可以多元化。1、商業銀行的央行數字錢包在具體 實現方式上可以在現有的銀行基本賬戶增加數字貨幣錢包 ID 欄位。錢包 主要起到保管作用，由於不在商業銀行的資產負債表上，不參與銀行的 計息計提，最小化影響現有銀行核心業務系統。數字貨幣的確權依託發 鈔行，傳統賬戶與數字貨幣結合，可以增強銀行的 KYC 與 AML 能力。 2、數字貨幣錢包設計需符合央行提供的規範要求。銀行端的數字貨幣錢 包可以做的較輕，僅提供安全管控及賬戶功能，應用服務商提供的客戶 端的錢包可以較重，其功能會延伸至展示層和應用層。在客戶端，或可 載入智慧合約功能。

 數字貨幣晶片卡。數字貨幣晶片需要與終端裝置繫結，能完成取現、支 付和儲存數字貨幣等基本操作。數字貨幣晶片卡類似於目前加密數字貨 幣的冷錢包，支援近場通訊支付和餘額顯示等功能。為雙離線支付提供 技術支援。

 區塊鏈技術在央行數字貨幣中的應用。根據央行數字貨幣相關的專利信 息，區塊鏈技術被用於數字貨幣錢包地址的管理、交易資訊的監管以及數字票據的交易監管。錢包地址在每次交易後會進行更新，新的地址可 以追蹤到上一個地址，做到交易可追溯，但無法得到交易方的隱私資訊。 公私鑰加密演算法用於使用者資訊保護，交易資訊對無關第三方保密。

央行發行數字貨幣的目的及影響

央行發行數字貨幣的核心目的

 央行發行數字貨幣的主要目標是保護貨幣主權，推進人民幣國際化，其 他目標如支付工具、金融監管工具及貨幣政策工具的作用比較次要。央 行大規模推廣數字貨幣與 Libra 進展高度相關。Facebook 在全球範圍擁 有 23 億的月活使用者，Facebook 發行數字貨幣 Libra 將對全球金融體系 造成影響，而 Libra 掛鉤的籃子貨幣中沒有人民幣，這會抑制人民幣國 際化、甚至替代。預計央行數字貨幣會先小範圍運用，中國會是率先發 行央行數字貨幣的主要經濟體。但 Libra 如果發展受阻，央行和金融體 系大規模推廣數字貨幣的動力不大。

數字貨幣與支付工具

 可替代紙幣和硬幣，降低現金的流通成本。傳統紙幣的發行、流通成本 較高，紙幣生產流程包括造紙、印刷、切割、儲存、運送，後續的存取、 更換、銷燬等流程涉及大量的人力及成本投入。數字貨幣在系統中執行， 主要佔用計算空間，整個發行流通過程均通過數字運算完成，貨幣損耗 成本及維護成本幾乎為零。數字貨幣對紙幣的替代將提高貨幣流動效率、 提升經濟交易活動的便利性。

 豐富支付手段，提高支付的便利度。目前國內電子支付的普及型已經比 較高，但電子支付需要網路等基礎設施，而央行數字貨幣可以實現雙離 線支付，數字錢包的形式更多樣化，可以存在於手機 APP 中，也可以在 硬體裝置中，使用範圍更廣。此外，央行數字貨幣的信用級別高於企業 級的電子錢包。

數字貨幣與貨幣政策和金融監管

 央行數字貨幣有利於金融監管。數字貨幣的底層技術具有可追溯、可跟 蹤的功能，央行能實時掌握數字貨幣的流向，可以提升反洗錢能力，打 擊金融犯罪和恐怖主義，減少逃稅、公職人員腐敗等行為，降低 KYC 與 AML 成本，提高監管效率。

 央行數字貨幣有利於貨幣政策的決策及實施。可以提高貨幣政策和財政 政策的執行效果，暢通傳導機制，使政策的實施更加精準。數字貨幣流 通速度的可測量度有所提升，大資料分析有利於更好地計算貨幣總量、 分析貨幣結構。央行數字貨幣還可以為央行實施負利率提供條件。

 央行數字貨幣的發行需配合制度建設和巨集觀調控，審慎推進。就目前關 於央行數字貨幣官方公佈的資訊來看，央行數字貨幣的發行對於現有的 貨幣體系和商業銀行體系影響不大，但潛在風險不可忽視，貨幣執行效 率的提升也會使風險的傳遞加快，導致金融恐慌的加速傳染，影響金融 系統的穩定性。在技術研究的同時也要加強制度研究，確保央行數字貨 幣的穩定執行。

數字貨幣與全球貨幣體系

 保護貨幣主權，推進人民幣國際化。Facebook 發行數字貨幣 Libra 將對 全球金融體系造成影響，Facebook 在全球範圍擁有 23 億的月活使用者， 如果 Libra 被廣泛使用，會對本地的法幣產生替代效應，削弱法幣的地 位和影響力，也會影響央行貨幣政策、外匯政策的實施效果。近期在回 應德國議員 Fabio De Masi 問題的一封信中，Facebook 表示，美元將 佔一籃子貨幣的 50%，其次是歐元，佔 18%，日元、英鎊和新加坡元則 分別佔 14%、佔 11%和 7%。考慮到 Libra 掛鉤的籃子貨幣中沒有人民 幣，這將進一步增強美元的國際影響力，抑制人民幣國際化程序，所以 央行必須有所準備，加快數字貨幣的研發和實施速度，把握央行數字貨 幣的先機，保護貨幣主權。

 全球貨幣體系的發展歷程。近代全球貨幣體系大致經歷了兩個階段：布 林頓森林體系和牙買加體系。無論是金本位還是信用本位，美元始終在 全球貨幣體系中佔據主導地位。

 目前全球貨幣體系面臨的問題。1、美元霸權。美元是全球最主要的儲 備貨幣。其合理性在於美元具有“信用”優勢，因為美國經濟發達，政 治制度穩定；但目前美國在國際儲備貨幣中的佔比明顯偏高，根據國際 貨幣基金組織的資料，2018年美國的GDP佔世界GDP的比重約是24%， 但美元在全球外匯儲備佔比在61%以上。世界上有160多個國家及地區， 佔世界 GDP 比重約一半，但它們的貨幣佔全球外匯儲備不到 6%。世界 絕大多數國家，對於世界貨幣體系的話語權微乎其微。美國貨幣當局具 有超乎尋常的發幣權利，美元享有世界範圍內的“鑄幣稅”。2、貨幣超 發。自牙買加體系建立以來，主權信用貨幣逐漸成為主要國際儲備資產， 而主權信用貨幣的發行不再受黃金儲備的約束，貨幣超發情況普遍，導 致全球流動性過剩。此外，外匯儲備的流動性增強，導致匯率波動擴大， 增加了匯率風險，從而影響商品和資本的全球流動。3、經濟發展失衡。 發達國家在匯率制度的選擇上更能掌握主動性。發達國家能使用浮動匯 率政策來平衡內外經濟平衡，在自動調節國際收支的過程中，保持本國 貨幣政策的獨立性。而發展中國家更多地被動選擇固定匯率制度，國際收支失衡難以調節，貨幣政策獨立性減弱。全球各國經濟發展水平分化 加劇。

 如何改進全球貨幣體系？超主權貨幣和數字貨幣。1、歐元是超主權貨 幣的重要嘗試。歐元是一種獨立的超國家性質的法定貨幣，1999 年 1 月 1 日開始在其成員國範圍內發行。歐元的發行對國際貨幣體系的影響 深遠，歐元已經成為全球第二大國際貨幣，在國際事務、國際貿易和全 球投資中發揮重要的作用。雖然不能動搖美元的霸主地位，但至少能在 國際市場上對美元形成一定的制衡。2、未來會有更多形式的超主權貨 幣。保持原有的法幣體系，以國家主權貨幣作為底層資產，在其基礎上 建立超主權貨幣，形式包括 IMF 的特別提款權制度以及 Facebook 的 Libra 數字貨幣。3、新的數字貨幣技術增加了實現“世界貨幣”的可能。 當年在布林頓森林會議上，凱恩斯提出的全球貨幣體系方案是通過建立 國際清算同盟（International Clearing Union）發行統一的“世界貨幣”， 多邊自由匯兌。這種“世界貨幣”排除黃金作為國際儲備的必要性，世 界各國在“世界貨幣”中的份額取決於二戰前三年的進出口貿易的平均 值。此方案在當時的技術條件和世界環境下難以實現，在網際網路技術和 數字貨幣技術的加持之下，未來類似方案或有實現的可能。4、增強全 球貨幣體系的平衡性。全球貨幣體系的建立是為了促進全球經濟的均衡、 穩定發展，調節國際貿易收支和資本流動的不平衡。數字貨幣技術的成 熟將有助於這一目標的實現，打破各國主權貨幣跨境流動的壁壘，使全 球儲備資產的分佈更加合理、均衡，同時抑制各國央行超發貨幣的衝動。

央行數字貨幣的過程及展望

中國央行數字貨幣發展過程

 中國是最早研究央行數字貨幣的國家之一。2014 年，時任央行行長的周 小川便提出構建數字貨幣的想法，央行也成立了全球最早從事法定數字 貨幣研發的官方機構——央行數字貨幣研究所。該所主要工作職責是根 據國家戰略部署和央行整體工作安排，專注於數字貨幣與金融科技創新 發展，開展法定數字貨幣研發工作。今年 9 月，央行支付結算司原副司 長穆長春正式出任央行數字貨幣研究所所長。

 Facebook 釋出 Libra 數字貨幣白皮書之後，央行開始密集發聲。穆長 春也多次針對 Libra 和央行數字貨幣發表公開評論。在第三屆中國金融 四十人論壇上，穆長春首度公佈央行數字貨將採用“雙層運營體系”，同 時宣稱央行數字貨幣已經“呼之欲出”。中國人民銀行行長易綱 9 月 24 日在回答記者提問時明確表示，央行對於法定數字貨幣的推出“沒有時 間表”，並稱“還會有一系列的研究、測試、試點、評估和風險防範”。

高度關注 Libra 的推進速度及潛在影響

 Libra 本質是網際網路大型平臺對貨幣話語權的爭奪。Facebook 宣佈開發 全球數字貨幣 Libra，本質是網際網路大型平臺對貨幣話語權的爭奪。現代 貨幣本質其實是“符號”，背後是“信任”機制。Facebook 作為全球社 交平臺龍頭公司，坐擁 23 億月活使用者，具有廣泛的群眾基礎和強大的 信用背書，在年輕人中的信任度更高。如果 Libra 被廣泛的應用，其儲 備資產的選擇影響各國貨幣的價值，全球的主權貨幣將呈現兩極分化的 趨勢，抑制各國政府濫用貨幣政策。如果在儲備資產中增加其他資產類 別，或者脫離儲備資產發幣，那麼 Libra 將創造貨幣，對現有的全球貨幣體系影響更大。

 Facebook 強調跨境支付的功能。1、法幣的數字化。等值儲備，採用 100%準備金，與央行研究的數字貨幣 DC/EP（DC，Digitalcurrency， 數字貨幣；EP，Electronicpayment，電子支付）的模式相同，其目的主 要在於實現支付的便利性。2、一籃子貨幣。相比央行的法幣數字化， Libra 的區別在於其價值儲備不是單一的法定貨幣，而是多種法幣的現金 存款和政府債券。這與國際貨幣基金組織的 SDR 類似，即 eSDR 或 dSDR 模式。3、基金的運作模式。儲備資產會產生利息，利息並不向用 戶支付，而是用於系統開發及運營維護，以及向協會的初始成員分紅。 根據白皮書，儲備資產將分散在全球各地的金融機構進行託管。此外， 基金的管理能力決定了 Libra 幣值的穩定性。這與貨幣市場基金產品的 模式類似。4、跨境支付功能。Libra 的普及基於一個全球化社交平臺， 能為平臺上的 23 億月活使用者提供便捷、低成本的跨境支付服務，Libra 是一種跨境自由流動的可兌換貨幣。

 Libra 發行的監管阻礙較大。各國央行擔心貨幣發行權，會阻礙 Libra 的 發展。貨幣當局會擔心 Libra 控制支付體系後，基於民眾對大型網際網路 平臺的信任，Libra 會影響貨幣發行體系，最終影響“鑄幣稅”。從美國 政府的角度來看，短期內並不擔心 Libra 會動搖美元的在國際貨幣市場 的地位或影響美元貨幣政策的實施。但美國政府可能會繼續對 Facebook 施加壓力，增加美元在 Libra 儲備資產中的佔比，加強美元 的國際地位。其他國家央行對 Libra 的發行更為擔憂，一旦 Libra 被廣泛 使用，會削弱本國的法幣地位。

 Libra 之路會道阻且長，推進預計低於預期。主要障礙是各國的金融監 管、以及聯盟鏈的共識問題。1、Libra 會面臨各國金融監管或者使用限 制，在市場空間越大、主權貨幣越強的國家，相應的金融監管要求會越 嚴格。2、Libra 採用的聯盟鏈模式並非創新，在聯盟成員中如何達成共 識並不是技術可以解決的問題，涉及到話語權和利益分配等問題。由於 各種因素，目前已有多家重要的初始成員退出了 Libra 聯盟。

央行發行數字貨幣的展望

 繼續加強央行數字貨幣的技術和政策研究。繼續我們在央行數字貨幣研 究和試驗的領先優勢，繼續鼓勵和加快研究和發展央行數字貨幣。充分 發揮 DC/EP（數字貨幣/電子支付）雙層混合運營體系的中國優勢，加 大對未來模式的研究，包括中心化和分散式的去中心化的雙重結構、賬 戶和錢包共存的系統、至上而下和至下而上的廣泛參與的結合系統等未 來新模式的研究。此外，加大對引進央行數字貨幣後的巨集觀金融穩定政 策的研究，包括法幣和數字貨幣的兌換的匯兌率、規模和速度、引入央 行數字貨幣後對金融體系提供信貸和流動性的影響、對貨幣政策傳導機 制的影響。通過解決數字資產世界中數字法幣缺失的問題，提升中國在 全球金融市場中的地位。

 中國有望成為率先發行央行數字貨幣的主要經濟體。目前官方並未給出 明確的央行數字貨幣推出時間。央行數字貨幣已經經歷了五年的理論研 究和模擬測試，從能力上來看，已具備發行央行數字貨幣的條件。Libra 數字貨幣白皮書釋出之後，央行關注數字貨幣的公開發言較為密集，也表示推出時間臨近。比較確定的是，中國央行數字貨幣的發行會領先於 全球，不會落後於其他主要經濟體。中國央行數字貨幣推進的節奏會與 Libra 的推進情況高度相關。

 央行數字貨幣或將先在深圳進行試點。央行的數字貨幣研究所 2017 年 1 月在深圳設立，2018 年 9 月，該研究所搭建了貿易金融區塊鏈平臺，中 共中央、國務院表示支援在深圳開展數字貨幣研究等創新應用。深圳的 科技創新能力較強，擁有騰訊、華為、中興等中國最頂尖的技術類企業 以及大量區塊鏈技術創新企業，地理位置處於珠港澳大灣區，數字貨幣 在跨境支付和貿易融資上具備眾多的應用場景。

 央行數字貨幣和現金在相當長時間內都會是並行、逐步替代的關係。央 行數字貨幣的普及會是一個漸進的過程。一方面，數字貨幣的底層基礎 設施有待實際應用的檢驗，尤其是在交易峰值、處理能力上面臨考驗； 另一方面，央行會考慮福斯的使用習慣，在可見的未來保持現金的正常 使用。

 國內大型銀行機構和網際網路公司或將率先參與央行數字貨幣的發行。我 國的電子支付和移動支付領先全球，銀聯、支付寶、微信支付都是在規 模、技術和運營實踐等方面在全世界居於前列的支付公司。雙十一的支 付寶交易峰值達到 25.6 萬筆/秒，創造了世界紀錄；螞蟻金服近幾年來 也在積極佈局海外支付市場和跨境支付業務。應鼓勵中國支付企業積極 參與央行數字貨幣的研發和實施，不斷優化央行數字貨幣的技術能力。

 積極參與數字貨幣的全球治理，增強話語權。在加快自身央行數字貨幣 和市場新一代數字支付/數字貨幣研發的同時，積極加入世界數字貨幣和 數字支付的全球治理構建。在國際上加強與各國央行及國際組織的合作， 提前構建對 Libra 的監測、監管政策框架。聯合國際上對央行數字貨幣 研究的主要國家如德國、新加坡、英國、加拿大、瑞士等，在 IMF 和 BIS、FSB 等國際金融組織的平臺上積極支援國際金融組織對客戶身份 識別，資料儲存和運輸，跨境支付、個人隱私和資料安全的監管框架和 治理機制的研究和構建。

數字貨幣的發展歷史及現狀——從比特幣到央行數字貨幣

區塊鏈為數字貨幣發展提供了一種可行的技術路徑

 區塊鏈技術之前的數字貨幣發展歷史。隨著網際網路的誕生，人們開始研 究數字貨幣的可行性。在比特幣出現之前，數字貨幣經歷了多次失敗的 嘗試，失敗的原因主要集中在平臺信用喪失及網路安全問題。比特幣以 去中心化、分散式的網路架構結合加密技術的應用，解決了之前數字貨 幣設計上的缺陷。比特幣之後湧現了大量新型數字貨幣，在技術框架上 不同程度地參考了比特幣的底層技術區塊鏈技術。

 比特幣底層的區塊鏈技術被認可。1、區塊鏈是一串使用密碼學方法相 關聯產生的資料塊，每一個數據塊中包含了過去十分鐘內所有比特幣網 絡交易的資訊，用於驗證其資訊的有真實性並生成下一個區塊。該概念 在中本聰的白皮書中提出，中本聰持有第一個區塊，即“創世區塊”。2、 整個區塊鏈就是比特幣的公共賬本，網路中的每一個節點都有比特幣交 易資訊的備份。當發起一個比特幣交易時，資訊被廣播到網路中，通過 算力的比拼而獲得合法記賬權的礦工將交易資訊記錄成一個新的區塊連 接到區塊鏈中，每一個區塊都包含了上一個區塊的部分資訊。3、一旦被 記錄，資訊就不能被隨意篡改，只有當算力達到全網路總和的 51%時才 能修改已經被記錄的資訊，這樣做的成本是巨大的，實現的可能性極低。

 比特幣的成功證明了區塊鏈技術作為數字貨幣底層技術的可行性。數字 貨幣系統建設的核心思路是共建賬本，實現需要多個要素的融合，包括 分散式資料庫、資料格式、資料協議、通訊方式、加密技術、數字錢包 等。比特幣之後，數字貨幣技術處於持續發展過程中，各種數字貨幣層 出不窮，在全球主要的開源社群，極客們在底層技術方面繼續探索，以 提升數字貨幣網路的各種技術性能。

數字貨幣的研究和發行增多

 目前各種民間數字貨幣存在的問題包括價值不穩定、公信力不強、使用 範圍受限、交易處理能力弱等，難以成為可以普及的數字貨幣，只能形 成小眾市場。以比特幣為例，其發行機制受限，發幣總量固定，並採用 發行量遞減的模式，幣值不穩定，貨幣的價值尺度功能不足；此外，去 中心化、全網確認的模式導致交易效率低下，每秒只能處理 7 筆交易， 難以滿足日常支付需求；比特幣目前主要作為數字資產，成為投機的工 具，其作為支付工具的功能主要用於一些非法資金活動，成為監管之外 的交易手段。其他民間平臺或社群發行的數字貨幣還面臨公信力不足的 問題。

 各國對民間數字貨幣的監管態度。在大部分國家或地區，數字貨幣被認 為是一種數字資產或者證券，例如比特幣。各國對數字貨幣的監管態度 各不相同，有些持較為開放的態度，有些明令禁止。根據 coin.dance 的 統計，截止目前，全球 257 個國家和地區中，比特幣不受限制的國家和 地區數量為 123 個。

 主流機構進入數字貨幣領域。早期對於數字貨幣的探索主要在民間和創 業公司，近幾年大型網際網路公司、金融機構和政府部門也參與到區塊鏈 技術和數字貨幣的研究之中。2017 年出現 ICO 的發行高峰，主要發行 方為區塊鏈領域的初創公司。2018 年之後，傳統金融機構、網際網路頭部 公司、央行也加快了數字貨幣的研究，IBM、摩根大通已經推出了各自 的數字貨幣，高盛正在研發，國際貨幣基金組織 IMF 也有發幣的計劃。 今年 Facebook 釋出 Libra 數字貨幣白皮書引起社會關注，各國央行也 加快了對數字貨幣的研究。

全球央行數字貨幣的發展

 大部分主要經濟體對於央行數字貨幣處於研究和觀望的狀態。目前已經發行央行數字貨幣的都是主權貨幣較弱的小國家，希望通過數字貨幣解 決國家的政治經濟問題。據零壹智庫對 29 個國家央行對數字貨幣的態 度及現狀的最新統計，有 6 家央行已發行數字貨幣，8 家計劃推出， 9 家處於研究中， 2 家暫不考慮， 3 家明確反對央行數字貨幣。

 央行對數字貨幣的技術設想較為趨同。各國在央行數字貨幣的架構設計 和技術方面較為趨同，大部分認可中心化的發行方式，並結合區塊鏈技 術分散式賬本技術、加密技術等運用。