東方電纜：海底電纜絕對龍頭！年內中標金額高達73億，訂單飽滿已覆蓋20-

21年大部分產能 （申萬宏源）

事件：12月21日，東方電纜公告稱中標歐洲海底電纜專案，此次中標的 是南蘇格蘭電網公司（SSEN）Skye - Harris島嶼連線專案，中標產品為 光電覆合海底電纜，中標金額為9,135,872英鎊（約8,000萬元人民幣）。

公司歐洲地區首個海纜中標專案，是公司海外市場拓展的重要里程碑。 本次專案位於蘇格蘭東北部，海底電纜系統將被用於連線Skye和Harris 兩個島嶼，專案預計將於21年交付。專案單位SSEN公司為英國SSE公司 子公司，SSE公司是英國能源市場六巨頭之一。本次專案作為公司在歐洲 地區首個海底電纜中標專案，是公司積極海外市場佈局的重要成果，對公 司加快拓展國際市場具有重要的戰略意義。 海風地補有望接力疊加海外訂單放量，看好公司海纜業務未來發展。風 電機組大型化趨勢下，海上風電度電成本已逐步下降，疊加廣東、江蘇等 地海上風電建設意願較強，我們認為21年國補退坡後地補接力國補可能 性較大，國內海上風電裝機量有望穩健增長。

海外業務方面，公司先後中 標越南、英國等海外專案，充分體現海外市場對公司海纜生產技術水平的 認可，東南亞及歐洲地區有望為公司海纜業務帶來新的業績增量。 新產能落地有望支援公司海纜業務高速發展。公司在建的寧波北侖開發 區海洋能源裝備生產基地於21年達產後預計年產值將達到45.2億元，新 產能的釋放有望開啟公司海纜業務增長空間。

投資建議：考慮到公司國內業務進展順利，海外業務有望放量，我們上調 了盈利預測，調整前預計20-22年公司歸母淨利潤為6.94/9.52/11.46億元， 調 整 後 預 計 20-22 年 公 司 歸 母 淨 利 潤 為 8.57/12.56/13.78 億 元 YoY+89.5%/46.6%/9.8%，維持“買入”評級。

風險提示：海上風電政策風險，出貨量不及預期，原材料價格上漲風險。

東方電纜近日公告歐洲海底電纜專案取得了突破，中標歐洲南蘇格蘭電網公司（SSEN）

Harris島嶼連線專案，中標金額約8000萬元人民幣。

申萬宏源點評指出，這是公司首次中標歐洲海底電纜專案，併成功進入國際主流電力公司供應鏈，有利於加強公司與國際主流電力公司及海外總包商的合作，對公司加快開拓國際市場具有重要的戰略意義。

截止目前，20年已公告海纜系統合計中標金額達73.33億元，在手訂單飽滿。

2017-2019年，公告的海纜中標金額分別為13.3億元、18.6億元、23.8億元。2020年至今公司已公告的海纜及臍帶纜訂單合計達到73.33億元，在手訂單規模已覆蓋20-21年大部分產能。

公司是國內風電海纜絕對龍頭，受益於海上風電搶裝，今年財務資料持續向好。

第三季度公司海纜、陸纜和海洋工程業務毛利率全線提升，其中海纜業務毛利率單季度提升至50%以上，陸纜單季度提升至15%左右，海洋工程業務毛利率也提升至25%以上,綜合毛利率提升至32.8%，環比增加1.4個百分點。海纜和海洋工程業務毛利率提升主要由海上風電搶裝的供需關係決定，預計直至2021年底將保持相應水平；陸纜毛利率提升與公司產品結構和規模化生產相關，預計也可持續。

此外，今年5月也首次進入東南亞市場。公告中標了中國電建集團華東勘測設計研究院有限公司越南BINHDAI海上風電專案，中標產品為35kV海底電纜及敷設施工，中標金額2.99億。首次將產品的銷售半徑擴大至東南亞。機構認為，在手訂單+技改擴產支撐公司業績繼續成長。

申萬預計2020-2022年分別實現歸母淨利潤為8.48、14.08、16.86億元，對應EPS分別為1.30、2.15、2.58元/股。目前股價對應2020-2022年PE分別為18倍、11倍、9倍。