很多人說桃李麵包不好吃，只吃烘焙店的現烤麵包，我只能說你生活水平很高，畢竟中國十幾億人中還有很多人吃不上面包。桃李麵包的目標客戶是大部分"平民"，你不吃，還有很多人吃。

不信你看看，拼多多是怎麼火起來的？伊利股份為何要渠道下沉？賣平價衛生巾的百亞股份為啥股價漲勢那麼好？因為有千千萬萬的人需要，桃李麵包也不例外。

一、強大的供應鏈壁壘

烘焙店現做的麵包自然新鮮，可是價格貴，最重要的是並不是所有地方都有烘焙店；中長保麵包有很多，可保質期在一個月以上，新鮮度不夠。桃李麵包主打的短保麵包，保質期在3到七天，同時具備新鮮和方便兩大屬性。

而對於短保麵包來說，供應鏈就是最重要的。如果沒有強大的供應鏈支撐，麵包都過保質期了，還沒賣出去，公司就等著倒閉吧。

桃李麵包優勢之一就是強大的供應鏈，造就了高壁壘。短保麵包行業目前有三種商業模式，像桃李、曼可頓這樣的企業採取的是"中央工廠+批發"的模式，該模式的缺點是前期培養經銷商時間長，還要在各地建設生產基地並與大型商超建立穩定的合作。

其次，桃李在全國有26萬多個零售終端，700多家經銷商，還與大型商超（永輝、沃爾瑪、大潤發等）和區域性知名連鎖超市（紅旗連鎖、家家悅連鎖等）建立了良好的合作關係。

桃李麵包成立20多年，一直在深耕供應鏈，如今已進入收穫期，所以桃李麵包股票（603866）現在在不斷擴建生產基地，如果沒有把握，它也不會這麼做！

二、桃李是短保麵包賽道上的優勝者

1、短保麵包是個好賽道

短保麵包不僅新鮮而且方便，在稍微大點的超市就能買到，不想出門，網上購買也行。另外，消費升級趨勢越來越明顯，大家對新鮮麵包的需求也在增加，在沒有烘焙店的情況下，肯定選短保麵包，價格還便宜一些。

2019 年我國烘焙行業市場規模達到 2317 億元，2009-2019 年 CAGR 達到 12%。細分行業短保麵包的市場規模也在迅速擴大，2019年已有340億，預計到2024年規模約600億。

2、桃李麵包市佔率第一

對於整個烘焙行業來說，行業集中度很低，2018年市佔率第一的是在港股上市的達利食品4%，不過桃李市場份額也有3%，差距不大。

如果再看短保麵包這個細分賽道，桃李麵包的競爭優勢尤為明顯。短保麵包行業集中度高，2018 年該行業 CR3 高達 43%，桃李麵包以 36.9%的市佔率穩居行業龍頭，曼可頓和賓堡等外資品牌分別佔 3.4%和 2.7%。

桃李麵包股票（603866）作為短保麵包賽道上的"領路人"，隨著行業的發展，憑藉規模、產品和供應鏈優勢一定會有不錯發展。

三、桃李麵包的財務表現

這裡我只分析了桃李麵包的淨資產收益率（ROE），從近十年來看，桃李麵包的淨資產收益率基本都在20%以上，非常不錯，也是行業龍頭該有的表現。可能有人會說，桃李的淨資產收益率在不斷下降，表面上看，確實如此。

淨資產收益率=銷售淨利率×總資產週轉率×權益乘數，這三個因素中變化最明顯的就是總資產週轉率在不斷下降，由2011年3.26次下滑至2019年1.24次。這主要是由於桃李麵包規模不斷擴張，在全國各地建廠，固定資產、在建工程增加過快所致。

還有一個就是2019年，桃李的資產負債率突然增加到28%，因為其發行了10億可轉債募集資金，準備在江蘇、四川、青島和浙江建設新的生產基地，

四、總結