隨著對未來趨勢性投資機會看好的朋友越來越多，除了新能源汽車、光伏外，很多朋友對人工智慧產生了強烈的興趣。不時有朋友希望木魚來做一個分析，幫助大家選對投資品種。其實木魚一直沒有做AI專題分析的原因是，自己也算小半個AI業內人士，說實話看慣了凡科技公司都號稱自己是AI，因此對於這個主題的純正程度是有保留態度的。其實最難的是，怎樣編出一個能反饋出人工智慧產業發展的指數？這個最考驗指數公司的實力，這才能反映出是否有投資價值。

讓我們先來看看4只AI 主題ETF有哪些：

從以上4只ETF的成交額來看，仍然未能成為市場主流品種。易方達這只是今年9月剛成立的，營銷做得比較好，成交量是最大的。最主要的是其中三隻ETF追蹤的都是中證人工智慧主題指數，而只有一隻追蹤的是中證人工智慧產業指數。

那麼拋開這些ETF流動性如何，其實重點是在於靈魂也就是兩個指數怎麼樣，我們一一看看。

- 中證人工智慧產業指數

“中證人工智慧產業指數在為人工智慧提供基礎資源、技術以及應用支援的公司中，根據人工智慧業務佔比和總市值的綜合指標，選取50家最具代表性公司作為樣本股”

這個指數，目標是覆蓋的是AI直接業務佔比較高的上市公司。官方的解釋我們可以這樣理解，如果某家公司總市值1000億，其中如果有20%的人工智慧業務收入，那麼用來排名的權重因子就是1000*20% = 200億。

從十大權重股來看，國內最純粹的AI企業科大訊飛佔據了龍頭問題，而用友網路算是對人工智慧業務有云計算等方面的支援，海康有人臉識別還有AI cloud，浪潮資訊有AI專用計算伺服器，中科曙光也是提供AI算力的，匯頂科技提供AI的一些晶片等等，總的來說，都算有道理。但是木魚的感覺，除了少數幾隻，都不夠純。海康威視有4000億的市值，因此它就算AI業務只佔一點點也能有較高的權重。相比之下幾乎純AI的科大訊飛市值800億，佔的權重比海康只多了不到2個百分點。

從今年表現來看，可以說慘淡經營。我們聽起來AI是不錯的，天天喊口號，但是為什麼感覺資本市場不青睞呢？

看看全部50只成分股。我們可以發現，基本就是軟體+網路+電子，這些公司普遍業績難以言好。比如中國軟體，這隻股票是根本就是人力外包為主的低端服務公司，在某些場合蹭點AI熱度就能入選AI指數，其實從基本面來說它的價值迴歸之路還早。事實上，很多軟體股都有這個問題。

至於具體原因，我們稍後再總結。

- 中證人工智慧主題指數

“中證人工智慧主題指數選取為人工智慧提供基礎資源、技術以及應用支援的公司中選取代表性公司作為樣本。”

主題指數，編制方法和產業指數有區別的！最主要就是擴大了成分股的選取範圍，100只遠多於50只，而且不用考量AI收入佔比了，完全就是按市值大小來排，但有最高5%的限制。

那麼這麼一來，龍頭效應就更弱了，前十大權重更平均。哪種更好，我們來看看。

從今年收益來看，收益率比產業指數還高一點，雖然也是完敗於滬深300的。

100只成分股就不一一看了，但是木魚可以總結一句，基本上所有的一二三線軟體+網路龍頭股，全部在裡面。這個時候，木魚腦海中突然想起來了另外一隻ETF – 計算機ETF。

我們趕緊用木魚ETF的PK工具做一個量化對比。從4月13日以來，三者波動近似，而AI主題指數和計算機指數走勢高度雷同。這是巧合嗎？

我們來看看中證計算機主題指數的表現。

今年以來的收益，高度相似。

中證計算機指數也是包含了100只成分股，具體就不看細節了，成分股重疊程度與AI主題指數高達90%以上，只是計算機指數沒有5%的最高權重限制，因此海康威視有10%的權重，而科大訊飛只有5%。

從以上粗淺的分析，我們可以認為：

AI ETF≈計算機ETF

有的朋友說，指數公司這樣做不專業，但是木魚比較理解，這不是他們的錯！這也是為何一開始不太願意分析的原因。AI ETF走勢羸弱，木魚可以分析如下原因：

一、純正AI標的特別是龍頭稀少。除了科大、中科系列，我們很難找出血統比較純正的AI標的。而現在無人汽車比較成功的百度遠在美國創新高。估計要等待曠世、商湯等新銳力量上市加入才有機會改變一點點格局，但是木魚要做它們目前提供的應用場景也是很有限的，還遠沒有達到形成戰略規模的地步；

二、與AI “淺沾邊”的上市企業太多，難以評估價值。其實業內人士都明白，幾乎所有的軟體公司都聲稱自己有AI戰略，但是否是要主要驅動力量不好說；

三、AI和軟體業務競爭激烈、毛利低、盈利弱，這類非確定性投資機會不被資本市場看好。AI這個業務門檻低但是要做好必須有海量的資源，這方面網際網路巨頭優勢巨大，國內小型軟體企業想做大難度山大。拿龍頭科大訊飛來說，業績增長乏力，同時毛利率不斷下降，而市盈率卻已經達到了110倍以上了，現在的估值已經是給的夠高的了。

估計和木魚一樣對這個行業前景看不清楚而選擇迴避的人一定不少，要求在這樣的環境下有一個AI成色足的ETF讓大家投資，確實不容易！在新的龍頭出現前，木魚暫時只能把它當計算機ETF來看待，而計算機ETF裡面還有大量水分十足的成分股。只能說，讓我們期待更美好的明天！

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