12月18日，海爾智家股份有限公司（"海爾智家"，600690.SH/690D）及海爾電器集團有限公司（"海爾電器"，1169.HK）釋出聯合公告稱，有關海爾智家換股私有化海爾電器的計劃已於當日獲得百慕大法院批准，該計劃將於12月21日生效。

投資者普遍認為，透過這次私有化以及海爾智家在H股上市，讓海爾智家的股權架構更加清晰、業務形成合力、有利於成本控制和利潤增加。

筆者認為，這只是表象。表面上看，私有化上市是對業績層面的資料改善，但這些業績之外，海爾智家還有一個更深的意圖，那就是將場景品牌"三翼鳥"幹起來。

第一，利潤增22億、降費3.8個點！私有化降費提效顯而易見

何為私有化？此次海爾智家透過新發行 H 股吸收合併海爾電器，並以介紹上市方式在香港聯交所上市。海爾電器則將從香港聯交所退市，成為海爾智家全資附屬公司。

自此，兩家公司將變成一家公司，實現智家業務板塊的整體上市。這個過程，在法律意義上稱為"私有化交易"。

在此之前，海爾智家與海爾電器分別包括不同的業務。海爾電器主要涉及洗衣機、熱水器製造以及物流業務；海爾智家佈局版圖主要包括冰箱、空調、廚電等產品製造以及海外家電產業。顯然，兩家公司獨立運營的模式存在一定的效率損失，制約企業長期發展。

私有化完成後，據財視傳媒預測海爾智家銷售費用和管理費用預計將進一步改善， 短期有望恢復海爾電器2018年水平，即海爾智家2020Q3費用率19.7%較海爾電器2018年的15.9%再最佳化3.8個百分點；長期有望恢復到行業2018年平均水平。

其次，隨著整合的完成，海爾智家可以不斷夯實業務基本盤，從2020年第三季度財報來看，海爾智家在全球化、空調業務上都實現了大幅增長。

具體來看，第三季度海外收入增長17.5%，經營利潤增長58%，海外自主創牌實現高階品牌全面引領,製冷、洗滌、空氣3大產業在20多個國家進入TOP3行列，全方位擴大領先優勢。而倍受質疑的空調業務，也實現了大幅增長，家用空調收入增27%。

另外，私有化海爾電器後，少數股東權益消除直接帶來海爾智家盈利水平邁上新臺階。2019年海爾電器歸母淨利潤41億元（扣除物流出表對淨利潤的影響），私有化完成後，54.32%的少數股東權益消除，以2019年計算，將會為海爾智家直接減少利潤漏損、增加歸母淨利潤22.3億元。

毋庸置疑，海爾智家完成私有化海爾電器之後，隨著雙平臺的整合以及效率的進一步提升，海爾智家在這方面的業績將持續上升。

第二，另有所圖，私有化更值得期待的是場景品牌三翼鳥的全球引領

降費提效大多數投資者已經看到，也有大量的分析文章，筆者就不累述。但其實，這些表面利好之外，海爾智傢俬有化完成後還有更深層次的一個利好，那就是能夠提供成套的智慧解決方案，助推三翼鳥場景品牌的全面發力。

今年9月，海爾智家推出了全球首個場景品牌——三翼鳥，不但能為使用者提供陽臺、廚房、客廳、浴室、臥室、全屋空氣等智慧家庭全場景解決方案，還創新開闢了全屋整裝和局改的全場景升級服務。誕生以來，訂單就呈現爆發式增長。

9月份，家住北京融創壹號院的徐先生，簽訂了104萬元的"三翼鳥"場景解決方案；融創地產簽訂800套"三翼鳥"全屋用水解決方案訂單；11月19日，海爾智家北京001體驗中心與晟峰房地產正式簽訂600套三翼鳥場景方案加單訂單，總金額超2100萬元。開業僅50天，北京001體驗中心銷售額便突破2600萬、上海001號店客單價達到22萬元。

財報顯示，前三季度公司場景方案銷售68.7萬套，同比增長24.5%。依託智慧場景，帶給公司的生態收入持續增長，第三季度生態收入達34億元，同比增長138%。

找到了路就不怕路遠。接下來，"三翼鳥"要做的是為使用者提供更完善的場景服務、更迅速的落地能力、更強的品牌影響力，而這些在海爾智家H股上市後都可以得到助力。

首先、打破部門之間壁壘，提升組織效率和執行力。"三翼鳥"涉及到智慧家庭的各類產品，之前這些產品分散在海爾智家和海爾電器兩個公司裡。海爾智家在H股上市後，產品不再割裂，可以為使用者提供更全面的智慧家庭成套解決方案。

"三翼鳥"需要整合家電、家裝以及各類資源方，還需要在全國各地落地，對效率和執行力提出更高要求。透過私有化海爾電器，海爾智家成為一個整體，內部組織和部門之間的牆被推倒，這大大提高了溝通效率，同時也提高了執行力。

其次，為三翼鳥的落地，提供強大的資金支援。"三翼鳥"是個場景品牌，需要在全球建設體驗店，需要招募大量的人才，這都需要資金的支援。

海爾智家在H股上市後，實現了"A+H+D"的全球資本市場佈局，大大提高了融資能力。這也為"三翼鳥"的全球落地，提供巨大的資金支援。

第三，為三翼鳥帶來全球品牌影響力和客戶。一直以來，投資者都希望海爾智家能夠合併海爾電器，從而實現更加清晰的股權架構，提高公司治理能力，降本增效。所以這次在H股上市可謂是眾望所歸。

據機構預測，合併後將使得海爾智家的盈利能力進一步增厚。以海爾智家2019年資料來看，本次交易後，海爾智家營業收入、總資產等指標不變，歸母淨利潤和扣非後歸母淨利潤分別增加至121.18億元、75.72億元，增幅分別達到47.67%、31.35%。

加之，海爾智家承諾分紅率將由過去的累計28.88%，提升至未來三年不低於40%。這必然吸引全球的投資者關注海爾智家，也必然提升其全球品牌影響力。就像是茅臺的品牌影響力與股價齊飛一樣。而"三翼鳥"也會因海爾智家H股上市而獲得全球知名度，讓全球的客戶都瞭解"三翼鳥"，使用"三翼鳥"。

"三翼鳥"得益於海爾智傢俬有化海爾電器帶來的協同效應，快速發展，助力海爾智家在智慧家庭上取得成功，這又反過來推動海爾智家營收、利潤和市值的增長，從而形成一個雙向促進的正迴圈。

結語

海爾智家表示，本次交易與整合是海爾智家落實物聯網生態品牌戰略的關鍵舉措，旨在透過最佳化股權及管理架構，開展業務深度整合，在全球範圍內進一步最佳化配置資源。

毋庸置疑，海爾智家整合海爾電器在H股上市，將開啟一個全新的時代。同步建立的全球首個場景品牌"三翼鳥"，必然乘著海爾智家H股上市的東風，展翅高飛，飛入全球億萬家庭。