01關於自上而下
北落的師門：關於自上而下和自下而上，您認為是什麼原因讓市場上分成了這兩類基金經理？
莫海波：我認為主要和基金經理過往的成長路徑有關。我偏向自上而下，也是因為在做研究員的時候，就是從宏觀、政策這些方面的研究慢慢成長起來。中間也遇到過很多困難，但是一路都這樣堅持了下來，現在看來成功率還比較高，所以我們一直堅持在這個能力圈內把它做紮實，把它打磨地更好。
02關於擇時
北落的師門：如何讓擇時的勝率能夠持續下去？
莫海波：其實我也在完善自己的投資框架，有的時候也需要模型來輔助我們進行判斷。只有當個人主觀判斷和模型判斷高度一致的時候，我們才會進行大的擇時，就好比2015年5月，2015年8月和2018年底。2015年我們做了三次完整的擇時，第一次是在5月份到6月份把所有的成長股賣掉，換入了低估值的價值股，比如銀行、地產。第二次是在8月份時候，我們又把倉位大幅降了下來。8月17號開始下跌，5天跌了1000點，這個時候我們又反手抄底了以傳媒為代表的成長股。其實主要還是看市場的變化，進行動態的調整。
北落的師門：為什麼很多人不願意去擇時？
莫海波：擇時是非常難的一件事情，因為影響大盤的因素，要比影響個股的因素多，而且每一個時期主導行情的因素都不一樣。比如2015年5月，是政策出現了轉向，8月大跌是因為匯改，2018年下跌是因為防風險去槓桿，2019年上漲是因為流動性開始放鬆。每一次影響市場的核心變數都不一樣，所以擇時並不容易。 從我們過往的投資來看，70%-80%的機會是把握住了，20%-30%的一些小的波段並沒有預判的很準確。我還是要求自己做一些前瞻性的判斷和研究，爭取能在大的拐點把握住機會。
03關於行業選擇
北落的師門：您之前提到不太喜歡機構扎堆的地方，原因是什麼？
莫海波：人多的地方，一旦宏觀環境或者是某個因素引發了反轉，那麼出現踩踏的可能性比較大。很多人也會問我類似的問題，比如過去三年漲的很好的白酒、醫藥，為什麼在我的組合裡基本看不到，這可能跟我的投資風格有關。我的投資框架裡面，對於行業和個股的選擇要滿足四個標準：
1.行業要經過長時間大幅度的下跌；
2.行業估值要達到歷史的底部區間，無論是和過往相比，還是和海外相比；
3.行業中沒什麼機構投資者；
4.行業發生了一些悄悄的變化。
2016年二季度買基建、PPP，2017年買新能源汽車上游，2018年1月份的地產，2月份的軍工，2019年三、四季度的新能源汽車、半導體，2020年上半年的成長、下半年的順週期價值股，其實都遵循了我這四個標準。白酒並沒有完美匹配我這四個標準，所以就很難下重手去買。我個人的風格是，寧可錯過，不要做錯。
北落的師門：目前的市場情況，滿足這四個條件的行業和個股是不是不多了？
莫海波：是的，經歷了過去兩年市場的上漲，很多行業和個股是比較貴了，在我看來部分行業和個股的風險收益比已經不太匹配了。所以如果它不跌下來，我不會下手去買。另外，經歷了公募基金連續兩年大漲以後，我認為明年可能不能把獲取高收益作為一個首要的目標，要降低預期。
04關於左側投資
北落的師門：能否具體聊聊左側投資，您在左側買入，那賣出呢？
莫海波：我是左側買入，也會左側賣出。在買入的時候，基本就會設一個目標價格，到達目標價格後我會堅定的賣出。也許賣出之後還會漲20%，但這刀口舔血的錢，我不去掙。比如2017年新能源汽車上游，我在一季度、二季度買的時候，整個市場基本沒人關注。賣出應該是在9月中旬，也是賣在了一個比較好的時點。無論後面會不會漲，我獲得漲幅足夠了，我就會在左側慢慢賣出。
關於目標賣出價格的動態調整，我只會因為盈利提升對它調整。但如果只是因為估值提升，我是不會對目標價格進行調整的。
05關於操作風格
北落的師門：彼特•林奇曾說，當閃電劈下來的時候，我們一定要在場，您怎麼理解這句話？
莫海波：根據資料統計，股票、基金其實都有一個定律，就是20%的時間貢獻了80%的收益，言外之意就是80%的時間可能都是震盪，今天漲一點，明天跌一點。但是如果錯過了關鍵的20%的時間，可能會損失80%的收益。 比如2018年底到2019年初，我們當時提出非常明確的觀點，那就是2019年一定會是流動性推動市場上漲非常關鍵的時間點。所以當這個時間點來臨的時候，我們就會把抓住機會獲取收益。
北落的師門：你的集中度和換手率？
莫海波：集中度在中高水平，換手率不高，因為我們每年就選取幾個主線行業進行投資。
2市場展望北落的師門：怎麼看到明年的市場？
莫海波：今年的市場其實可以分兩個階段看，7月份之前是流動性主導的行情，7月份之後的主線是中國對疫情控制的最好，中國經濟率先復甦，所以我們看到後面的行情逐漸切換到了順週期的軌道。 站在現在這個時間點，如果疫苗研發成功，我們認為全球經濟可能進入復甦共振。經濟復甦以後，我認為流動性會是相對寬鬆、但邊際收緊的環境。明年我認為將是基本面和業績驅動A股的一年。
北落的師門：比較看好的行業？
莫海波：我認為新能源汽車還是應該有不錯的機會。未來可見的3~5年，新能源汽車還是有一個非常確定的成長機會。所以我們認為這個行業的蛋糕在未來幾年可能會迅速做大，所以很多細分行業的龍頭在蛋糕做大的過程當中，可能會出現非常不錯的收益。主要還是需要我們做一些前瞻性的判斷和研究，包括哪些細分行業的子行業能夠跑出來、未來技術路線的變化等等。
北落的師門：但新能源汽車的漲幅的確不小，是不是超出了您之前提到的四個標準？
莫海波：今年的新能源汽車基本面其實發生了很顯著的變化，以前是政策驅動市場往上走，現在逐漸是需求驅動了。看到這種變化以後，整個市場就出現了非常正面的反應。這種反應到現在，我認為它的估值其實有點貴了。但是剛才也提到另外一面，就是蛋糕做大過程當中，各個細分賽道會有機會用超預期的業績增速消化過高的估值，所以我們會在各個細分賽道做更細緻的研究。
北落的師門：能否分享下您對於地產的投資邏輯？
莫海波：地產其實是完美匹配了我的四個選擇行業的標準。它什麼時候漲我其實也不知道，但是一旦這個行業開始出現逆轉的時候，我相信會有比較好的上漲機會，這就像買了一個免費的期權，它下跌的空間肯定是非常有限。
北落的師門：套用一下您的四個標準，長期大幅度下跌、估值歷史底部、機構甚少的確都是，關於第四點，行業正在發生悄悄的變化，您能否具體分享下？
莫海波：大家為什麼不願意買地產，一是因為政策，二是擔心地產的銷售。但是過去幾年地產銷售的韌性很強，其實它每年都是超預期的。過去幾年在房住不炒的政策下，大家很難去看見它基本面比較好的一面。它的基本面其實不錯，只是被市場忽略了。所以一旦在某個時間點，政策不再邊際趨嚴，可能就會出現比較好的表現。
3投資與生活北落的師門：做逆向投資，有沒有經歷過一些懷疑自己的時刻？
莫海波：肯定有。在2013年做券商自營的時候，買了低估值的地產、券商，但2013年是成長股表現最好的時候，當時對自己也產生了很大的懷疑。但後來我們堅持到了2014年，收益又完全碾壓了所有的成長股。
北落的師門：有什麼想和投資者們分享交流的話？
莫海波：首先得謝謝一直支援我的個人投資者和機構，過去這麼多年也是會把我心裡最真實的感受、想法跟大家來做一些交流。也有朋友來問我該何時買我的基金，從我個人的特點來看，我覺得掙錢機率比較大的方法是，在基金出現一定的下跌、回撤的時候，在底部買入，掙錢的機率比較大，收益的情況比較好。
北落的師門：您是金牛座。網上查了下金牛座的特點，優點是生活有規律，做事有計劃，耐性十足，腳踏實地。但是有缺點是固執倔強，您覺得這個描述準嗎？
莫海波：還算是比較準的。
莫海波：我們公司還是比較看重長期的收益，並不追求某個階段的排名需要特別靠前，長期來看結果也是非常不錯的。我們最重要的理念就是要為投資者掙到錢，最好是牛市裡面多掙一點，熊市裡面少虧一點，甚至不虧。
北落的師門：您自己的錢如何做資產配置？
莫海波：絕大部分還是買了我們公司的基金。
北落的師門：你最大的業餘愛好是什麼？
莫海波：自從做了公募基金以後，就沒什麼愛好了，有時間的話就跑跑步、看看書。
北落的師門：您給大家推薦一本書或者電影吧？
莫海波：我最喜歡一部美國電影其實跟投資沒什麼關係，是我在美國讀書的時候，業餘時間看了好幾遍，叫《24小時》。這個片子也是一個邏輯推進的過程。