" 我與泰禾必有一戰 "，這是幾個月前，由各地泰禾爛尾樓盤業主組成的 " 自救委員會 " 所提出來的口號。

最近，泰禾債務重組方案傳來了兩個好訊息，讓泰禾集團得以喘口氣。

要麼集體上岸，要麼集體沉船

12 月 21 日，深圳泰禾房地產開發有限公司、深圳中維菁山房地產開發有限公司和長城資產深圳公司就一筆 120.03 億元的債務達成協議，展期至 2023 年 12 月 18 日。（債務展期即推遲到期債務要求付款的日期）

12 月 18 日，泰禾全資子公司珠海保稅區啟航物流有限公司作為借款人，與中國民生銀行股份有限公司深圳分行簽署借款展期協議，18 億元貸款展期至 2022 年 6 月 10 日。

這兩筆總計 138 億元的債務原本將在今年到期，可民生銀行與長城資產都選擇給泰禾兩到三年的喘息期，看似義氣十足，但實則迫於無奈。

早在 7 月，萬科介入泰禾集團債務重組的時候，總裁祝九勝曾說：" 要麼集體沉船，要麼集體上岸，這個事情由金融機構說了算，想個別沉船、個別上岸，可能是不太好的狀況。"

債權人和泰禾集團同在一條船上，如果專案爛尾則不利於其債務回收，也就只好推遲還款日期了。

再加上這次簽訂協議的三家泰禾子公司分別對應著深圳院子、坪山泰禾中央廣場、珠海泰禾中央廣場三個專案，合計沉澱資金超過 245 億元，對應的債務僅為 138 億元。在此時將債務展期，推動泰禾盤活資產以回籠資金，就算資產變現打一些折扣，債務重組成功的機率也較高。

杯水車薪，難救泰禾

泰禾三季報顯示，截至 10 月 24 日，泰禾已到期未歸還借款金額增至 487.10 億元，尚未支付的利息為 64.76 億元。

相比於近 500 億的到期未付債務，這幾天泰禾所爭取到的 138 億債務展期，也不過是杯水車薪。

為了緩解債務壓力，泰禾曾經向外求助，7 月 31 日萬科便以 24.3 億戰投入股泰禾，但這點錢還不夠泰禾到期未還債務金額的 5%，壓根救不了火。

本次戰投還設定了門檻，泰禾需先解決自身債務危機，萬科才正式收購。也就是說，除了 24.227 億元的轉讓總價款，萬科不會有更多實質性的資金協助，但對於將近信用破產的泰禾來說，萬科的入局能讓其與債權人談判協商時多一份籌碼。

截至目前，泰禾的債務重組尚未確定性成功，最困難的時候，顯然還沒有過去。

作為曾經的明星企業，千億俱樂部的一員，從高光時刻到跌入深淵，泰禾究竟做錯了什麼？

高槓杆時代下的賭徒

在地產江湖裡，泰禾黃其森也是著名的賭徒之一。

在創辦泰禾之前，黃其森曾經在建設銀行工作了 12 年，貸款加槓桿這事對於他來說，簡直就是日常。

辭職創業後，當時房地產行業正處於黃金時代，房企都在追逐高槓杆融資和高週轉滾動。

激進擴張、大肆拿地，這一套也被黃其森玩得很溜。泰禾被業內稱為 " 地王收割機 "，在 2013 年時銷售額還未到千億的時候，泰禾便耗資 800 億在北京、上海、福建等城市公開拿地王。

之後泰禾更是進入 " 瘋狂買買買 " 模式，據不完全統計，2015 年泰禾在廣深等地拿下 11 個地產專案，2017 年進行了 45 場併購事件。當年，泰禾也順理成章地成為了房企中負債率最高的一員。

賭徒野心一般都大，即便負債率居高不下，黃其森依舊喊出了要年銷售 2000 億的口號。可惜，最後得出來的成績並沒有如他所願。

除此之外，激進擴張的副作用也逐漸顯現。2019 年，泰禾集團平均融資成本接近 10%，幾乎擠壓了所有的利潤空間。2020 年的疫情更是將泰禾無情打壓，銷售業績大幅下降，在中指院 2020 年 1-11 月房企銷售業績 TOP100 中，已經找不到泰禾集團的名字了。

業績上不去，資金無法回籠，逾期債務也就越滾越大。去年年底，泰禾集團的逾期債務只有 48.62 億，直到目前已經翻了近 10 倍。

最後，黃老闆還是用例項證明了這麼一句話：" 相比於做大，風險管理才是每一個企業家的必修課。"

文 / 譚曉洋