財報亮點：

核心電商業務和雲端計算業務繼續保持高速增長，行業領先地位穩固、優勢明顯新零售業務戰略調整，初步形成生態閉環，未來可期國際業務Lazada增長迅猛，國際化前景光明

對於大環境處於經濟下行期的2019Q3季來說，阿里巴巴能繼續取得超預期的增長，實屬不易，尤其是核心業務-電商繼續保持強勢增長。這不僅僅是阿里巴巴的基本面依然強勁的表現，也從側面反映了中國經濟的基本面依然強勁。

同時，在與新崛起的電商購物平臺拼多多對四五六線城市的增量市場的爭奪中，阿里巴巴繼續保持其強大的滲透力和防禦能力。這將是一場持久戰，也是一場你來我往的拉鋸戰，本質上比拼的是雙方對財力物力消耗的承受力。這種持久戰對拼多多是不利的，也是拼多多目前難言成功的原因所在。

但是拼多多之所以能崛起並對阿里巴巴構成一定的威脅，一方面是阿里巴巴遭遇了線上流量瓶頸，另一方面是阿里巴巴涉及的業務太多，無法集中精力去關注渠道下沉這一塊的市場，除了電商業務外，阿里巴巴還有云計算、新零售、本地生活、菜鳥網路、國際業務、內容文化等業務，而每一塊業務都有強大的競爭對手，每一塊業務都要投入巨大的資本，每一塊業務都要經歷一段較長的投入產出週期後才能開始獲得回報，因此就讓我們看到了一個長期以來營收高速增長，利潤卻不增長的阿里巴巴。

然而本財季阿里巴巴non-GAAP下的淨利潤同比也增長了40%，達到327億元，大大超出市場的預期，究其原因，除了阿里巴巴的核心電商業務盈利能力依然強勁外，其它業務投入在減少同時虧損也在收窄，比如終止餓了麼的外賣補貼，將餓了麼的配送網路與新零售業務進行高度整合，打通農產品與餐飲店的供應配送系統等措施，這些整合措施讓幾塊業務產生了協同效應，在減少對這幾塊業務的資本支出的同時，虧損也在進一步收窄，因而使得阿里巴巴整體的淨利潤有了大幅增長。也讓新零售業務形成初步的生態閉環，其未來前景還是非常值得投資者期待的。

在市場競爭更加激烈的雲端計算業務上，儘管本季度阿里雲依然取得了64%的高速增長，市場份額仍遙遙領先於其它競爭對手。根據Gartner的調研資料，阿里雲在亞洲地區的市場份額超過亞馬遜和微軟在該地區的市場份額之和，但是阿里巴巴依然在加大對這一塊業務的投入導致本季度阿里雲虧損5.2億元，同比虧損擴大了124%。對於投資者而言，這一塊業務的虧損擴大是完全可以理解的，一是相對於歐美國家，目前中國企業機構的數字化程度還比較低，市場潛力巨大，加大在這一塊業務方面的基礎設施建設是無可非議的；二是隨著5G和人工智慧時代的到來，阿里雲仍需投入大量的資金進行技術研發和硬體升級來保持自己的領先優勢。比如阿里平頭哥剛剛釋出的號稱全球效能最高的AI推理晶片—含光800，計劃採用賽靈思的ACAP晶片做異構計算等舉措皆在鞏固阿里雲的護城河，也為阿里雲國際化，參與海外市場的競爭提供了強大的競爭力。因此目前加大這部分的投入是十分值得的，相信未來阿里雲能帶來非常可觀的回報。

關於Lazada，這對阿里巴巴的未來至關重要，也是決定阿里巴巴未來市值能否達到萬億美元的關鍵因素。因為即便當阿里巴巴所有的業務在國內都取得了行業第一後，受限於國內的市場規模，阿里巴巴的內在價值難以突破萬億美元，唯有走出去國際化，參與海外市場的競爭，才能讓阿里巴巴繼續保持增長，其內在價值才有可能突破萬億美元。而Lazada則是阿里巴巴國際化佈局的核心要點，從Lazada專案可以看出阿里巴巴的策略，首先是要避開與國際電商巨頭亞馬遜的正面交鋒，形成差異化的競爭，因此阿里巴巴選擇了東南亞、非洲這些亞馬遜暫觸及不到的欠發達地區，二是背靠中國在服裝等快消品上的供應鏈優勢，借力打力，迅速佔領這些市場，然後在此基礎上再輸出它的雲端計算等產品。目前來看，Lazada專案進展的還是比較成功的，本季度同比增速達100%，相信隨著東南亞物流等基礎設施的改善，Lazada的規模保守估計能再增長10倍以上，同時我個人樂觀估計，未來海外業務能佔到阿里巴巴總體營收的一半以上。但是，阿里巴巴的年淨利潤達到300億美元左右問題不到，給予35倍左右的市盈率，萬億美元市值還是值得期待的。

結語：與歐美公司追求專業化相比，阿里巴巴強調生態戰略，因而導致其業務繁多，規模龐大，從而給人的印象是一家多元化的公司，而歐美的大多數投資者都不太願意給予多元化的公司高的市盈率，即便是一家高速增長的公司。但其實不然，我個人認為阿里巴巴的各項業務都是圍繞它的核心業務—電子商務展開的，即便是雲端計算，當初也是因為線上活動促銷造成網路擁堵，伺服器癱瘓而被迫發展出來的一項業務。通過一些對比，很多投資者可能會發現其實阿里巴巴的戰略跟亞馬遜的戰略是高度相似的，只不過因為雙方的電商業務在商業模式和市場特性上的差異，導致其相關業務略有差異，比如菜鳥網路與亞馬遜自建的物流配送系統。因此阿里巴巴看似業務繁多，像一家多元化的公司，但其實是非常聚焦的。當然要掌控好這樣一艘巨型“航母”，對阿里巴巴的管理層來說也是一個巨大的挑戰，這需要強大的整合能力才能讓各項業務產生協同效應，創造出1+1>2的效果來。我個人認為阿里巴巴的管理層是具備這樣的能力的，也樂觀的認為阿里巴巴是最有可能成為中國第一家市值達萬億美元的民營企業。