【投資要點】:

◆ 受新冠疫情和中美摩擦影響，行業需求端和產業鏈的不確定性增強， 短期前景不明朗，通訊行業行情全年曆經波折，截至 2020 年 12 月 16 日，申萬通訊指數全年下跌 7.74%，在申萬 28 個一級行業中排名第 27，行業整體 PE 估值（TTM）低於近 5 年均值和 4G 網路建設高峰期 時水平，在機構第三季度持倉中，通訊行業市值佔比降至近年最低位， 從各方面表現來看，通訊行業行情已進入底部區域。未來，美國大選 和海外疫情等不確定性因素將逐漸落地，伴隨著 5G 網路建設和商用 程序的加速推進和雲計算、物聯網產業規模不斷提升，我們對明年通 信行業的表現持樂觀態度，行業整體業績和估值有望同步回升。

◆ 5G 網路建設及商用程序加快，雲計算及物聯網持續高景氣。截至今年 12 月，我國已累計建成 5G 基站超 70 萬個，已實現重點區域的連續覆 蓋，超額完成全年目標，5G 套餐使用者數量約 2 億戶，滲透率快速提升， 5G 網路逐漸從“可用”到“好用”方向發展。雲計算方面，受益於疫 情擴散，全球雲化程序加速，提供雲計算服務的各方公司均大力投入 雲基建，市場規模增速處於高位，SaaS 應用正向各行業滲透。物聯網 連線數今年首次超過非物聯網連線數，萬物互聯時代正在開啟，全球 物聯網產業蓬勃發展，中國蜂窩物聯網連線數佔全球 7 成以上，佔據 主導地位，此外，國內 5G 和 LPWA 網路部署逐漸成熟，給物聯網帶來 更好的發展基礎，在垂直行業的眾多應用場景有望加速落地。

◆ 5G 小基站將解決室內覆蓋痛點，明年有望開啟大規模建設。5G 主力 頻段頻率更高，同 4G 相比傳輸過程中衰減更大，透過宏基站覆蓋設 備密集區域尤其是室內的難度較大，而且現存的無源室分系統無法兼 容 5G 主力頻段，小基站將成為 5G 室內覆蓋的主流方案。5G 時代將會 有超過 80%的資料業務發生在室內，室內網路覆蓋的市場前景廣闊， 根據 Dell’Oro 的預測資料，預計 2024 年全球小基站市場規模將達 到 250 億美元，全球小基站裝置商的總收入將比 2019 年有 1-1.5 倍 的增長，遠超宏基站裝置供應商的收入增速。國內 5G 宏基站預計明 年將完成基本覆蓋，小基站在 5G“可用”到“好用”的過程中扮演重 要角色，明年有望開啟大規模部署。

◆ 車聯網市場空間廣闊，C-V2X 有望成為全球主流車聯網連線方案。車 聯網是 5G 應用中市場空間較大，確定性較強的應用之一，今年開始 全球車聯網應用進入加速發展階段，智慧網聯汽車普及時代即將到 來。根據 Machina、IMS 和華為聯合調研，全球車聯網連線數預計 2020 年增至 3 億左右，到 2025 年有望突破 10 億，市場空間廣闊。車載模 組是實現車聯網連線的關鍵部件，有望率先落地和受益，隨著今年歐 洲和美國的轉向，中國主推的 C-V2X 有望成為全球主流車聯網方案， 國內佈局 C-V2X 車載模組的廠商將在全球市場中佔據先發優勢。

◆ 疫情催化雲影片需求爆發，使用者習慣養成後有望實現長期增長。年初開始 的疫情使眾多企業開始採用線上辦公和遠端會議的形式維持運作，成本較 低、靈活易用的雲影片需求爆發，影片會議企業和網際網路巨頭紛紛佈局， 使用者數量激增，並且培養了使用者的使用習慣，復工復產後需求依舊旺盛。 未來，隨著雲計算和 5G 產業的成熟度提升，國內企業數字化轉型程序將 加速，雲影片作為數字化轉型的重要一環，能夠有效提升溝通效率，在後 疫情階段使用者習慣養成後有望憑藉技術和成本優勢實現長期增長。

【配置建議】

◆ 5G 小基站領域我們謹慎看好共進股份。公司主營業務為通訊裝置的研發、 生產製造和銷售，目前在電信和數通行業內是全球領先、國內龍頭的代工 廠商，客戶覆蓋國內外知名運營商、電信裝置商和網路裝置商等。近年來， 公司深度佈局行動通訊領域，透過自主研發、自主品牌銷售的模式向裝置 商及運營商提供小基站裝置，向公安系統提供 2/3/4/5G 各制式的定位和 電子圍欄產品，2019 年小基站業務收入同比增長 79.67%。在 5G 小基站方 面，公司擁有多個研發中心，目前是國內唯一同時具備毫米波和 Sub-6G 小基站方案的廠商，預計明年上半年均將實現量產，有望受益於明年 5G 小基站規模建設的開啟。

◆ 車聯網領域我們謹慎看好廣和通。公司在物聯網通訊模組行業處於全球前 列，是全球筆電模組和 POS 模組龍頭，具備較強盈利能力。近年來在車聯 網行業持續投入，國內市場和眾多一線整車廠形成緊密合作，海外市場採 取外延併購的方式進行擴充套件，收購 Sierra Wireless 車載前裝業務及相關 資產，完善產業鏈和市場佈局，未來有望在全球市場中佔據一席之地。

◆ 雲影片領域我們謹慎看好會暢通訊。公司從語音會議服務起家，2017 年開 始發力擴充套件網路會議業務，近兩年進軍雲影片賽道，雲影片服務業務目前 為公司主要收入來源，下游客戶覆蓋世界 500 強、大型央企、政教和金融 等單位，目前是國內領先的雲影片服務商。公司採取“雲+端+行業”戰略 佈局，在疫情驅動雲影片應用滲透率加速提升的趨勢下，公司的雲影片 SaaS 應用、雲影片硬體和行業方案將帶動公司業績快速上行。

【風險提示】

◆ 5G 網路建設進度不及預期；

◆ 雲計算產業發展不及預期；

◆ 企業雲化程序不及預期；

◆ 智慧網聯汽車滲透率增長不及預期；

◆ 雲影片市場規模增長不及預期。

1.2020 年申萬通訊行業表現回顧

1.1.歷經波折，年內行情表現不佳

截止到 2020 年 12 月 16 日，年內申萬通訊指數跌幅達 7.74%，滬深 300 指數同期漲幅為 20.93%，大幅跑輸滬深 300 指數 28.67 個百分點，在申萬 28 個一級行業橫向對比中排第 27 位，排名墊底。

受到內外部多重因素影響，通訊行業全年曆經波折，帶動行情走勢經歷了 較大幅度的波動，我們認為波動的過程大致可以分為四個階段：第一階段從年 初至 2 月底，國內疫情使市場出現恐慌情緒，A 股整體大幅下挫，之後國內採 取嚴控措施並在春節後密集推出新基建政策，市場情緒回暖，業績有改善預期， 行業整體在疫情後出現第一波較大漲幅；第二階段從 3 月至 5 月底，疫情開始 在海外迅速傳播，外圍市場大幅下挫，恐慌情緒傳導至國內市場，同時中美摩 擦加劇，對華為限制提升，市場對通訊乃至科技行業產業鏈發展產生擔憂，行 情出現大幅調整；第三階段從 6 月到 7 月中旬，此時國內疫情已得到有效控制， 全社會生產經營活動基本恢復，積壓和延後訂單得到釋放，市場對行業二季度 業績有良好預期，申萬通訊指數回升至年內高位；第四階段從 7 月中旬至今， 中美摩擦加劇，8 月美國國務卿蓬佩奧提出“5G 潔淨網路”計劃，排擠中國應 用，並聯合多個國家計劃抵制中國 5G 通訊裝置，同時美國政府升級對華為的 禁令，在多個層面限制中國科技產業發展，雖然 11 月初伴隨特朗普在美大選 失利，行情走勢迎來小幅反彈，但之後美國對華政策沒有明顯改善，市場對通 信行業未來發展仍持不確定態度，轉而投資確定性較高的行業，申萬通訊指數 回到下行趨勢，同期滬深 300 指數創出年內新高。

個股行情方面，剔除*ST 和年內新上市個股後，截至 2020 年 12 月 16 日， 今年漲幅前十的個股為：七一二、會暢通訊、天孚通訊、科信技術、深桑達 A、 移遠通訊、新易盛、廣哈通訊、中天科技、高鴻股份，主要集中在受益於疫情 和新基建政策的雲計算、物聯網、專網通訊等行業。跌幅前十的個股為：劍橋 科技、博創科技、縱橫通訊、鼎信通訊、中嘉博創、銘普光磁、東方通訊、平 治資訊、通鼎互聯、日海智慧，主要為受疫情或行業景氣度影響業績不及預期 的公司。

估值方面，2020 年是 5G 基站大規模建設的第一年，運營商資本開支大幅 回暖，疊加多個子行業受益於疫情發生後國家的新基建政策，行業整體被市場 較為看好，行業 PE 估值（TTM）於一季度穩步提升並達到年內高位。進入下半 年後，對於通訊行業來說內外部不確定因素持續增加，產業鏈風險加大，在一 定程度上壓制了市場的風險偏好，疊加部分公司業績高增消化估值，行業整體 估值水平持續下行，12 月達到全年最低的 35 倍左右，低於近五年均值（約 44 倍），更遠低於 2015 至 2017 年 4G 網路建設高峰期時的估值水平。未來 1-2 年， 全球範圍內 5G 網路建設和商用將提速，雲計算、物聯網等行業持續高景氣， 同時外部不利因素有望逐漸消化，我們看好相關產業鏈公司的發展機遇，行業 整體估值有望回升。

1.2.業績表現分化明顯，光模組行業顯著增長

我們以申萬通訊行業內個股為統計樣本，剔除其中的*ST 個股，剩餘公司 數量為 101 家。在業績方面，年初爆發的新冠疫情使行業一季度的生產經營受 到較大沖擊，當季營收同比下降約 9%，歸母淨利潤同比下降約 49.6%；二季度 開始國內疫情逐漸得到控制，行業內公司復工復產，受益於新基建政策和下游 需求的恢復，行業營收資料的同比（+9%）和環比（+22.6%）均有較大改善， 盈利也恢復正常水平。進入三季度，國內疫情的影響基本消除，行業整體業績 保持平穩提升，單季營收同比增長 7.7%，歸母淨利潤同比增長 8.9%。綜合前 三季度情況，行業整體營收約為 5176 億元，同比增長約 2.7%，歸母淨利潤合 計約為 197 億，同比下滑約 8.7%。

子行業表現方面，從前三季度的業績表現來看，營收方面光模組、網路設 備及配套設施、衛星導航、影片會議和電信裝置行業營收增速居前，專網通訊 和天線射頻行業營收呈現較大跌幅。其中光模組行業受到數通和電信市場需求 的雙重刺激，前三季度營收同比增長 32%，專網通訊是由於疫情導致海內外項 目延期造成的收入下滑。扣非歸母淨利潤方面，同樣是光模組和衛星導航行業 獲得較快增長，同比增長約 67.4%和 41.6%，而網路裝置及配套設施、物聯網、 光纖光纜行業由於行業競爭較為激烈或處於技術迭代期出現增收不增利的狀 況。

行業毛利率水平穩定，2020 年前三季度行業內公司毛利率普遍集中在 20%-40%區間，行業整體毛利率為 25.23%，相比於去年同期減少 0.95pct，成 本方面有所上升，分行業來看，專網通訊、光模組和衛星導航行業毛利率有顯 著提升。費用方面，今年前三季度行業整體銷售、管理、研發費用率分別為 7.37%、 6.09%、4.93%，同比增減為-1.04pct、-0.19pct、+0.41pct，銷售費用率的變 化較多原因繫上半年疫情導致的行業公司銷售活動減少，研發費用率的變化主 要是由於部分公司佈局 5G 相關產品加大了研發投入。

行業經營性現金流情況整體向好，得益於運營商和雲計算廠商的資本開支 回暖，電信裝置商、IDC 和網路裝置及配套設施行業經營性現金流明顯改善。 由於行業景氣度提升需求旺盛，光模組和衛星導航行業存貨水平和應收賬款水平上升，雖然營收表現良好，但經營性現金流方面短期承壓。

1.3.基金持倉低位，未來有望實現觸底反彈

基金持倉維持低配，年內環比持續下降。截至 2020Q3，基金重倉持股中， 通訊行業個股持倉總市值為 269.67 億元，佔基金重倉持股總市值的 1.15%，在 申萬 28 個一級行業中排第 23 位，低於同期通訊行業佔全部 A 股市值的比重 （1.52%），並且是 2018Q2 中興受制裁事件後觸底以來的新低。我們認為市場 對通訊行業的前景呈現謹慎態度的主要原因有兩點：一是中美貿易摩擦持續， 美國在供給端控制上游高階晶片產業鏈，在需求端聯合歐洲部分國家抵制華為、 中興等廠商的 5G 裝置，給國內 5G 產業鏈造成較大影響；二是疫情在全球範圍 內持續擴散，多數國家和地區依然沒有實現有效控制，通訊網路建設程序放緩， 應用市場需求疲軟，佈局海外市場的公司業績波動較大，短期無法得到恢復。 展望四季度及明年，我們認為隨著美國大選結果和新冠疫苗的落地，內外部風 險有望逐漸緩解，基金對通訊行業的配置情況有望實現觸底反彈。

個股持倉方面，2020Q3 基金重倉的通訊行業個股中市值前五的為中興通訊 （電信裝置）、億聯網路（影片會議）、新易盛（光模組）、七一二（專網通訊） 和中天科技（光纖光纜），持倉市值分別為 79.83 億元、37.53 億元、29.39 億 元、20.07 億元和 15.91 億元。2020Q3 和 2020Q1 的資料相比，基金重倉股中 持倉市值規模變化較大的有中興通訊（-119.16 億元）、億聯網路（+19.02 億 元）、七一二（+18.62 億元）、新易盛（+16.23 億元）、烽火通訊（-16.01 億元）、 光環新網（-14.99 億元）。從重倉股持倉市值變化情況中可以發現，市場對 5G 網路建設產業鏈盈利狀況有一定擔憂，電信裝置獲得較大幅度減倉，是通訊行 業在基金持倉佔比中大幅下降的核心原因。而受益於疫情，前三季度業績表現 有顯著改善的影片會議和光模組行業獲得較大幅度加倉。持股機構數量方面， 中興通訊、新易盛、億聯網路排在前三位，獲得較多機構配置。

1.4.重點子行業基本面回顧與展望（略）

1.4.1.5G：中國發展程序持續處於全球領先地位

1.4.2.雲計算：疫情推動產業加速發展

1.4.3.物聯網：全球物聯網連線數首超非物聯網

2.2021 年策略：關注網路基礎設施和行業應用機會

2.1.5G 小基站明年或將加速落地

在 5G 時代之前，運營商無線網路覆蓋的思路是以宏基站為主，在熱點盲 點地區依靠室內分佈系統和小基站進行“補盲補熱”，主要採用建網成本較低 的無源室分系統方案。國內 5G 商用在 2019 年正式開啟，宏基站目前已實現重 點區域的基本覆蓋，室內覆蓋還未開啟大規模建設。國內 5G 的主力頻段為 2.6GHz、3.5GHz 及 4.9GHz，比 4G 主力頻段的波長短，傳輸過程中訊號衰減更 快，導致覆蓋面積更小，傳輸和穿透損耗水平更高，所以難以透過位於室外的 宏基站來覆蓋室內。另外，5G 宏站的 SSB 多波束配置普遍採用水平 7/8 波束方 案，可以保障水平方向上的覆蓋效能達到最優，但對於高層空間的 3D 立體覆 蓋能力較弱，限制了對高層樓宇覆蓋的效能。所以僅靠宏基站無法實現 5G 在 室內有良好使用效果，另一方面，5G 的技術優勢將使 VR/AR、超高畫質影片、遠 程醫療、雲遊戲、智慧製造等應用滲透率提升，根據華為、HKT 和 GSA 聯合發 布的《室內 5G 場景化白皮書》預測，未來將會有超過 80%的資料業務發生在室 內，因此，5G 時代的室內行動網路覆蓋非常重要，將成為運營商的核心競爭力 之一。

在 2G-4G 時代，傳統的無源室分系統只需要合併訊號就可以支援新的通訊 制式，但是其所使用的無源器件如功分器、耦合器等僅支援 Sub 3GHz 的頻段， 並不相容 5G 大部分主力頻段，並且傳統的室分系統以 1T1R 或 2T2R 的天饋方 案為主，而 5G 的大部分場景需要 4x4 MIMO，意味著需要新增多路射頻饋線。 綜合來看，如果要延續使用現有的室分系統資源，更換器件和新增通道的施工 難度大，建設成本高，不是 5G 時代理想的解決方案。

數字化室分系統目前為業內認可度較高的 5G 室內覆蓋方案，其具備頭端 數字化、線纜 IT 化、運維視覺化三大特徵：頭端數字化是指末端無源天線向 有源 RRU 演進，數字化的頭端可以支援適合 5G 的多頻多模多天線技術，實現 平滑演進；線纜 IT 化是指從饋線的連線方式向網線或光纖演進，網線和光纖 與頻段解耦，可以支援超大傳輸頻寬，適用於 5G 大頻寬的應用場景；運維可 視化是指從過去的黑盒子狀態向 E2E 視覺化運維演進，從而幫助運營商實現室 內覆蓋網的高效管理，實現智慧運維。數字化室分系統可分為一體化小基站方 案、分散式小基站方案和擴充套件式小基站方案：一體化小基站透過固網寬頻直接 接入到移動核心網，配套簡單、施工便捷，但成本高，擴充套件性差；分散式小基 站由基帶單元、匯聚單元和遠端單元組成，透過星型級聯的方式進行擴容，適 用於交通樞紐、體育場館、公共場所等高密度、高容量的特殊場景，成本較高； 擴充套件式小基站是分散式小基站的低成本演化方案，主要由接入單元、擴充套件單元 和遠端單元組成，但是分裂擴容能力不強，主要適用於非超大容量場景，預計 將憑藉其高性價比優勢將成為運營商 5G 室內覆蓋的主力解決方案。

當前國內的頭部通訊裝置商已研究並推出了適用於 5G 的新型數字化室分 系統並開始投入使用，例如華為的 LampSite 作為業內第一款可同時支援 5G 和 LTE 的一體化室內小基站，已經在首都機場、廣州南站和鄭州火車站等交通樞 紐完成部署，中興通訊 5G Qcell 產品的室內覆蓋方案在山西的紅燈籠體育場、 青運村等場館完成了部署，協助打造了全國首個 5G 運動會。新華三、大唐移 動、京信通訊、共進股份等也都在 5G 小基站領域進行了積極佈局，佔據 5G 時 代的先發優勢，國產廠商未來有望在全球小基站市場佔據較多份額。

5G 投資進入高峰，小基站的市場空間有望在 2021 年開啟。根據中國信通 院的《2020 中國 5G 經濟報告》顯示，5G 建設將遵循“前期中頻宏站覆蓋重點 城市-中期中頻宏站完成城鄉全覆蓋-後期毫米波小站覆蓋熱點地區”的發展路 徑。截至今年 11 月，全國已累計建設超過 70 萬 5G 宏基站，基本完成重點城 市和區域的覆蓋，預計明年國內城鄉全覆蓋將穩步推進，在重點區域內將開展 規模化的小基站部署，促進 5G 從“可用”到“好用”的升級。政策上，工信 部今年初給中國電信、聯通、廣電正式釋出 3300MHz-3400MHz 的 5G 室內專屬 頻段許可，同意三家企業共同使用該頻段用於 5G 室內訊號覆蓋，共享共建的 模式將有效降低室內網路覆蓋的建設成本，進一步推動室內小基站的部署程序。 在部署程序上，根據頭豹研究院的預測，2021 年將新建約 250 萬 5G 小基站， 同比增長接近 120%，並且 2022-2023 年都將保持較高增速。在總建設規模上， 工信部通訊科技委常務副主任、中國電信科技委主任韋樂平在去年也對中國的 小基站需求進行了預測，認為 5G 時代小基站將迎來巨大機遇，中國 5G 小基站 數量未來有數千萬量級。全球市場方面，根據 Dell’Oro 的預測資料，預計 2024 年全球小基站市場規模將到 250 億美元，全球小基站裝置商的總收入將比 2019 年有 1-1.5 倍的增長，遠超宏基站裝置供應商的收入增速。總體而言，5G 小基 站市場空間巨大，在目前宏基站利潤空間持續下降的情況下有望給電信裝置產 業鏈帶來新的業績增長方向。

2.2.國內 C-V2X 產業鏈將充分受益於車聯網市場發展

車聯網即車輛物聯網，和傳統汽車中僅用於實現娛樂和輔助功能的聯網方 式不同，車聯網是以行駛中的車輛為資訊感知物件，藉助新一代資訊通訊技術， 實現車與車、人、路、平臺之間的網路連線（V2X），提升車輛整體的智慧駕駛 水平，為使用者提供安全、舒適、智慧、高效的駕駛感受與交通服務，同時提升 社會交通的效率和智慧化水平，是道路安全和汽車革新的關鍵驅動力，在一定 程度上實現了車聯網功能的汽車可以稱為智慧網聯汽車。車聯網的實現需要安 全、可靠、低延遲和高頻寬的連線，這些連線特性在高速公路和密集城市中至 關重要，目前只有 5G 技術可以同時滿足這些嚴格要求，所以車聯網是 5G 在垂 直行業的重要應用，也是 5G 應用中市場空間最大、發展確定性最強的領域之 一。

我國政府高度重視車聯網的發展，近年來不斷出臺相關檔案對國內的車聯 網發展進行規劃和指導。今年 2 月工信部牽頭各部委明確細化車聯網政策， 聯合印發了《智慧汽車創新發展戰略》，對國內的智慧汽車發展戰略提出了明 確目標：到 2025 年，智慧交通系統和智慧城市相關設施建設取得積極進展， 車用無線通訊網路（LTE-V2X 等）實現區域覆蓋，新一代車用無線通訊網路 （5G-V2X）在部分城市、高速公路逐步開展應用；同時，中國標準智慧汽車的技術創新、產業生態、基礎設施、法規標準、產品監管和網路安全體系基本形 成，實現有條件自動駕駛的智慧汽車達到規模化生產，實現高度自動駕駛的智 能汽車在特定環境下市場化應用。政府政策將對車聯網產業起到持續推動作用， 在國內的落地程序有望加速。

在車聯網滲透率推進程序方面，我們認為可以參考智慧手機滲透率提升的 過程。蘋果和安卓手機的推出改變了人們對手機功能性的要求，疊加 3G、4G 網路的發展，移動端應用爆發，推動智慧手機使用者規模急速上升，在國內的滲 透率從 2011 年的約 11%提升至目前的 95%以上，帶動了手機產業鏈和下游應用 產業鏈的蓬勃發展。對照來看，車聯網目前的發展正處於起步階段，特斯拉、 蔚來、小鵬等新興車企帶來了具備示範性的智慧網聯汽車產品，傳統的車企也 跟上節奏，逐步推出智慧化和網聯化的汽車產品，消費者體驗良好，使用者規模 不斷增加，消費習慣處於形成階段。配套的基礎設施層面，類比 3G、4G 給智 能手機提供了網路基礎，5G、V2X 等基礎設施的逐步成熟也將給車聯網帶來充 分的技術支撐，車路協同、車載支付、車載應用商場等應用湧現，智慧網聯汽 車的生態實現了初步搭建，預計從今年開始將進入加速滲透階段。根據德勤分 析的統計和預測，2019-2026 年，智慧網聯汽車的滲透率將從 30%提升至 98%， 期間 CARG 超過 21%。

針對車聯網的聯網方式，國際上有兩套主流通訊技術方案，分別是基於 IEEE 802.11p 的 DSRC（專用短距離無線通訊）和基於 3GPP 的 C-V2X（蜂窩 V2X）。 DSRC 是一種高效的無線通訊技術，也可稱為直接 V2X，標準化完成較早，可以 實現通訊鏈路的低延時和低干擾，但需要車輛安裝 OBU（車載單元），道路側裝 RSU(路邊單元)，智慧網聯汽車可直接與相應的 OBU 或 RSU 形成通訊通道，而 不需要其他附加的基礎設施，從而最小化傳輸中的通訊延遲，有利於自動駕駛 的實現。但缺點是實現通訊的前提是要建立通訊鏈路，對通訊引數的標準化程 度要求較高，並且需要新建大量的路側單元 RSU，部署成本很高。C-V2X 基於 3GPP 標準，使用蜂窩網路進行通訊，可以直接使用現有的運營商網路，部署成 本較低，並且可以實現與交通系統內的所有車輛和道路基礎設施互聯互通，技 術上，C-V2X 和 DSRC 相比支援更遠的通訊距離、更佳的非視距效能、更強的可 靠性、更高的容量，並且具備清晰從 LTE-V2X 向 5GNR-V2X 的演進能力，能夠 受益於 5G uRLLC 的應用場景。C-V2X 的缺點是標準化完成相對較晚，產業鏈成 熟度落後，但差距正在逐漸縮小。

2019 年前，全球不同區域對 V2X 的選擇各有偏向，美國 DSRC 產業鏈較為 成熟，主推該標準，歐洲整體處於中立，而我國則基於國內電信網路的高成熟 度主推 C-V2X 標準。但情況從去年開始有所變化，2019 年 1 月，福特公司宣佈 放棄 DSRC 而選擇 C-V2X，7 月，歐盟拒絕採用 DSRC 作為唯一標準，選擇 5G 作 為車聯網技術標準，12 月，美國聯邦通訊委員會（FCC）為 C-V2X 分配 20MHz 的頻譜資源，與中國相同；今年 11 月， FCC 正式投票決定將 5.9GHz 頻段劃撥 給 Wi-Fi 和 C-V2X 使用，標誌著美國正式宣佈放棄 DSRC 標準而轉向 C-V2X 標 準。美國和歐洲的轉向意味著由我國主推的 C-V2X 有望成為全球範圍內廣受認 可主流車聯網標準。

近年來我國穩步推進 C-V2X 的落地程序，工信部 2018 年 11 月率先在全球 釋出車聯網頻率規劃，將 5905-5925MHz 分配給 LTE-V2X 使用，通訊院同年完 成了基於 LTE-V2X 的車聯網商用規模性試驗，並於 2019 年進行了預商用測試， 今年實現了正式商用，廣汽、上汽、一汽、長安等 13 家國內車企規劃 2020 年 下半年到 2021 年上半年實現支援 C-V2X 技術汽車的規模化量產。與此同時， 國內 5G-V2X 的規模化商用也在持續推進，預計將於 2021 年進行預商用測試， 2022 年有望邁入 5GNR-V2X 商用元年。產業鏈方面，圍繞 C-V2X 的通訊晶片、 通訊模組、終端裝置、整車製造、運營服務、測試驗證、高精度定位和地圖服 務等處於產業鏈上下游的國內廠商都在積極進行佈局，其中華為、大唐等已完 成開發商用 C-V2X 晶片；華為、中興、移遠通訊、廣和通等已具備可商用的 C-V2X 車載模組；大唐、國汽智聯等可提供 CA 測試驗證平臺；運營商、車企和互聯 網廠商也都進行了相應佈局，目前國內已經形成了較為成熟的 C-V2X 產業鏈， 行業生態初步建立，有望在全球車聯網市場搶佔先機持續受益。

2.3.疫情+5G 給雲影片會議帶來絕好發展機遇

從今年初開始新冠疫情在全球範圍內蔓延，截至今年 12 月中旬，全球每 日新增新冠病例仍在 60 萬例左右，歐洲部分國家防疫措施不斷加強，但短期 還看不到有好轉跡象。為了減少人員的流動和大規模密切接觸，海內外眾多企 業開始採用遠端辦公的方式，相關產品和方案的需求量大幅提升，行業服務商 迎來了大量的新增使用者，產業規模迅速提升。雖然疫情是意外情況，隨著疫苗的推出和防疫措施的加強最終將會得到控制，但是企業逐漸意識到對於部分工 作內容來說遠端辦公並沒有影響工作質量，反而可以提升工作效率，降低溝通 成本，越來越多的企業願意維持遠端辦公的方式，使用者的使用習慣得到培養， 為未來遠端辦公滲透率的持續提升打下有利基礎。

影片會議是遠端辦公最典型的應用場景，影片會議系統（VCS）的原理是 使用多媒體裝置和網路通訊技術進行聲音、影象等資訊的傳輸，幫助處於不同 地點的個人或群體實現即時互動溝通。目前常見的影片會議系統可分為硬體視 頻會議系統和軟體影片會議系統，硬體影片會議系統目前多被政教、金融、醫 療和大型企業所採用，需要使用包括會議終端、桌面終端、MCU、攝像頭、麥 克風等硬體裝置，並且需要搭配使用專業的管理軟體。基於硬體的影片會議系 統優點在於音訊、影片質量高，穩定性和保密性強大，其缺點在於部署成本和 維護成本較高，需要企業有較高的預算支援，許多中小微企業難以接受，另一 方面，因為是基於專用硬體的系統，所以使用場景較為侷限，僅能在公司的會 議室進行，靈活性較差。由於受眾群體有限，硬體影片會議的滲透率接近瓶頸， 市場規模增速持續下降，根據智研諮詢的統計和預測資料，2019 年國內硬體視 頻會議市場規模接近 6 億美元，預計 2023 年將達到約 7.1 億美元，增長空間 不足 20%。

軟體影片會議系統與硬體影片會議系統的實現原理基本相同，不同之處在 於其 MCU 和終端的功能是透過 PC 與伺服器的軟體來實現，因此在應用方面比 硬體影片會議方案更靈活方便，部署和維護成本也較低。近年來，雲計算產業 發展迅速，伺服器資源可以在雲上實現部署，軟體影片會議逐漸“雲化”，服 務商可以用 SaaS 模式向企業提供雲影片會議服務。雲影片會議的方案可以省 去大部分硬體裝置，收費模式靈活，按月或按年租用均可，無需專人維護，費 用投入遠小於硬體影片會議，並且支援絕大多數智慧裝置如膝上型電腦、手機 等，接入方式靈活。得益於快速部署、高性價比和靈活易用的優勢，雲影片會 議方案更易於被中小微企業所接受，近年來市場規模增速處於較高水平，今年 的疫情更是加速了滲透率的提升。根據智研諮詢的統計和預測資料，2020-2023 年，以雲影片方式為主的軟體影片會議市場規模增速每年都將保持在 25%左右 的水平，到 2023 年市場規模將達到約 5.4 億美元，上升空間巨大。

市場供給方面，目前國內雲影片會議行業的主要參與者為傳統影片會議廠 商、雲平臺和新進入的雲影片會議廠商，都以國產廠商為主。其中，傳統影片 會議廠商如好視通、億聯網路在行業內耕耘多年，具備大型政企客戶資源，在 推廣雲影片會議產品時具備先發優勢；雲影片會議廠商以服務中小企業為主， 代表廠商有好視通、會暢通訊等，在雲影片會議市場專注度更高，在成本和靈 活性上具備一定優勢，未來將受益於雲影片會議在中小企業中滲透率的提升； 雲平臺如阿里、騰訊、華為等具備強大的雲計算資源和大量的 C 端和小微企業 的客戶資源，疫情期間釘釘、騰訊會議等產品透過免費使用的策略獲取了大量 客戶，培養了使用習慣，未來可以透過付費使用的方式將使用者資源變現。市場 集中度方面，根據前瞻產業研究院資料，2018 年國內雲影片會議市場 CR6 不足 50%，市場尚處於發展初期，行業集中度提升空間較大，排名靠前的廠商有望 保持領先優勢持續擴大份額。

未來，隨著國內 5G 網路的部署的逐漸完成，5G 的三大應用場景 eMMB、uRLLC、 mMTC 將落地，其中超高速傳輸和超低時延的特性將使高畫質和超高畫質影片的即時 傳輸成為可能，雲影片會議的體驗將進一步升級。另外，隨著國家對電信行業 “提速降費”政策的落實，網路通訊成本將繼續降低，未來的雲影片會議將不 受網路條件的限制，疊加疫情後國內企業“雲化”程序加速，雲影片會議有望 以技術和成本優勢在中小微企業中滲透率加速提升，並且在解決企業遠端辦公 需求的同時，雲影片會議方案在遠端醫療、教育、培訓等行業也有巨大的發展 空間，行業發展未來可期。

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