美國對中國企業融資嚴加限制

今年4月瑞幸咖啡自曝造假事件的餘波還在震盪。

當地時間12月16日，美國證券交易委員會（SEC）宣佈，瑞幸咖啡此前嚴重虛報公司營收、費用和淨運營虧損，欺騙了投資者。瑞幸咖啡則同意支付1.8億美元的罰款以和解這一指控。

繼瑞幸在美股退市之後，它又和美股扯上了關係，只不過這次是因為美股對投資人的利益保護較為到位，瑞幸這種赤裸裸的欺詐行為遭到了嚴厲的懲罰。

在中美關係處於低谷的今年，瑞幸造假事件會導致更多在美國上市的中概股遭到池魚之殃。

早在今年六月份，特朗普就釋出了行政令稱“最近中國政府頒佈了一項法規，明確禁止審計公司在未經中國金融監管機構事先同意的情況下提供審計工作底稿等此類資訊”。

而中國政府不允許在美國上市公司會計監管委員會（PCAOB）註冊的審計公司向PCAOB提供審計工作檔案，以使其能夠履行其檢查審計工作和執行審計標準的法定義務。

到了2020年12月2日，美國國會眾議院通過了《外國公司控股責任法案》。法案規定，一家在美上市的外國公司如連續三年不能滿足美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB)對會計師事務所檢查的要求，其證券將被禁止在美國交易。

只要特朗普簽字，這項法案就可以透過。中概股融資的大好去處美國股市，將會對很多中國企業關閉。

屆時，眾多中概股就要考慮是不是要在三年內從美股退市了。

這對很多中國公司的融資不利。尤其是新經濟型別公司，受限於A股關於同股同權或盈利等方面的規定，難以在A股上市，想要獲得直接融資，去美股上市更方便。

如今美股將要對中國企業關上大門，這些中國企業想要融資，該去哪裡呢？

目前A股在進行註冊制改革，很快就有很多公司將回到A股上市。但這還不夠，還有很多中國企業選擇到香港上市，主要是因為在香港聯交所上市流程較為容易，在匯兌等方面也更為寬鬆靈活，這都是A股資本市場一時間難以提供的條件。更何況香港股市面對的是全球投資者，開放性上做得也比較好。

其實在瑞幸造假事件之後，就已經有包括京東、網易、新東方在內的知名公司到香港二次上市，準備好了後路。而像百度、B站、唯品會、攜程等公司也傳出要到香港二次上市的訊息。至於抖音、快手等新興網際網路公司，更是想要直接去港股上市。

內地投資者投資優質企業的渠道

這些優秀的新經濟代表企業在港股上市，一大問題就是內地民眾難以享受到它們的成長紅利。內地港股開戶的人還是比較少。

而隨著內地資本市場的活躍，這些選擇香港上市的企業也沒有辦法享受到日益增長的內地資本市場紅利。

這就需要打通港股和A股，於是就有了港股通。

港股通是指互聯互通機制下，上交所、深交所和香港聯交所建立技術連線，內地投資者可以透過證券公司或經紀商買賣規定範圍內的聯交所上市的股票。

港股通給了內地投資者一個方便的投資渠道，透過港股通，投資者無須在香港開戶就可以直接使用港股通賬戶進行交易。

另一個困擾投資者的問題是換匯問題，透過港股通投資港股無需換匯，不受每人每年5萬美金的結匯、換匯額度限制。

港股通剛開始執行的時候，也出現過爭議。比較有名的就是之前我們提到的漢能薄膜事件。

漢能薄膜這隻股票本身質地不好，但由於關聯交易，業績被做得很好，從而吸引了很多內地投資者透過港股通投資漢能薄膜，漢能日交易量的約一半來自滬港通南下資金，甚至把李河君炒成了中國首富。

2015年5月20日，漢能薄膜的股價開盤不久後迅速暴跌，從7.35港元跌至3.91港元，隨後公司宣佈停牌。香港證監會做出罕見的懲罰性措施，勒令漢能薄膜停止一切股份交易。

有專業人士稱，漢能薄膜只能算是三流股票，只是藉助規模假冒為一流股票。有人購買其股票，是在押注之後會有更大的傻瓜花更多的錢接手。

所以當時就有了透過港股通進入港股的南下資金是擾亂港股市場，加劇港股波動性的爭議。

但隨著港股通納入越來越多的優質公司，內地機構逐漸參與其中，這方面的爭議就少了很多。

內地機構喜歡港股通，因為港股通的投資不佔用QDII投資限額，投資便利性高。

而且港股通對優質股票的條件也逐漸放寬，比如去年明確了香港聯交所上市不同投票權架構公司股票首次納入港股通的條件，後來美團和小米這樣同股不同權的上市公司就納入了港股通。

隨著港股通裡涵蓋的優質股票增多，監管不斷提升港股通額度，港股通成長為中國內地資本開放的一大穩定渠道。

香港地位更加重要

港股通裡涵蓋的優質資產挺多，有在香港上市的網際網路概念公司如騰訊、美團、小米，有難以在內地上市只能在香港上市的內地房地產巨頭龍湖、碧桂園、恆大，有香港本土優質企業友邦保險、香港交易所，有A股和H股都上市的內地優質企業中國平安、招商銀行、工商銀行等。

可能讀者朋友注意到了，在A股和H股都上市的內地企業，市淨率（每股股價與每股淨資產的比率）大多是港股低於A股。今年港股處於相對低位。

所以主動型公募基金今年三季度大舉加倉港股，總市值增至1210億元人民幣。

這是要抄底港股裡的優質資產。

很多抄底資金就是透過港股通南下的。各基金公司就推出了一些透過港股通投資香港股市的基金，比如今天開始連續發售三天的港股通50ETF(513553)。

內地旺盛的投資需求，也要求港股通未來納入更多在港上市企業，擴大優質資產包的容量。

按照即將卸任的香港交易所行政總裁李小加的話說，拓寬滬深港通的投資範圍，是讓香港金融業再繁榮十年的重要條件。其中拓寬港股通就包括將符合一定條件的二次上市港股和未有收入的生物科技公司納入港股通投資範圍。

最近的進展是，港交所於11月27日宣佈，在港上市的生物科技公司納入港股通。

而二次上市的港股，包括去年上市的阿里、今年上市的京東、網易和新東方、有可能在港二次上市的百度、B站、唯品會等，這些也都是優質企業，納入港股通不僅有利於港交所的交易活躍，還有利於內地民眾享受到優質企業成長的紅利。

這些優質公司不僅能享受到在香港上市的對外資本開放好處，也能享受到港股通帶來的內地投資紅利，加入港股通股票池，會讓估值提升幅度中樞5%左右。

在中美關係處於低谷，中國企業在美國上市前途未卜的今天，制度較為完善、資本開放程度更高的香港股市，不可替代性更高了。中國證監會副主席方星海半年前就表示過A股市場還有一些制度建設要跟進，中概股選擇上哪上市，中國證監會都樂見其成。

這表明監管層是想把香港當做對外資本交流的一個視窗，為中國發展較快的新經濟企業保留優質開放的融資平臺。

這也就意味著，儘管全球化遇到了退潮，但中國繼續透過全球化發展自己的意志和決心不會改變。

在這樣的新形勢下，香港作為國際金融中心的地位難以被取代，反而會加強。作為內地和香港資本溝通重要渠道的港股通，也會不斷髮展壯大，無論是透過它融資的中國企業，還是透過它抄底優質資產的中國投資者，都將從中受益。

參考文獻：

只差臨門一腳：阿里何時納入港股通 機構解讀市場影響https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2020-11-24/doc-iiznctke3029771.shtml

中概股在美的前景與選擇：離市還是留市？ https://www.yicai.com/news/100878350.html

林鄭月娥：未盈利生物科技股一個月後可納入港股通https://money.163.com/20/1201/12/FSORR2ND002580S6.html

策略研究：從阿里京東迴歸路看中概投資機遇 https://news.futunn.com/stock/13267838

漢能高銀股價遭腰斬：港股狂跌令人質疑滬港通 https://money.163.com/15/0522/08/AQ74M21U00254445.html

本回完