持續迭代的新能源車技術一直在為市場帶來驚喜。高工鋰電預計，隨著來自新能源車的需求快速成長、供需結構趨緊，鋰電產能建設第二輪強波逐步開啟。在此過程中，中國鋰電材料整體已佔據全球6成以上的供應份額，並正在通過出口、海外建廠、合資或兼併收購等方式逐步進軍全球。
環球市場聚焦的熱點，蘋果造車訊息自公佈以後正在持續發酵。昨夜海外市場，美股一支“穿雲箭”又以近40%的漲幅吸引市場目光，該股為上市不久的固態電池公司Quantum Scape Corp-A。訊息面上，12月8日，Quantum Scape公佈其固態電池最新研究成果，其研究的固態電池可在15分鐘內充滿80%的電量，此後漲幅已達近200%。
23日，A股固態電池板塊漲幅也居兩市前列，特斯拉電池供應鏈中已佈局的電解液龍頭江蘇國泰、負極龍頭杉杉股份領漲。
A股市場投資者可關注以下三隻個股
國軒高科(002074)磷酸鐵鋰煥發新生，國際市場開啟征程孕育新生，重啟征程。公司堅持“做精鐵鋰、做強三元、做大儲能”經營戰略，2019年電池組產量25.22億Ah，同比增長42.82%，國內動力電池市佔率5.5%，排名第三，僅次於寧德時代（50.6%）、比亞迪（17.3%），磷酸鐵鋰裝機量市佔率15.1%，僅次於寧德時代（55.8%）。
兼具結構與材料創新，貫徹一體化佈局。隨著補貼政策淡化能量密度指標，新能源汽車迴歸市場化需求，磷酸鐵鋰技術趨勢迴歸引領平價趨勢。公司深挖磷酸鐵鋰技術潛力，系統能量密度達160Wh/kg，結合JTM結構創新不斷突破磷酸鐵鋰上限。公司堅持一體化佈局，成為全球僅有的寧德時代、LG化學、比亞迪等少數具備全產業鏈資源整合能力的電池企業之一，自產正極材料，佈局三元前驅體（中冶瑞木）和隔膜（合肥星源），並跨領域佈局輕型車（滴滴）、基站儲能（華為）、電力儲能（國家電網/臺塑等）消化成本，綜合提升成本競爭力。
磷酸鐵鋰市場空間上探，加快海外輸出。公司2017年底推出32131磷酸鐵鋰圓柱電池開啟乘用車應用空間，已經配套宏光MINI、奇瑞eQ等A00級爆款車型，順利突破北汽EU、長安歐尚X7EV等A級以上車型，同時攜手塔塔、博世加速海外技術輸出。
三元技術沉澱有望迎來質變。公司堅持三元技術開發，已獲奇瑞、吉利、楓盛、天際等部分車企目錄申報，高鎳軟包單體能量密度突破307Wh/kg。公司擬引入大眾投資26.47%股份成為第一大股東，並擬募投高鎳正極材料和16GWh高鎳軟包電池產能，有望實現大眾管理經驗輸入，提升綜合治理水平，兌現三元技術能力。
投資建議：預計公司2020-2022年EPS為0.15/0.44/0.67元/股，營收為58.85/82.81/116.89億元，公司對標動力電池可比公司7-10倍PS，給予2021年7倍PS，合理價值45.3元/股，給予“買入”評級。
當升科技(300073)海外放量 產能落地，正極龍頭全球競爭力.背靠央企，全球技術領先的正極龍頭，19年包袱出清。公司背靠央企，管理層大多北京礦冶技術出身，研發投入和專利佈局領先同行，為國內第一批次產高鎳正極的企業，技術和品質領先。目前穩定供貨SK、LG、村田、比亞迪、中航、億緯等頭部電池企業。19Q4計提比克70%壞賬及中鼎商譽減值，輕裝上陣，20Q1-3淨利潤2.65億，同比+20%，恢復平穩增長。20年預告歸母淨利潤3.2-3.8億，同比增長253%-282%。
正極需求五年複合增速35+%，歐洲產能缺口國內企業受益。預計25年全球正極需求217萬噸，五年複合增速35%。20年歐洲需求暴增，20-22年歐洲本土正極產能僅能滿足30-40%需求，中國正極企業有望加速海外替代。目前頭部企業已獲海外訂單，格局有望逐步集中。原材料成本佔比90%，正極利潤主要來自加工費和對原料價格週期的把握。目前5/6系正極毛利率10%-12%左右，8系因技術溢價毛利率15-20%。預計鐵鋰路線中短期份額回升，但高鎳理論成本更低，仍為長期選擇，技術領先的企業享有超額利潤。另原材料鈷鋰價格均在歷史大底，明年需求旺盛預期價格反彈，正極廠商將受益庫存漲價。
客戶結構優質，21年銷量高增70%+，單噸利潤優勢保持。20年產能從2.4萬噸迅速擴至年底4.4萬噸，後續常州基地仍有規劃，23年產能8-9萬噸。公司預示訂單充足，預計實現滿產滿銷。預計20-22年公司正極出貨分別2.4/4.5/6.4萬噸，對應增速57%/88%/43%。當升出貨以海外為主，20年佔比預計70%，且為SK全球主供，預計21年供貨2萬噸左右，另穩定供貨LG儲能、村田、比亞迪、億緯等。盈利方面，海外對品質要求高，定價合理，持續強化公司品質把控。20Q3公司單噸利潤預計1.3萬元/噸，而行業平均在0.7-1萬/噸。21年產能利用率及海外佔比維持高位，預計公司單噸利潤維持1.2萬元/噸左右，優於同行。
長期看國內/海外三元市場份額預計9-10%，看25年仍有5倍出貨增長空間。我們判斷25年國內/海外三元正極需求分別49/117萬噸，預計當升科技國內/海外份額均在9-10%，對應25年出貨15萬噸左右，較20年仍有5倍以上增長，20-25年複合增速44%。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022年預計歸母淨利3.6/6/8.2億，同比增長274%/67%/36%，對應PE為54x/32x/24x，給予2021年50倍PE，目標價69元，維持“買入”評級。
杉杉股份（600884）負極材料開創者，量利雙增可期國內負極材料開創企業，技術積澱深厚。公司負極材料出身於鞍山熱能研究院、國家863課題專案，是我國第一家擁有負極產品的企業，2001年即實現投產，2008年獲得國家科學技術進步二等獎。之後受益Apple手機帶來的消費智慧化即汽車電動化，公司負極材料進入加速發展期，成長為全球龍頭。
包頭一體化產能投產，規模優勢逐步顯現。公司當前擁有負極材料產能12萬噸，早期產能較為分散，2019年公司包頭10萬噸負極材料一體化專案1期4萬噸負極及2.8萬噸石墨化投產，將充分享受包頭地區低電價帶來的成本優勢及產業鏈配套優勢，規模效應有望逐漸顯現。2019年公司負極銷量4.7萬噸，營收和歸上淨利分別為25和1.5億元，為公司第二大收入來源，佔比30%左右。2020H1在疫情影響需求背景下，公司憑藉產能效能及穩定供貨能力，依然實現海外客戶銷量增長。同時隨著Q3以來動力電池需求恢復，同比環比銷量大幅提升。
負極材料環節競爭格局穩定，依託自產石墨化及產品標準化，公司負極盈利有望持續提升。負極材料已形成“三大五小”競爭格局，TOP3企業貝特瑞、杉杉股份和璞泰來市佔率在43%左右，其中杉杉市佔率13%排名第二，為負極材料龍頭。負極材料成本主要由直接材料和石墨化構成，石墨化佔比在50%左右，石墨化成本中主要成本為電費，公司透過在低電價地區自建石墨化產能，生產成本將明顯下降。同時，公司推動負極產品標準化，明晰牌號，提升生產效率及產能利用率，盈利能力有望持續提升。
繫結下游優質客戶，伴隨全球鋰電龍頭成長。全球動力電池市場格局集中，LG化學、CATL和松下動力電池合計市佔率為68%。且從未來擴產及整車廠動力電池訂單來看，鋰電龍頭地位穩固。公司與LG化學等動力電池龍頭合作關係深厚，將伴隨鋰電龍頭成長，受益全球電動化程序。
盈利預測及估值：我們預計公司2020-2022年實現營收80.80、110.06和132.86億元，同比增長-6.9%、36.2%和20.7%，歸母淨利5.1、7.0和10.4億元，同比增長89.1%、37.8%和48.5%，針對LG偏光片資產，我們預計2020-2022年可貢獻淨利潤11、13.2、14.1億元，假設2021年全年並表，則2021-2022年公司整體淨利潤為20.2和24.5億元，對應PE為13.2x和10.9x，維持對公司“買入”評級。