11月份，社會消費品零售總額39514億元，同比增長5.0%，增速比上月加快0.7個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額35497億元，增長4.2%。

1—11月份，社會消費品零售總額351415億元，同比下降4.8%。其中，除汽車以外的消費品零售額316884億元，下降5.0%。

1—11月份，全國網上零售額105374億元，同比增長11.5%，增速比1—10月提高0.6個百分點。

其中，實物商品網上零售額87792億元，增長15.7%，佔社會消費品零售總額的比重為25%；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長32.9%、5.9%和17.1%。

電商：受益渠道格局重塑，龍頭壁壘強大

疫情之下逆勢增長，長期受益渠道格局重塑。2020 年，在整體消費環境受到疫情巨大幹擾的情況下，網上零售額依舊保持著優秀的表現，除了2 月的傳統淡季，吃、用品類的增長几乎沒有受到影響，穿品類恢復速度也顯著超越線下。

1-10 月網上吃、穿、用商品零售額累計同比增長34.3%、5.6%、17.4%。1-6 月，網上零售佔比社零達到歷史峰值的25.2%。

東方證券分析師認為，在渠道格局重塑的過程中，雖然當下的主流是線上線下全渠道一體化，但是實質上是線下市場透過更最佳化的方式向線上轉移，因此整體的線上滲透率將會穩定提升，電商在這一過程中將持續收益。

從商品端看。

阿里巴巴：憑藉先發優勢，逐步完成“消費升級”過程，與眾多品類下的品牌形成穩定的合作關係。

京東：3C 產品的可靠性對於消費者在做決策時佔有極高權重，憑藉“7 天無理由退貨”規則，逐步建立與消費者信任關係，成為消費者在電商平臺 3C 產品的第一選擇。

拼多多：低價策略的堅決執行者，透過C2M 反向定值高度壓縮成本後，為消費者提供最低的價格，大部分商品均為真正去品牌化的白牌。

蘇寧易購：從線下逐步完成轉型，家電領域多年線下經營而來的沉澱，電商化成果顯著。

從服務端看。

阿里巴巴：資料側自2010 起便開始積累，同時又以雲計算形成強大的資料分析處理能力，能夠給予消費者“千人千面”的商品矩陣，同時提高供給和需求兩端的效率。

物流側，2013年阿里牽手順豐、三通一達等國內知名企業聯合投資組建菜鳥網路，其願景是打造一個全國性的“資料驅動第四方物流平臺”，同時阿里透過參股併購，與“四通一達”建立長期合作關係，物流基礎實力雄厚。

京東：自營+自建物流是京東自成立起便確立的發展戰略，在持續多年的投入後京東已經建立起成熟的物流體系，能夠提供全電商行業最為高效高質的配送服務。

蘇寧易購：家電的安裝是過去線下大型賣場所必備的售後服務，在專業性人員方面具有要求，憑藉這一核心競爭力蘇寧在轉型線上過程中具備服務端壁壘。

電商長期受益渠道的格局重塑，行業龍頭具備高壁壘，長期成長性穩定，2021 年佈局龍頭依然會是最優的配置選擇。

天眼查APP專業版資料顯示，我國目前共有近430萬家電商相關企業，廣東省以近84萬家相關企業數量位居全國首位，浙江省和福建省數量次之，均擁有超過50萬家相關企業。

截至10月19日，我國今年已新增超過120萬家電商相關企業（全部企業狀態）。

其中，前三季度新增超過111萬家電商相關企業，較去年同比增長65.98%。第三季度新增近50萬家相關企業，環比增長16.77%。

商超：疫情加速併購整合，生鮮電商戰役持久

商超市場集中度低，疫情或加速行業整合。國內商超行業市佔率前四的高鑫零售、華潤萬家、永輝超市和沃爾瑪市佔率分別僅為8.3%、6.4%、5.1%、4.8%，行業CR5 為27.3%，CR10 為37.3%，整體市場集中度仍處於較低水平。

本次疫情期間，一方面，全國各地大部分城市、農村的小型雜貨店、小型超市均受政策要求暫停營業，規模小、資金短缺、供應鏈實力薄弱的問題被放大的情況下，難以維持繼續運營的情況大量出現；另一方面，大型超市憑藉更科學的防疫管理、更完備的商品供應鏈成為重要的生活物資供應單位，疫情期間運營狀況良好。

東方證券分析師認為，本次疫情對於商超行業的影響重點在於加劇行業的馬太效應，進一步加速了原本速度較為緩慢的行業整合。

從企業行為看，永輝超市在過去幾年中已經多次進行了入股、增資、併購，家家悅在2017-2019 年完成四起併購，並於疫後的11 月再度併購了內蒙古維樂惠超市。

生鮮電商是一場持久戰，商超以門店+供應鏈立不敗之地。雖然2020 年的疫情使得生鮮電商再次受到極大的關注，但是這個行業其實已經發展了近10 年時間。

2015 年，生鮮電商經歷過第一輪洗牌，行業的大批先行者倒下。

隨著2016 年“新零售”概念的興起，生鮮電商第二次進入發展快車道，但是由於盈利模式難以跑通、規模效應難以建立的問題，2019 年又有多家企業面臨破產倒閉。

生鮮電商本質上依然是一門零售的生意，而不論是何種業態的零售，均是一場持久戰。（“成功”打出閃電戰的瑞幸咖啡已被證實財務造假）。

生鮮電商下後續的發展中，從最為核心的供應鏈管理，到中端的行業專業人才培養，再到前端的客戶群體構建及維護，均需要大量的時間進行打磨和精進。另一方面，由於行業得到了來自網際網路巨頭的重點押注，競爭的激烈程度大幅提升。

不同於能夠快速角出勝者的打車行業、共享單車行業，生鮮這一高頻品類的市場空間極為廣闊，市場分佈極為零散，行業內玩家的數量龐大，最為關鍵的是，生鮮零售這一行業的進入壁壘極低，會不斷有新的線下進入者競爭線上的市場空間，因此，行業競爭在時間維度上會非常長。商超以門店+供應鏈為基礎，短期內或承受壓力，但長期立於不敗之地。

2021 年商超行業面臨來自生鮮電商的擠壓將增大，但是商超的韌性會得到再次驗證，在商超線上業務穩步推進，行業競爭趨於理性後，2021 年將會是商超行業的重點配置時點。

百貨：疫後逐步復甦，免稅開啟成長空間

百貨業疫情期遭重創，消費者信心恢復助力業態復甦。東方證券分析師統計了A 股上市的38 家百貨業態上市公司的單季度總營收。

2019 年整體受電商營收出現小幅降低，2020 年由於疫情，百貨業態受到重創，Q1 和Q2 營收同比下降49%和47%。

隨著疫情的逐步消退，2020Q3 營收同比下降收窄至35%，環比增長回正達到16%。

根據國家統計局釋出的消費者信心指數，Q3 以來正處於快速恢復中。東方證券分析師認為，2021 年將會是百貨行業的營收復蘇年。

免稅牌照開放申請，百貨業有望開啟成長空間。我國免稅行業在過去幾年中增長速度較快，且仍然具備巨大的潛力，另一方面，免稅行業的政策屬性較強，具備強壁壘性，只有獲得免稅牌照資質的企業可參與經營，截止2020 年6 月之前，國內只有7 家企業有用免稅經營資質。

2020 年6 月，王府井透過財政部批准，獲得免稅品經營資質，7 月，王府井宣佈擬投資5 億元設立北京王府井免稅品全資子公司，專用於免稅品經營等業務。7 月期間，A 股多家百貨上市公司正式申請免稅資質。

東方證券分析師認為，市內免稅與百貨業相結合，能夠充分發揮百貨業的商品運營管理經驗，重新開啟百貨業的成長空間。

“免稅牌照的發放帶給百貨業特別大的想象空間。”戴德梁行北區商業地產部主管孟禕表示，在所有政策放開的情況下，相較傳統的免稅企業而言，百貨企業的優勢在於其擁有豐富的渠道，已有的網點通常地理位置優越，且足夠多、能覆蓋，可以立刻鋪開。

但孟禕指出，免稅行業受到國家政策、免稅限額的限制較大，短期內其對百貨業績帶動有限。

“百貨企業要發展免稅業務還需要時間去了解，去摸索，去搭建。”孟禕表示，所有品牌的免稅線和有稅線是分離的，同一品牌有稅業務與免稅業務也不是同一個團隊。所以即便有牌照，鋪開免稅渠道仍需要重新談判溝通。

而對於品牌而言，通常對免稅渠道採取謹慎的態度，一是擔心衝擊有稅業務，形成不必要的此消彼長。

二是在品牌內部，有稅和免稅業務分屬兩個不同體系，有不同的租賃策略。百貨想要跑步加入免稅賽道，準備之路仍然長遠。

儘管如此，2020年，受到電商和購物中心雙重夾擊下的傳統百貨，轉型之路已愈發明朗。“在未來的市場上，應該不只有百貨也不只有購物中心，還會有一些新的模式出現，”孟禕表示，但市場一定會愈發多元化，每個商業業態都將找到自己的生存方式。

注：本文內容主要摘自東方證券，零售資本論整理推送