2019年11月1日晚間，國家市場監管總局和國家菸草專賣局聯合發文稱，各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙，敦促電商平臺及時關閉電子煙店鋪，並將電子煙產品及時下架。受政策影響，11月4日，A股電子煙板塊全線走弱。

電子菸禁令早有前兆

國家菸草專賣局公告表示，電子煙作為捲菸等傳統菸草製品的補充，其自身存在較大的安全和健康風險，在原材料選擇、新增劑使用、工藝設計、品質控制等方面隨意性較強，部分產品存在煙油洩漏、劣質電池、不安全成分新增等品質安全隱患。按照《中華人民共和國未成年人保護法》的有關規定要求，為加強對未成年人身心健康的保護，各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙。任何組織和個人對向未成年人銷售電子煙的行為應予以勸阻、制止。

同時，為進一步加大對未成年人身心健康的保護力度，防止未成年人通過網際網路購買並吸食電子煙，自本通告印發之日起，敦促電子煙生產、銷售企業或個人及時關閉電子煙網際網路銷售網站或客戶端；敦促電商平臺及時關閉電子煙店鋪，並將電子煙產品及時下架；敦促電子煙生產、銷售企業或個人撤回通過網際網路釋出的電子煙廣告。

其實有關部門此次釋出電子煙線上“禁售令”並非毫無徵兆。早在今年315晚會上，電子煙就曾被央視點名。晚會上有記者指出電子煙行業的秩序亟待規範，特別是向未成年人出售電子煙的情況屢有發生。同時報道指出目前國內電子煙尚處“三無”狀態，也就是無產品標準、無品質監管、無安全評估，電子煙不屬於藥品、醫療器械，也未正式列為菸草，因此總體來看，電子煙尚缺乏國家和行業層面的標準規範。

再往前追溯到2018年的8月28日，國家市場監督管理總局、國家菸草專賣局就曾聯合釋出通告，要求禁止向未成年人出售電子煙，保護未成年人免受電子煙的侵害。通告指出，未成年人吸食電子煙存在重大健康安全風險。如此看來，一年前兩部門的聯合通告，已經給此次線上“禁售令”的頒佈打下了伏筆。

那麼國內電子煙到底是一個怎樣的市場？據公開資料顯示，中國是目前全球電子煙的最大生產國，2018年中國出口的電子煙佔世界總產量的90%以上。據中中國產業資訊網披露，2017年至2021年電子煙行業複合年均增長率有望達到32.5%。此外據某券商預計，2019年電子煙市場規模將達到260億美元。

由於電子煙行業的迅速發展以及巨大的潛在使用者群體，也使得電子煙成為資本市場近年來角逐的熱點。據相關統計顯示，僅2019年上半年電子煙產業投資案例超過了40筆，投資總額超過10億元。此外近期多家上市公司也紛紛釋出公告與“電子煙”這一熱點沾邊，獲得市場關注的同時股價也提升了不少。

受線上禁售令影響，A股電子煙板塊全線走低

現在線上“禁售令”已經發布，對於A股相關企業來說顯然是十大利空。2019年11月4日，也就是政策釋出後的第一個交易日，A股電子煙板塊集體走弱。當日開盤，勁嘉股份、順灝股份等電子煙概念企業跌幅超過5%，億緯鋰能等個股的跌幅也超過3%。儘管開盤後板塊跌幅有所收窄，但至當日收盤，億緯鋰能跌4.15%，勁嘉股份和順灝股份分別下跌3.73%與3.64%，其他電子煙相關企業如贏合科技、東風股份、華寶股份、盈趣科技也紛紛收跌。

上述上市公司中，順灝股份與電子煙的關聯度最高。據公司公告顯示，其子公司上海樂新主要從事電子煙器具研發生產等相關業務。

盈趣科技的電子煙業務主要集中在出口電子煙精密塑膠部件產品，並提供對生產製造過程複雜度要求較高的電子煙精密塑膠部件產品，據披露公司自2014年起作為國際知名菸草企業飛利浦菸草的電子煙產品二級供應商。

勁嘉股份目前為多家中煙公司的新型菸草研發提供支援，與雲南中煙成立合資公司攜手推出新型菸草產品，同時與小米生態鏈企業米物科技成立合資公司，推出了自主品牌電子煙，目前產品已經發布並推向市場。

贏合科技於2018年11月收購了斯科爾51%股權，其主營業務為電子煙的生產和銷售，2019年第一季度公司電子煙業務實現營業收入達到1.35億元，淨利潤高達3856.72萬元。

對於此次兩部門聯合釋出的電子煙“禁售令”，不少電子煙品牌也紛紛發文迴應。上市勁嘉股份表示，公司控股子公司因味科技將積極響應兩部通告採取多種措施保護未成年人免受電子煙侵害，後續將持續推進電子煙、加熱不燃燒煙具的研發工作並加強線下渠道的拓展工作。相關的電子煙國家標準及相關監管政策的落地有助於肅清行業。公司將在合規前提下把握好行業發展機遇，發展新型菸草以及相關配套的研發、生產業務。

電子煙品牌洇味發文迴應稱即日起，將嚴格按照《通告》中的相關規定，停止線上廣告發布，有序將產品從所有電商平臺下架，並督促全國代理商同步下架其所有電商平臺的產品。而另一電子煙品牌RELX悅刻迴應稱，堅決支援並執行兩部門的通告要求，終止悅刻在網上的一切銷售和廣告。RELX悅刻同時表態稱，把不向未成年人售賣電子煙列為第一職業準則，從產品標示、營銷渠道、技術革新等各層面，斬斷電子煙售賣給未成年人的可能，悅刻不服務未成年人。

值得一提的是，有一家上市公司卻因為電子煙線上禁售令而出現了股價大漲。這家公司就是香港上市公司中煙香港。至11月4日收盤，中煙香港大漲8.15%，創下了公司近日來的最大漲幅。據了解，中煙香港是一家主要從事捲菸及菸葉類產品的銷售及進出口業務的香港公司，其實際控制人為中國菸草總公司。有關業內人士表示，中煙香港大漲，主要得益於上層釋出的電子煙線上禁售令，該禁令一定程度上壓縮了電子煙的市場，或有助於提升傳統菸草的市場份額。

諸多電子煙仍將參與“雙11”促銷

儘管兩部門已於2019年11月1日釋出了電子煙線上禁售令。但近日我們登陸諸多電商平臺發現，仍有多個商家仍在售賣。

11月4日，我們登入多個電商平臺發現，蘇寧易購已將電子煙下架，天貓、淘寶、京東、拼多多等電商平臺仍有電子煙銷售，包括Rlex悅刻、YOOZ柚子、MOTI魔笛、鉑德等主流電子煙品牌，某些品牌還參加了雙11優惠活動，價格從50元到400元不等。多個電子煙客服迴應稱，目前尚沒有收到電子煙下架的通知。此外，我們發現，不少電子煙商家仍然在售賣電子煙，但不同的是，“電子煙”三個字已經更名為“提神棒”、“提神筆”等等。

此外，此次禁令還禁止企業或者商家在網路等公開平臺對電子煙產品進行推廣宣傳。政策釋出後悅刻、鉑德等多個電子煙企業也紛紛釋出宣告宣稱，堅定支援網際網路電子菸禁售政策，將停止在網上銷售，停止線上宣傳。然而，在某電商平臺我們依然發現鉑德官方旗艦店還在銷售頁面播放宣傳視訊，並打出“送鉑德送健康”的字眼。在Rlex悅刻的官方旗艦店中，我們發現首頁依然存在大量電子煙的推廣廣告，同時打出了“真煙口感，即吸即用”等廣告標語。

對此有業內人士表示，在國家主管部門釋出禁令後，從平臺到商家都應在第一時間下架電子煙。但從網店還想在雙11期間大促銷來看，如此漠視禁令和未成年人健康，讓人不得不懷疑其商業道德。商家稱沒有接到“通知”，這個“通知”大概是企業自己的決定。禁令下發後電子煙仍然在網售，部分是因為禁令本身缺乏令行禁止的剛性要求，禁令用了若干“敦促”，那麼既然是敦促就有個過程。過程可以有，但不能太長，有必要在雙11之前徹底下架。因為雙11促銷力度空前，那麼網購、吸電子煙的未成年人就會更多。

同時對於不少企業這樣的行為，國家菸草專賣局有關負責人明確表態，隨著禁令的釋出，將採取更加嚴格的措施，依法對網際網路電商平臺、電子煙企業營銷網站和電子煙店鋪進行清理整治，依法嚴厲打擊違法違規制售電子煙的行為，有效維護未成年人合法權益，切實維護消費者健康。

電子煙行業何去何從？券商解讀：行業或面臨洗牌

儘管此次電子煙線上禁售令對於相關上市公司以及電子煙商家來說是一大利空，缺少了線上這一銷售渠道，恐會嚴重影響未來一段時間電子煙的銷售。但有部分券商則表示，長期來看，禁售令有利於行業集中度的提升，對於不少上市公司來說或也是一大利好。

天風證券表示，短期來看，由於線上渠道佔比約在20-30%之間，對線上渠道的關閉以及禁止線上營銷的措施可能在未來一段時間內影響相關品牌的銷售情況，各品牌方也將加大對於線下渠道的拓展和深耕，線下的渠道成本或將進一步上升。中長期來看，電子煙的監管或將“類菸草化”，逐步與傳統捲菸趨同，未來或不僅在控煙範圍中、在產品標準、許可證、乃至稅利等各方面均將與傳統捲菸趨同。在這一背景下，已與中煙體系進行過數十年合作的產業鏈服務商有望繼續在新型菸草領域通過為中煙服務率先受益，與中煙一起挖掘新型菸草市場機遇。例如上市公司勁嘉股份、集友股份、華寶股份等。

國盛證券認為，此次通告主要是針對煙油式電子煙，而加熱不燃燒（HNB）電子煙使用者群不是面對青少年使用者，對其影響不大。電子煙政策出臺，中煙系企業將更加收益。電子煙規範化之後，預計含尼古丁類的電子煙產品大概率都要通過線下中煙的銷售渠道售賣，電子煙的生產更多會集中在中煙系的企業之中，中煙將在渠道和生產環節形成壟斷優勢，和其有關聯的公司更為受益。無論從健康減害還是從全球市場需求來看，HNB都有望成為最佳替代品，將會是新型減害菸草的主流產品，同時使用者群不是面對青少年使用者，利好HNB產業鏈的盈趣科技。在電子煙規範化後，中煙將在渠道和生產環節形成壟斷優勢，利好與中煙合作的諸多公司。

海通證券表示，加熱不燃燒煙是主旋律，未來將由中煙主導。由於加熱不燃燒類的煙彈製品屬於菸草領域管轄，目前國內暫不能銷售，因此判斷未來中煙專賣可能性較大，長期來看，由於加熱不燃燒產品其口感更被傳統菸民認可，相較於霧化煙更可能成為國內電子煙發展的主旋律，與中煙合作的企業或有望受益。