突發重磅！

剛剛，央行降息了！

在美聯儲利率三連降之後

今天央行進行4000億元MLF續做

利率從3.3%下調至3.25%！

作為LPR的報價基準！

MLF一年多來首次下調！

意味著11月20日的LPR大概率下調！

MLF利率下降5個基點至3.25%

11月5日，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。今日不開展逆回購操作。

據Wind統計，今日有4035億元中期借貸便利（MLF）到期，這是年內第三大規模的MLF到期量。

市場此前普遍認為，央行下調MLF利率的機會較小，而人行此次下調中標利率5基點，令市場意外。

首先：介紹一下MLF

MLF全稱中期借貸便利，由央行在2014年創設，是央行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，主要目的是補充基礎貨幣。簡單理解就是央行通過借錢給商業銀行實現市場資金的投放，使三農企業、小微企業等實體經濟獲得更多低成本資金，降低融資成本。

MLF利率下調意味著央行再貸款的利率降低了，金融機構借入資金的成本也降低了，從而推動貸款回升。

央行為什麼在這個時間點降息？

MLF利率是央行貨幣政策走向的“視窗”，自8月17日央行宣佈LPR掛鉤MLF利率以來，資本市場的視線已經從基準利率轉移到了MLF利率，而MLF利率何時下調，有多大的空間也成了大家最關心的問題。

此前9月MLF下調利率預期多次落空，不過有業內人士認為，四季度政策利率（MLF、TMLF）還有調降的空間和必要。

國泰君安證券認為MLF利率下調超市場預期：

一是在於事件發生的背景是高通脹階段（CPI連續數月超過3%），高通脹期間降息，歷史罕見；

二是在於此次MLF利率下調是上一輪加息週期結束以來的首次政策利率下調操作，進一步實錘了國內降息週期開啟（我們一直認為LPR利率首次下調就是降息週期的開啟）。

那麼央行為什麼在這個時間點降息？國泰君安證券分析有如下四點原因：

一、緩解豬通脹的擔憂。本輪CPI破3的推動力來自於豬價的失控上漲，而非貨幣超發導致，這和歷史上的高通脹時期有一定差異。

二、降低發生滯漲的風險。

三、繼續壓低社會融資成本。央行此次下降MLF利率，相當於繼續壓低LPR利率，給市場傳遞出繼續壓低社會融資成本的訊號。

四、修復中美貨幣政策週期錯位。因為種種原因，過去半年中國的貨幣政策週期和海外出現了一定的錯位，在當前中美關係趨於緩和、匯率貶值壓力不大、中美利差較厚的情況下，適當調降政策利率的空間是存在的。

綜合多位分析人士看，這或許是央行與銀行之間博弈的結果。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鍾正生表示，銀行壓縮風險溢價的空間和意願有限，10月LPR報價結果維持9月水平不變就已充分說明了這一點，即銀行LPR報價與MLF點差並未調降。這有經濟處於下行週期，使得銀行資產負債表承壓的因素，但某種程度上看，央行與銀行間的博弈也難以避免。

中信證券固收團隊表示，9月份以來通脹維持高位、金融資料小幅超預期、中美貿易摩擦緩和、降息預期落空等利空集中兌現，債券利率出現了明顯的向上調整過程，直接推升了企業直接融資成本的上行。本次MLF降息是響應國務院對降低企業融資成本的要求。

江海證券認為，此前LPR下調是依靠壓縮利差，而這無疑將壓縮銀行的利潤，10月LPR利率沒下調，說明銀行不願意壓縮利潤，因此如果要降低資金成本，就需要壓低MLF利率水平。

今日MLF操作對11月LPR報價結果有較強的指導作用。隨著此次MLF小幅降息5個基點，預計11月LPR報價結果會相應的有所下調。有分析就預計，本次小幅下調MLF操作利率降低LPR報價基準、壓低銀行資金成本，11月LPR報價或將下行5bp~10bp。

對樓市有什麼影響？

今年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。目前已進行了三次LPR報價。

總體看，三個月來LPR下調幅度呈逐漸收窄態勢——8 月20日一年期LPR下調10bp、5年期以上LPR下調5bp；而9月20日一年期LPR下調5bp、5年以上LPR維持不變；10月21日，兩者利率均未變動。

10月LPR保持穩定，說明商業銀行資金成本很難進一步下降。11月20日LPR將進行第四次報價，央行11月初下調MLF利率，有助於引導LPR下行。

中原地產首席分析師張大偉認為，MLF一年多來首次下調，也就代表了11月20日的LPR下調成為定局，對樓市有以下幾點影響：

一、MLF降低，心理影響大於實際影響。全社會的資金成本降低下，房貸利率上行的可能性就不存在了，而且針對優質區域、優質貸款者，不排除後續房貸利率的輕微下調。整體看，全社會貸款成本都有所降低，這種情況下，房地產相對貸款成本上行可能性不大，但因為各種政策約束，預計下調的空間也有限，保持平穩將是主流。

二、後續市場針對首套房貸利率應該有寬鬆的趨勢。

三、LPR的降低，對於房地產市場肯定是利好訊息，而且從趨勢看，這一次的降低只是開始，後續幾次有繼續降低的趨勢。對於購房者來說，剛需購房者，針對當下的優質房源，可以考慮購買，特別是大部分城市已經限制房價。

四、年末最後2個月還有降準與LPR降低的出現可能性。

著名財經評論員劉曉博認為，當1年期MLF利率走低的時候，我們可以認為“政策利率”走低了！

這次把政策性利率調低5個基點，為11月20日的LPR利率調整（正式降息）埋下了伏筆。估計到時候，1年期和5年以上的LPR利率，都會有至少10個點的降幅。

其中5年以上LPR利率，就是房貸利率。預計11月20日會小幅下調5年以上貸款利率。即便這次不調，12月也會下調。從這個利率的走向，可以窺測央行對房地產市場的看法。

現在，經濟下行壓力加大。各地樓市普遍偏冷，讓樓市適度回暖是趨勢。事實上，多個城市已經有所放寬，包括限購、限價措施的放鬆，以及“以引進人才”為名的刺激“購房需求”的舉措。

但央行仍然非常矛盾，這從今天MLF的數量可以看出來。雖然降息5個基點，但只放出了4000億資金，而今天到期的MLF資金是4035億元。說明央行仍然是非常謹慎的。

但另一方面，在CPI達到3%的時候，央行仍然選擇了小幅降息，這是非常不容易的。說明穩增長任務更重要。

歷史上央行每次降息一般是25個基點，跟美聯儲一樣。今年採取了“擠牙膏式降息”，常常出現5個基點的降息幅度。這種降息，顯然主要帶有安撫性質，是一次利好多次使用。