美國資本市場迎來大變革。

美東時間週二，美國證券交易委員會（SEC）正式宣佈，已經批准紐約證券交易所集團（紐交所）“一級場內直接上市”計劃。

根據該計劃，企業可以不用聘用任何投行承銷商，也不一定需要正式路演及股東禁售期，只需要在網際網路上公開資訊及發行檔案，便可以直接發行公司股份獲得融資。

該舉措為企業上市提供了一個新選擇。業內人士稱直接上市有助於企業減少發行成本，同時縮小定價與上市首日開盤價之間的差距。紐交所總裁泰西·坎寧安稱，這將改變資本市場的遊戲規則。

SEC透過紐交所一級場內直接上市計劃，對於全球資本市場的IPO（首次公開募股）傳統，是一場巨大的變革。多位風險投資人稱，這宣告了傳統IPO時代的終結。

在傳統IPO過程中，謀求上市的企業都需要聘請投資銀行來承擔中介和把關的角色。一般情況下，企業上市首先要委託一家投資銀行，向證監會提交企業材料，投行對企業股東和高管進行上市輔導，透過輔導考核後，投行再對企業進行盡職調查，製作調查報告以及工作底稿，然後將核心後製作的保薦檔案提交給證監會稽核，稽核通過後企業即可發行上市，隨後投行還需要對上市企業跟蹤督導。

這中間的系列程式非常繁瑣且時間漫長，擬上市企業可以選擇一級場內直接上市，則意味著繞開了投行這一中介角色，中介也就被架空了。對於企業來說，最直接的影響就是可以節省掉在傳統IPO中可能佔總融資額10%的承銷費用，並將整個上市發行過程縮減至1年之內完成。

傳統IPO，是由準備上市的企業聘請投資銀行來指導其股票銷售，並且以委任承銷商的方式在上市前一天，將企業股票分配給機構投資者。

普遍認為，選擇一級市場直接上市的企業，往往是能夠確保相關運營資訊在網際網路上公開透明、公共市場認可度大的企業。

除了擺脫投行高昂的中介費外，直接上市規則還能讓企業擁有上市股票發行價的話語權。

一直以來，傳統IPO最飽受詬病的一點就是股票發行價是由投行、而非買賣雙方自由競標所確定。但投行往往在確定價格時，是偏向於取悅前10及前15的機構投資者，便將發行價定在了他們所想要支付的價格附近，而這些機構投資者的出價一般來說都是最低的。

這帶來的後果是往往企業IPO首日的開盤價遠遠超過發行價，這使得企業的早期投資者蒙受巨大損失。比如，Airbnb的開盤價為每股146美元，但其發行價僅為68美元，這使得Airbnb公司及其早期投資者損失了40億美元。

紐交所的宣告指出，在直接上市規則下，市場的全部流動性沒有臨時限制，股價、最低投資金額、允許投資時期等都可以由企業自行決定，以此上市公司與市場投資者直接聯絡了起來，投資者的範圍將達到擴大。

此次直接上市規則更是首次允許企業可以在交易所發行新股來募集新資金。

在此之前的直接上市案例中，企業本身不發售任何股份，也不在公開市場上募集新資金，僅僅給予企業早期投資人一個透過公開市場出售股份的渠道。比如，去年紐交所第一個直接上市的企業音樂流媒體平臺Spotify，在上市時就是出售老股東已註冊的股份。

另外，根據紐交所直接上市規則，在交易時，企業發行的新股將優先於原本的二級市場股票成交，將不要求投資者等到禁售期結束之後才能出售股票，這意味著上市公司能在更短的時間內完成募資目標。

透過直接上市規則，將企業在紐交所上市的門檻基本上降為了0，這被看做紐交所吸引企業IPO的一個重大舉措，以鼓勵更多公司在紐交所上市。

根據安永發布的報告，今年上半年全球IPO活動放緩，但中國資本市場強勢崛起，上海證交所上半年共完成74宗IPO，募資額達到158億美元，在IPO數量和募資額上都超過了納斯達克、紐交所和港交所躍升第一位。

值得注意的是，在全球資本市場上分量越來越重要的中概股企業也不偏愛紐交所。公開資訊顯示，今年上半年，在納斯達克上市的中概股企業為14家，但在紐交所上市的企業只有華夏博雅一家。