作者 | 尹太白

責編 | 林中

財報資料或反映不出真實情況

10月31日，蘇寧易購釋出第三季度財報。表面上看，這份財報的確足夠亮眼。

根據財報資料顯示，今年1月至9月，蘇寧易購的總營收為人民幣為2010.09億元，同比增長16.21%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為119.03億元，同比增長94.28%。

更亮眼的是，蘇寧易購的商品銷售規模達2759.01億元，其中線上平臺商品交易規模為1714.37億元，同比增長24.27%。

具體到第三季度，資料表現更是喜人。財報資料顯示，今年7月至9月，蘇寧易購的營收為人民幣654.37億元，同比增長5.05%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為97.64億元，同比增長7795.91%。

在這組華麗的資料背後，蘇寧易購的真實情況可能並不樂觀。

首先是營收方面。

相比之下，蘇寧易購在2019年前兩個季度的營收同比增速分別為25.44%和21.63%，而在2018年這一增速為30.35%。

不難看出，蘇寧易購的營收同比增速其實一直是處於不斷下滑的狀態，直到2019年第三季度的5.05%，下滑速度尤為嚴重。

其次是淨利潤方面。

9月27日晚間，蘇寧易購曾釋出公告稱，蘇寧易購控股子公司蘇寧金服完成增資擴股工作，合計募資100億元，投後估值達560億元。

增資擴股後，蘇寧易購持有蘇寧金服41.15%的股份，從原有的控股股東搖身一變成為第二大股東，而蘇寧易購旗下的蘇寧金控則成為蘇寧金服的控股股東。

蘇寧易購在三季度財報中解釋稱，要等到第三季度以後，蘇寧金服的利潤表才不會在蘇寧易購的合併報表中體現。

簡單來說，就是蘇寧金服增資擴股的100億元，在很大程度上直接導致了蘇寧易購的淨利潤飛漲，不過這部分利潤並非企業日常經營所產生的利潤，具有不可持續性。

相比去年同期的61.27億元，雖然直觀上本季度的淨利潤增加了不少，但如果刨除掉這部分非企業日常經營所產生的利潤，實則卻是擴大了虧損。

然而這不是蘇寧易購第一次美化財報資料了。

根據2018年年報資料顯示，蘇寧易購的總營收為人民幣2449.57億元，同比增長30.53%，歸屬於上市公司股東的淨利潤高達133.28億元，同比增長216.38%。

業績表現如此優秀，實際情況卻並非如此。

2018年，蘇寧易購出售了阿里的股票，在扣除初始股本金以及股份發行有關的成本費用後，共實現淨利潤110.12億元，而僅僅是這一部分利潤就佔到了全年總淨利潤的82.63%。

作為上市公司，蘇寧易購面臨著非常大的壓力。這種壓力除了來自於業績層面，更多的是來自於投資者。

重壓之下，美化財報資料雖然是一件較為常見的事情，但還是逃不過投資者的火眼金睛，蘇寧易購也一度被質疑“槍裡究竟有沒有子彈”。

得下沉市場者得零售新天下

蘇寧易購的業績時好時壞，與其全力佈局智慧零售的一系列動作不無關係。

從2017年底，蘇寧易購的掌舵人張近東就提出了“智慧大零售”戰略（可以理解為“新零售”的另一種說法），並公佈了“兩大”（蘇寧廣場、蘇寧易購廣場）、“兩小”（蘇寧小店、蘇寧易購縣鎮店）、“多專”（蘇寧易購雲店、紅孩子、蘇鮮生、蘇寧體育、蘇寧影城、蘇寧極物、蘇寧易購汽車超市）的智慧零售業態產品族群。

這一戰略也被外界視為繼蘇寧電器轉型蘇寧雲商之後，繼續深入下沉市場的第二級火箭。

與此同時，曾堅信“實體已死”的電商巨頭們在瓜分完線上的流量後幡然醒悟，開始反撲線下。線上和線下也不再是對立關係，雙線融合成為了統一的共識。

這並不是毫無根據。電子商務研究中心的統計資料顯示，中國電商整體增速已從2010年的40%下降到2017年的17.5%，增速明顯放緩。

時至今日，電商在社會商品總零售額中的佔比仍無法突破20%，也就是說，有80%的消費行為仍然發生線上下門店。

而智慧零售之戰，說白了就是線下門店之戰。

網際網路紅利殆盡，導致流量成本上漲，於是電商平臺開始尋求更加便宜的流量，而此時線下的實體店就成為了一個獲取流量的重要渠道。

2018年伊始，蘇寧易購新開門店8122家，僅12月一個月就開了1600多家新店。為了打好智慧零售這一仗，張近東不惜分三次清空所持有的阿里股票，籌集了140多億元資金用於補貼線下。

蘇寧易購內部認為，對於京東和天貓來說，做線下實體店會比想象中更加艱難，無論是店面選址、裝修，商品倉儲、陳列，還是物流運輸、供應鏈引入這些重點環節，要想開拓線下門店，進展不會太快。

事實也確實如此。國美電器在今年2月宣佈，其門店總數達到了2500家；永輝超市在2018年年報裡提到，去年總計開店570家門店；而京東也在去年三季度財報中披露，京東之家和京東專賣店在全國建店數量突破了1800家。

反觀深耕線下多年的蘇寧易購，開起門店來則顯得得心應手許多。

根據2019年三季度財報透露，截至9月30日，蘇寧易購擁有各類自營及加盟業態店面8407家。另據規劃，蘇寧小店門店將在今年年底達到1萬家。

通過資料對比可以看出，動作迅捷的蘇寧易購在這場搶灘線下實體店場的戰役中，以絕對的優勢佔得了先機。

但這並不代表蘇寧易購已經登頂寶座，相反，蘇寧小店長期面臨著虧損的窘境。

蘇寧易購開始發力智慧零售後，力推蘇寧小店和蘇寧零售雲等業務下沉，企圖快速實現“全品類、全渠道”的智慧零售佈局。

“從事面向社群、CBD、交通站點等的連鎖經營便利店。”這是上線之初，蘇寧小店被賦予的期望。

不過現實總是很殘忍。在一路瘋狂擴張的同時，蘇寧小店始終驅不散虧損的陰霾。

蘇寧易購公佈的資料顯示，2018年1月到7月，蘇寧小店的營收僅為1.43億元，而淨利潤虧損卻達到了2.96億元，處於入不敷出的狀態。

7個月虧損了將近3億元，這對於本就自顧無暇的蘇寧易購來說的確是個不小的負擔。

2019年6月，蘇寧易購最終決定以人民幣7.45億元出售蘇寧小店100%的股權。

此後，蘇寧小店的經營資料便不再納入到蘇寧易購的合併報表中，蘇寧易購也因此獲得了一絲喘息的機會。

雖然剝離了蘇寧小店，但這並不意味著蘇寧易購放棄了對於智慧零售的佈局。

9月27日早晨，蘇寧易購釋出公告稱，以48億元人民幣的價格買入了家樂福80%的股份，目前交割手續也已完成。

持股達80%，蘇寧易購搖身一變，成了家樂福中國的控股股東，而家樂福中國也正式被納入到蘇寧體系當中。

這筆生意無疑很划得來。截至2019年一季度末，家樂福中國在國內擁有210家大賣場、24家便利店、6個大型倉儲配送中心和3000萬會員，家樂福中國的店面建築面積超過400萬平方米，覆蓋22個省份的51座大中型城市。

收購家樂福中國，在很大程度上能幫助蘇寧易購加速大快消品類的發展，以及建立大快消品類全國倉儲供應鏈的基礎設施建設。

2019年以來，蘇寧易購先後在智慧零售的佈局中完成了三步大動作，分別是年初完成收購萬達百貨，6月份剝離蘇寧小店和9月份控股家樂福中國。

至此，蘇寧易購的智慧零售版圖已然成型。

蘇寧的槍裡有子彈嗎？

隨著家樂福中國被收入囊中，蘇寧易購的線下渠道佈局已經涵蓋了商超、百貨、購物中心、便利店等幾乎所有的線下門店，並與阿里、京東線上下形成了三足鼎立之勢。

不過，蘇寧易購的挑戰也隨之而來。

智慧零售的佈局，離不開物流的支撐。根據三季度財報資料顯示，2019年1月至9月，蘇寧物流擁有倉儲及相關配套面積1105萬平方米，快遞網點26091個，並且已在41座城市投入運營50個物流基地，在17座城市有23個物流基地在建和擴建。

另外，加上新整合的家樂福中國覆蓋全國53個城市的8箇中心倉，或許會讓蘇寧的物流供應鏈競爭力大大加強。

實際上，智慧零售的佈局與自建物流設施網產生的協同效應，也為蘇寧易購換回了足夠多的回報，最直觀的就是蘇寧易購的會員數量、活躍度、黏性都得到了顯著提升。

根據三季度財報資料顯示，從2019年1月至9月，蘇寧易購零售體系註冊會員數量達到4.7億，較年初新增6300萬。

在此期間，蘇寧易購的年度活躍使用者數同比增長48.29%，線上實物商品訂單（不含蘇寧易購天貓旗艦店）同比增長61.83%。

從這個維度看來，蘇寧的槍裡不僅裝滿了子彈，而且蓄勢待發。

隨著蘇寧易購歷時十年之久的轉型進入收官階段，也意味著其成本投入期基本結束。

光大證券在研究報告中指出，預計蘇寧在下沉市場及百貨、便利店等業態的探索將持續推進，收入端仍有較好增長表現，鎖定未來盈利潛力。

雖然外界普遍看好蘇寧易購的發展，但對於目前主要依靠外部股權投資獲取收益的蘇寧易購而言，主營業務持續虧損依舊是一座邁不過去的大山。

除了虧損問題外，蘇寧還面臨著來自京東與阿里的威脅。

根據中國電子商務研究中心釋出的一份報告顯示，2018年上半年，阿里和京東吞下了網上零售超過八成的市場交易份額，而蘇寧僅佔4.5%，甚至還不如拼多多。

張近東也承認蘇寧易購還尚未贏下這場戰爭。“這是十項全能的比賽，我們都是圍繞使用者服務進行比賽。圍繞使用者服務的比賽沒有終點，階段性看可能有勝利者，全域性的贏家還沒有看到。這個市場太大了，一家企業不可能佔據所有入口。”

前路漫漫，這一切還只是開始。