2020年絕對算的上電動車的大年，從美股的特斯拉到港股的比亞迪再到A股的寧德時代，幾乎每一個新能源汽車產業鏈上的公司都成了資本追捧的寵兒。

新能源汽車上游最大的電池廠寧德時代，二級市場市值超過7000億元，作為兩輪電動車電池龍頭的天能股份市值應該怎麼估？

鉛蓄電池龍頭企業

2020年12月13日，上交所稽核通過了天能股份科創板上市的申請，這也是科創板首家新能源電池廠家。

天能股份是港股天能動力（HK00189）分拆回A上市的一家公司，公司的主營業務是鉛蓄電池，下游主要是電動二輪車、電動三輪車等電動輕型車動力電池。

公司鉛蓄電池的上半年營收123.72億元，佔比83.22%，其他業務營收21.27億元，佔比14.31（含材料），鋰電池等其他電池營收佔比3.67億元，佔比2.47%。

根據招股書披露，公司在行業的市佔率40%，這樣的佔有率相當於是行業第一名了。公司前五大客戶分別是愛瑪科技、雅迪科技、臺鈴、江蘇新日、山東關度。

愛瑪和雅迪的品牌在電動車裡算是比較知名的，愛瑪在A股上市的IPO已經過會了，雅迪在港股上市，今年股價上漲了686%，市值459億港元。

鉛蓄電池除了電動車還被應用到汽車啟停和風力發電裝置，以及5G基站和資料中心。

鉛蓄電池跟鋰電池的區別是，鉛蓄電池的體積大、重量大、壽命短，所以不能應用到新能源汽車，但是也有優點，優點就是價格便宜，二輪電動車換一塊電池也就百元左右。

根據招股書中披露，二輪電動車和三輪電動車電池壽命分別是半年到一年及1到2年。

三季度業績超全年

2020年前三季度公司營業收入251.56億元，營收下滑24.62%，淨利潤14.65億元增長64.48%，扣非淨利潤12.54億元，同比增長62.50%。

淨利潤已經接近2019年全年業績。公司的收入主要分為：

1）電動車電池銷售，目前我國電動車保有量有2.5億臺，這是2018年的資料，最新的資料沒有查到，但是隨著縣鄉消費升級，賣的應該更多了。這一塊收入是公司的大頭。

2）汽車啟停電池銷售，目前汽車保有量有2.5億臺，這一塊市場佔公司營收較低，上半年貢獻了7500萬營收，去年1.5億。

3）儲能電池銷售，主要是應用到風力發電、太陽能發電、5G基站以及資料中心等。上半年營收4100萬。

4）鋰電池銷售，主要應用到智慧手機、筆記本、無線藍芽耳機等3C消費電子領域，上半年營收3.56億元。

財務資料情況

電池廠的研發和投入開支比較大，通常負債也比較高，像鋰電池龍頭寧德時代，負債率超過50%。

天能動力的負債率比寧德要高，截止三季度公司負債145.12億元，負債率69.47%，賬上資金56.60億元，上半年短期借款11.89億元。

經營現金流方面增幅比較大，三季度報淨額是14.17億元，去年同期是2.36億元。

財務費用上半年支出9567萬，去年全年支出2億元，畢竟公司有借款，這樣的支出是正常的。

估值問題

天能在港股上市，目前估值8倍，單看估值應該是全球最便宜的電池廠，這次分拆回科創後估值大機率會重估。

公司在招股書中披露，預計2020年淨利潤22.50億元至25.50億元，同比增長51%至71%。

科創上市的總股本不超過9.72億股，按照2020年22.5億的淨利潤估算，假設給20倍的估值，那麼對應的股價是46元，對應的市值是450億元。

目前，整個新能源汽車產業鏈的估值都比較高，下游的雅迪港股估值57倍。科創向來定價比較高，如果給出30倍的估值的話，那麼對應的市值也超過670億了。