近期尼古拉（NASDAQ：NKLA）陷入泥潭不能自拔。多家機構唱空、被指控工廠工地實際沒有開工、通用汽車中止合作等一系列的“醜聞”之下，尼古拉股價持續下跌，甚至導致董事長離職。除了股價暴跌，近期尼古拉災難性的事件仍在持續。

尼古拉在23號宣佈，Nikola和Republic Services（NYSE：RSG）停止了2500輛電動垃圾車開發方面的合作。

通常而言，專案終止合作不是媒體關注大事。但對於一家沒有產品、依靠商業模式預期支撐估值的氫能第一股尼古拉來說，這就算是個壞訊息。畢竟，氫能燃料電池汽車本質是製造業，貨幣潮水退去，沒有產品、沒有巨頭公司站臺、又缺少市場訂單加持的尼古拉如同裸泳！

1、故事好看，執行不易

8月份，尼古拉宣佈了這項交易，該交易包括尼古拉在2023年製造氫能垃圾車，並計劃於2024年進行道路測試，該訂單最多可擴充套件5,000輛卡車。

尼古拉認為，該專案的創新點在於垃圾卡車客戶總是向卡車OEM廠商採購底盤，並從其他供應商那裡訂購車身，而Nikola則將底盤和機身完全整合在一起，並提供保修服務。

經過大量的考核和測算，兩家公司確定各種新技術和設計概念的組合將需要比預期更長的開發時間和更多的額外成本。因此該合作被中止，導致先前宣佈的車輛訂單被取消。

Nikola執行長Mark Russell說：“鑑於所需投入的資源和投資，合作中止對兩家公司都是正確的決定。”

2、這波行情不炒概念，炒業績！

2020年歐洲多個國家釋出國家氫能產業規劃或氫能發展路線圖，氫能與燃料電池在全球範圍內政策預期確立。美股市場幾隻主要的氫能與燃料電池概念股一改多年頹勢，一路上揚。

相比之下，尼古拉卻“逆勢下跌”。23號這筆交易的訊息使尼古拉股價在盤前交易中又下跌了10％。如果按照這個水平比較，尼古拉股價處於夏季那波巨幅上漲之後的最低水平。

原因是這波行情不炒概念，炒業績！

如表1所示：海外多隻燃料電池股票股價持續上漲的背後，是燃料電池企業業績的快速上升和全球範圍內氫能產業發展趨勢的確立。

表1 企業營收狀況 單位：億美元

2020年各燃料電池企業在營收方面交出了不錯的答卷，尤其是普拉格，實現了超過55%的營收增長，普拉格也成為市值最高的燃料電池企業。與之對比，尼古拉的沒業績拖了股價後腿。僅靠畫大餅式的PPT造車和各種合作協議的簽署，市場投資者不願買單，很難維持高市值。

3、商業模式不算錯，戰略執行問題多

作為氫能汽車的第一股，尼古拉問題出在哪裡？商業模式有沒錯？

尼古拉從氫能重卡場景切入，嘗試提供消費者“保姆式”的服務，透過以租代售、免費加氫等方式解決購置成本高、加氫難、維修難等難題。儘管市場質疑聲不斷，但尼古拉將“輕擁有、重使用”的新型汽車文化匯入顛覆傳統商用車新賽道，吸引錯過電動車發展機會的老牌整車及零部件巨頭如通用和博世的加速入場。

從市場反饋、同行發展情況來看，尼古拉的商業模式似乎並不存在太大的問題。“PPT”造車已被多家“造車新勢力”驗證可行，代工模式在國內已經取得相當的成績，尼古拉“以租代售”的全生命週期服務模式被多家企業模仿；尼古拉產品時間線也佈置得相對合理：2020年上市融資，2021年交付電動卡車、2023年交付氫能卡車，節奏緊湊，能夠持續維持企業熱度。

可以說，尼古拉的商業模式亮點頗多，疊加氫能產業市場看多預期，尼古拉的前景似乎應該一片光明。

尼古拉的問題在於戰略執行問題多，陷入泥潭不能自拔是操盤手基本功不夠！

以代工廠為例。從代工廠的關係處理上就能看出尼古拉在執行層面處理十分糟糕：通用汽車宣佈取消與尼古拉的股權合作的同時，也擱置了尼古拉皮卡代工的計劃，結果直接導致尼古拉宣佈退還皮卡的預售定金——尼古拉完全沒有相關的預案，讓人很難相信其對代工模式的把控，而其自建工廠需要到2023年才投入生產。實際上，其自建工廠同樣被人詬病“完全沒有處於建設狀態的跡象”。

口號喊得震天響，實際行動一團糟，用網路的話說，就是“一頓操作猛如虎，一看成績0-5”。

燃料電池汽車想要快速從邊緣走到舞臺中央，的確需要一個如特斯拉般在“技術、產品到市場” 的徹底顛覆。“通用+尼古拉=特斯拉”的簡單拼盤形式已經告吹；“豐田Mirai+尼古拉=特斯拉”模式能否成功需要等待。

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責編 | 校對：平步氫雲 稽核：氫氫我心