今年2月21日，頭頂“科創板發行價第一”光環的石頭科技(688169.SH)正式上市，其發行價格為271.12元/股。近十個月時間過去，截至12月23日，石頭科技報收1015.00元/股，總市值676.67億元，成為A股市場上繼貴州茅臺後的第二隻千元股。

那麼，公司到底是做什麼的？

石頭科技是一家專注於家用智慧清潔機器人及其他清潔電器研發和生產的公司，利用“鐳射雷達+演算法”方案精確的測出使用者家裡的戶型地圖，用AI 演算法規劃出高效的清掃路線。

但是，僅僅是單一的掃地清潔產品，憑什麼可以躋身千元股行列？

一、股價背後的“秘密”

股市裡有一個理論“股價走勢說明一切”。

首先，石頭科技從股東的人數變化上，看出來大多數資金是看好公司未來。

東方財富資料顯示，2020年2月21日，石頭科技的股東總人數1.63萬戶，隨後持續減少，資金開始集中。截止2020年9月30日的三季報，股東總人數僅有5773戶，較上期減少了48.69%，其中就有海內外機構重倉介入。

在前十大流通股中，就有3家QFII，其中UBS的持股市值高達7.4億，並且另外兩家都是第三季度新入駐，可見海外機構對石頭科技的成長信心十足。

根據美國亞馬遜爬蟲資料，石頭科技10月~11月合計銷量較第三季度增長約74%，銷售態勢較好。公司憑藉具有價效比的鐳射雷達類產品開啟海外市場，在鐳射雷達類掃地機器人領域，公司已經逐漸在海外形成了較好的產品口碑，擁有一定的先發優勢。

此外，從引擎搜尋量看出影響力的攀升。

根據Google Trends 全球的搜尋統計，今年掃地機器人的搜尋熱度峰值同比提升19%，石頭科技的搜尋熱度峰值同比提升超過60%，且石頭科技的搜尋熱度和iRobot的環比差距在第三季度進一步縮小，體現了石頭科技在海外品牌影響力的逐漸提升。

二、業績強勁，逐漸從“小米鏈“中獨立出來

千言萬語，最終還是要拿業績說話。

截至三季度，石頭科技總資產實現290.01%的高速翻倍增長，經營活動現金流量淨額為13.89億元，同比增長96.89%。其中，營業收入略有微弱減少，但是淨利潤大增，主要是因為去小米化，代工產品的減少，自主品牌增加造成。

既然說到石頭科技，就繞不開小米。

成立於2014年的石頭科技，當年就拿到了小米的投資，成為小米生態鏈中的一員。

背靠大樹好乘涼的石頭科技，業績實現了四年增長20倍的奇蹟，營收從2016年的1.83億元增長到2019年的42.05億元，淨利潤也增長到7.83億元。

但是，“成也蕭何，敗也蕭何”的道理石頭科技很懂，公司一方面得益於小米在供應鏈以及線上渠道的支援，實現了質的飛躍；另一方面，也面臨著小米品牌和自有品牌之間的競爭問題。

所以，石頭開始了“去米化”的過程。

根據招股說明書顯示，在2016年，米家品牌銷售模式下佔石頭科技銷售收入的98.85%，到2019年上半年，石頭科技對小米的依賴進一步減少，這一數字就降到了43.01%。

截至三季報顯示，小米採購金額明顯降低，造成了石頭科技營收下滑，但與營收下滑形成鮮明對比的是石頭科技的利潤總額同比增長51.81%，達到了10.55億元；歸母淨利潤達到了8.99億元，實現了同比增長54.49%的增速。

看得出來，石頭科技的利潤總額、歸母淨利潤都未受營收下滑影響，反而實現了穩步增長，而這得益於疫情下石頭科技持續推動品牌營銷和技術研發的革新措施取得了顯著成效。

在小米的“大腿”漸漸在收回中，石頭科技較為注重產品的研發和升級。2020年前三季度，公司研發費用為1.73億元，同比增長36.55%，研發費用率為5.80%，同比提升1.63%。

那天時具備，地利是否也有？

三、行情有望延續，家電行業的“出海潮”

要知道，今年疫情催生海外家電需求擴張。

從市場供需得到角度來說：在需求端，海外消費者居家的時間增多，家用小家電需求迅速增長；在供給端，全球小家電主要產能都集中在中國，需求增長下的龍頭公司必將承接更多的供給。

從石頭科技自身的品牌競爭力來說，隨著國內掃地機器人公司對研發的不斷投入和技術積累，近年來在產品效能和創新上石頭科技與iRobot的差距顯著縮短，產品出口海外後迅速獲得了消費者的認可和好評，甚至在產品上有更強的價效比

根據比較石頭、科沃斯、iRobot最頂配旗艦機的許多功能，發現已經與iRobot不相上下，甚至有所超越，而價格方面更具價效比。

再從賽道的加速度來說，此次新冠疫情對海外電商帶來的機遇與調整，正如2003年非典疫情為淘寶提供催化發展類似，不僅使得海外電商平臺收入實現暫時性的加速增長，同時還有望在後續基建的逐步完善下，實現需求端消費的慣性成長。

要知道，海外智慧化“換機潮“是從2015年就開始了。歐睿資料顯示，2015年美國可聯網的掃地機器人銷量佔比18.6%，而到了2017年，該比重快速提升到73%，2019年已接近100%。國產品牌如石頭、科沃斯、安克藉機進軍歐美市場，憑藉著產品在鐳射導航以及人機互動體驗方面的優勢，國產品牌不斷瓜分iRobot的市場份額。

四、展望未來，或將大放異彩

為何說石頭科技的未來值得期待？

根據方正證券的預測，全球掃地機器人遠期市場測算來看，北美、歐洲、中國和日本成為全球的主要消費市場，基於此給出了三個等級的預測：

·保守預測（小眾市場）：假設歐美+中國的滲透率達到目前美國12.5%的水平，全球核心市場的保有量近1億臺，是2019年的3.3倍，其中，中國保有量達4827萬臺，是2019年的4.8倍；

·中性預測（主流市場）：假設歐美（58.6%）+中日（60.9%）在45歲以下的人口全部普及，全球核心市場的保有量4.2億臺（2019年的14.4倍），其中，中國需求量2.4億臺，是2019年的23倍。

·樂觀預測（全民普及）：假設歐美+中日在全部人口全部普及，全球的需求量為5.84億臺，是2019年的21.5倍；其中，中國的需求量是3.5億臺，是2019年的23倍。

基於市場需求預測，再次對比掃地機器人與吸塵器的年銷量差距為：美國13倍、日本11倍、中國3倍（資料來源：euromonitor）。因為，吸塵器為主的清潔電器有較為深厚的消費者使用習慣，美國吸塵器保有量甚至超過戶均一臺，但近幾年吸塵器與掃地機器人銷量差距有了逐漸縮小的趨勢。

總結來看，掃地機器人市場中，科沃斯以49.4%的市場份額，穩坐行業第一，米家掃地機器人佔12%，石頭品牌佔11.1%。所以，未來企業攻克的技術難點基本上都是圍繞著提高產品的“智商”水平，未來誰能在技術上佔優，誰就可能改變市場格局，而石頭科技已經具有了技術和市場兩方面的先發優勢。

此外，對標歐美市場龍頭iRobot的市值為24.3億美元（約159億人民幣），2020三季報營業收入 8.86億美元（約60億人民幣），淨利潤 1.34億美元（約9.1億人民幣）；石頭科技市值為670左右，2020三季報營業收入29.80億元，淨利潤8.99億元，且預計全年淨利潤在14億元左右。

比較來看，石頭科技營業收入方面是iRobot的3倍，市值方面差不多等於科沃斯（市值420億元）+ 兩個 iRobot（市值159人民幣）。

所以，在理想的狀態下，華金證券依據石頭科技三季度業績超出預期和第四季度又是電商旺季的情況，預計2020-2022年，公司的收入將實現45.05億元、53.24億元、63.56億元；歸母淨利潤分別為13.6億元、15.58億元、19.46億元；PE為33.2、29.0、23.2。

文章內容僅供參考，不構成投資建議。

投資者據此操作，風險自擔。

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