近期，在與圈友的日常交流中，木魚能感覺到很多朋友對於生物醫藥這個板塊有著執著的偏好，但是也充滿了困惑。有時ETF的表現和龍頭股的漲跌之間總有一線說不清的對不上，木魚就針對性地進行了一番研究，結果發現了大問題！木魚必須承認自己有一個疏忽，使得我們定投的目標性選擇有所偏差。下面我們來分析一番。

首先，這三隻主流醫藥ETF是：

512290國泰中證生物醫藥ETF

159992銀華中證創新藥產業ETF

512010易方達滬深300醫藥ETF

其他醫藥ETF因為日均成交金額比較少不再做具體分析了，有需要可以給木魚講一下。

先看看4月以來表現，為什麼從4月？主要是因為創新藥是3月底才上市的。這樣比較起來才有代表性。用PK工具看一下，我們能夠發現生物醫藥ETF是大幅領先的，可越是到後期，表現越弱，最後被滬深300醫藥超過。

那麼看下9月以來的表現，可以說生物醫藥的表現遠遠落後於其他兩隻。在龍頭股都是差不多的情況下，為什麼表現迥異，我們要好好研究下。

一、生物醫藥ETF

跟蹤的中證生物醫藥指數顯示，前十大權重也是我們常見的龍頭股，甚至可以說這幾隻ETF前5大基本都相同。但是我們注意到，權重比例很低。

再看下編制規則，我們可以發現，指數里設定了最高5%的權重，加上有80只成分股，這隻ETF的表現更依賴於集體的力量！

二、創新藥

創新藥有45只成分股，但是這裡有個差別，就是最大權重設定是10%，龍頭作用得到了提升，前十大所佔權重達到了65%以上。

三、滬深300醫藥

滬深300醫藥就更極端了，26只成分股，十大權重佔比超過68%。市值5000多億的恆瑞醫藥由於沒有最大權重比例的限制，獨霸主題。

看看其他成分股，其實也是兩市的大小醫藥龍頭股。事實上，滬深300醫藥就是把滬深300指數里的醫藥股拉出來編一個指數，可以說一個大個子組合，但這裡面有一個摩天巨人。

分析

看完了三隻ETF的結構，我們來分析下為什麼龍頭一柱擎天的滬深300醫藥近期這麼強，而依靠集體力量的生物醫藥ETF既不強又不穩？木魚總結了以下原因：

一、市場炒作風格的變化，龍頭化趨勢漸趨顯著

我們之前做過一期分析，就是滬深300 和中證500的比較，可以發現前者在最近半年完全碾壓了後者。大票越來越強小票越來越弱成為市場一個特徵，這也正是註冊制推行後市場對未來市場風格的一個預期。那麼反饋到醫藥主題，我們也可以發現這個規律在延伸。主力資金越來越集中到少數龍頭股上，而其他股票在失去了關注後在每次上漲和下跌中都會落後身位。

二、醫藥行業中，龍頭價值認可度提升

醫藥這個產業，絕對是越大的企業獲得的機會越多。比如醫藥集採，對於大多數小企業來說基本是敲響喪鐘，因為它們無法透過大規模生產來滿足毛利被一砍到底的嚴酷。而恆瑞醫藥的這種巨頭，PD-1能夠降價80%仍有盈利能力，市場就直接給予了超過20%的漲幅來給它喝彩！而新冠疫苗等高精尖產品對於藥企的研發和資本實力要求越來越高，小企業淪為邊緣正在發生。而事實上，在歐美國家，遠遠不像我國有這麼多藥企，最終市場很可能會只剩下現在10%的龍頭企業！

三、恆瑞醫藥近期大漲，有周期特殊性

我們剛才說了，恆瑞醫藥近期暴漲，使其佔據更大權重的主題品種升值猛烈，特別是滬深300醫藥，這是英雄適逢其時，但也有其週期的偶然性。我們也可以看到，恆瑞醫藥這次爆發也是在沉寂了5個月之後突然發生的。

我們把恆瑞醫藥暴漲的週期去掉，那麼可以看到大龍頭聚集的滬深300醫藥依然有著近期更強的優勢，只是幅度沒有那麼大了。

總結

現在我們可以總結一下為何80只成分股的生物醫藥這幾個月被創新藥和滬深300醫藥碾壓，事實上就是缺乏龍頭效應的同時市場卻正在強化龍頭風格！

這真是木魚的疏忽，在寫滬深300和中證500的對比分析時，就應該發現這個趨勢了，但因為上半年生物醫藥太強而遺忘了。而我們需要認識到，市場的風格一直在變化，沒有固定的思維沒有固定的模式，我們應該經常學習、分析和實踐，這樣才能不斷增加自己的投資勝率！一起共勉！

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