12月22日至23日，天風證券2021資本市場年度策略會首次在武漢舉行。300餘家上市公司高管、50餘名行業專家、800多名專業機構投資者就年度熱點經濟話題和2021經濟走勢透過1個主論壇和9個分論壇進行廣泛探討，天風證券將頂尖金融和智庫資源與湖北實體企業對接，為湖北經濟高質量發展建言獻策。

全國政協經濟委員會副主任、國務院發展研究中心原副主任劉世錦，湖北省發改委副主任袁德芳，天風證券總裁王琳晶，副總裁、研究所所長趙曉光，特邀經濟學家劉煜輝等出席活動並發表主旨演講。

該策略會以“國祚綿長”為主題，圍繞宏觀經濟、總量、金融工程、TMT、週期、消費、新興產業、海外、大製造、醫藥、金融科技等領域展開。

天風證券：用頂級資源助力湖北經濟重振

天風證券是一家註冊在湖北武漢的全國性全牌照綜合金融證券服務機構，2017年起連續獲得證監會A類評級。天風研究所綜合研究實力排名市場前五，已匯聚三十餘個研究團隊，規模超200人，其中專業分析師超過160人，研究物件覆蓋2237家A股上市公司和406家海外上市公司，深受核心機構客戶的認同，在核心機構客戶的佣金排名中位列行業前五。而其主辦的年度策略會被譽為年度經濟“預言家”，影響力非常大，備受關注。

天風證券特邀經濟學家劉煜輝

天風證券副總裁、研究所所長趙曉光表示：天風研究一直堅持“以產業鏈研究方法為核心”，並在國內最早提出將研究所打造為“高階產業研究智庫”。

本次為何選擇在武漢舉行，王琳晶表示：“天風證券作為位於湖北省的金融機構法人，一直髮揮券商綜合金融服務助力湖北區域經濟發展為己任，持續引導金融活水流入湖北實體經濟。”另一方面是湖北省是科教大省、人才大省，在佈置佈局數字經濟、生命健康、積體電路與晶片，新材料等戰略性新興產業方面具有獨特的優勢和巨大的發展潛力。“中國經濟向構建以國內大迴圈為主體，國內國際雙迴圈相互促進的新發展格局轉變。大力發展科學技術創新，推進科研成果向產業轉換，顯得尤為重要。”此外，“我們將規格和含金量最高的活動放在武漢，旨在透過將國內最頂級的智庫和金融資源，直接與湖北和武漢的企業，特別是實體企業對接，全力助力湖北經濟疫後重振是紮實且務實的。”

關於天風未來佈局，王琳晶表示，天風證券將繼續推進研究功能轉化，持續提升天風品牌的影響力為核心，圍繞“大投行”、“大財富”、“大機構”的戰略佈局。第一，打造綜合金融服務，透過系統化和專業化的方式，為優質產業資源提供戰略、人才、市場、技術和資本的全方位諮詢和賦能服務。第二，以深度專業化為核心，聯合研究機構、產業智庫，研究業務將成為整個大機構業務條線的發動機。第三，搭建國家及地方政府產業政策智庫，提升天風研究品牌的價值，為資本市場發展和產業轉型建言獻策。

2021年有哪些投資機會？策略會上，來自天風證券的分析人士從宏觀政策、經濟走勢、大類資產及A股市場配置等方面為投資者進行了全方位的解讀。

天風證券總裁王琳晶：仍以尋找結構性的機會為主

策略會上，天風證券總裁王琳晶表示，股票目前沒有明顯的情緒過熱，因此仍然以尋找結構性的機會為主。

天風證券總裁王琳晶

王琳晶稱，從目前情況來看，儘管我們的經濟執行已經逐步恢復常態，但新冠疫情和外部環境仍存在諸多的不確定性。根據當前的形勢，我們正處於信用條件收縮，經濟延續擴張的階段，信用條件收縮是監管力度加強的滯後效應，同時也是後續經濟熱度回落的領先指標，如果貨幣和其他政治條件不變，甚至繼續收緊，我們後續將進入經濟回落期，這種路徑也大致符合當前的市場主流預期，未來的幾個季度的盈利仍會保持不錯的增長。在信用收縮的前期，市場整體難有系統性風險，同時從股債收益差的水平來看，股票目前沒有明顯的情緒過熱，因此仍然以尋找結構性的機會為主。

天風證券副總裁、研究所所長趙曉光：看好明年一季度行情

天風證券副總裁、研究所所長趙曉光認為，回顧近三四年來，資本市場的整體環境主要發生四大變化：

首先，整個金融體系，無論是從政府、企業、企業家、個人投資者、專業投資機構，都已全面開始轉型，這是過去三年一個最大的變化；其次，中國出現了很多具有企業家精神的企業管理人，專注在自身產業領域做到極致；企業家精神使得中國經濟前景保持樂觀，也使得中國整個產業的發展模式和企業的發展模式處在一個非常正確的道路上；第三，在一些領域，中國已在全球掌握了更大的控制權，例如，即使面臨特朗普政府對中國持續的打壓，過去一年中國供應商在蘋果的份額繼續不斷的上升；中國在鋰電池等領域的全球領先，不僅體現在產量上，也體現在在產業的控制力上，這在三四年前是難以見到的；第四，中國資本市場的投資體系逐步的走向成熟，由機構投資者主導的價值投資的這種體系正在進行廣泛的滲透。

天風證券副總裁、研究所所長趙曉光

具體到科技板塊的投資機會，趙曉光表示，2021年是科技行業發展的重要分水嶺，從移動網際網路時代進入物聯網時代，資訊科技將為傳統行業進行全面賦能，將為各行業帶來投資機會。沿著過去十幾年整個移動網際網路的路徑，三個領域有比較明確的機會：

第一是製造領域，智慧手機目前形成了非常大的模組製造能力，給上游材料、裝置及晶片領域帶來了非常大的機會。中國廠商在很多領域都是佔據壟斷性地位，未來這種製造能力會逐個向汽車等產業。

第二是終端智慧化領域的全面開花，預計明年可以看到在整個智慧終端和下游需求上多點開花，包括整個手機的5G化及雲化、耳機的智慧化、手錶的服務化，電視的社交化和AR的加速化。

第三是5G帶動的各行各業的深度資訊化。5G是實現整個網際網路人工智慧的最核心的前提，未來的科技發展就是5G加物聯網、加人工智慧、雲計算，在各個行業實現深度資訊化和精準資料。

趙曉光表示，在這四大變化背景下，趨勢是可以持續的，應以樂觀的心態看待資本市場，特別是明年一季度，預計是一個非常好的機會。

天風證券研究所副所長、首席策略分析師徐彪：“科技+消費”將成中國經濟主要推動力

策略會上，天風證券研究所副所長、策略首席徐彪從短、中、長期多個角度對來年資本市場走向作出預判。徐彪認為，未來十年“科技+消費”行業具有比較好的機會。

天風證券研究所副所長、首席策略分析師徐彪

徐彪認為，未來10年中國的經濟增長預計還是在持續下臺階的過程中，未來增速放緩可能穩定在2%-3%。參考日本和美國的經濟資料和行業表現，結合中國過去十幾年各行業的發展，他認為，中國經濟增長的主要的動力從原來的投資和出口推動型正逐漸轉變為由消費和科技來推動。

中短期來看，他對明年的整體看法是“下有底，上有頂”，“底”來自於盈利，“頂”來自於流動性。按季度來看，他用兩句話概括明年的企業盈利，一個是“前高後低”，一季度很有可能會出現開門紅，但是二季度很可能就開始走下坡路；另一個是呈“V型態勢”，在經歷二、三季度的調整後，年尾可能出現盈利上升的翹尾行情。對於流動性，他認為明年不會出現“轉急彎”的情況，明年對於整個貨幣增速以及槓桿上抬速度的下壓力度一定是逐季增加的。

最後，徐彪認為尋找合適的投資方向可能是最重要的，明年重點關注三條投資主線：

第一是是順週期中的全球化公司，推薦關注全球化的出口型企業，主要受益於明年的全球生產型復甦；

第二個就是“剩者為王”，關注行業集中度、行業佔款和回款能力、內生的景氣度比較強的行業公司。主要基於兩個維度，一個是行業集中度，另一個是行業佔款和回款能力，各個行業頭部企業的表現將繼續顯著優於中小公司；

第三個是內生的景氣度，主要針對消費+科技行業，根據科技行業的歷史回溯，扣非淨利潤的增速在30%以上的行業中的龍頭科技企業，以年度為週期來看，會有比較好的機會；而核心資產就是消費。

很多人擔心明年利率水平會不會上漲，徐彪認為，歷史研究表明，科技和消費對於利率變化的反應不是一樣的。科技股對產業週期敏感，對利率變化不敏感，而消費股則對利率變化敏感。

從10年維度長週期看，徐彪認為，透過借鑑美國、日本的經驗看到，當一個經濟體的產業向另外一個方向變遷的時候，必然會帶來資本市場上相應行業表現的分化。

無論是美國、日本的情況，還是中國過去十年經濟轉型下臺階的情況，都告訴我們從現在再往前看十年，我們應該重視科技+消費。

徐彪分析，中國經濟增長的主要動力已經從前十年的投資、出口轉到現在的消費、科技，反映在A股上的結果是，年化收益率排名前5的行業也由前十年的食品飲料、電氣裝置、機械裝置、採掘和建築建材轉換為食品飲料、家用電器、休閒服務、醫藥、生物和電子。

未來10年，“自然是經濟往哪邊轉，我們A股就應該買什麼。”徐彪說。