文 | 金衛

“為什麼賣給國資也跌這麼狠? ”一位惠程科技的股民不解地問。

繼上一個交易日跌停後，今天（12月24日），惠程科技又大跌4.8%，截止收盤，惠程科技報收於4.14元，成交額為3.2億，總市值僅剩33億。從成交量來看，惠程科技近期走勢屬於放量下跌。

自12月以來，惠程科技已經走出了11連跌，其中兩個交易日跌停，跌幅達到37%，近一個月來的跌幅更是達到43%，連綿不絕的下跌陰線讓投資者看起來心塞。

須知，惠程科技曾經是隻大牛股，2015年6月股價最高時漲至26元，市值達到193億。2016年，惠程科技易主之後，背後的實控人汪潮湧更是擁有“華爾街神童”、“中國創投教父”、“投資大鱷”等顯赫身份，但成也蕭何敗也蕭何，汪潮湧入主之後，惠程科技步入了兇猛的資本運作之路，最終高槓杆埋下的雷今年爆發。如今，近200億市值公司跌成了渣渣。

為何跌跌不休?

惠程科技，前身為深圳市惠程電氣有限責任公司，2007年9月在深交所上市，經過兩次易主，惠程科技的主營業務已變為電氣業務和投資業務，大資料精細化營銷的流量經營業務和移動遊戲的研發、發行及遊戲平臺的運營等資訊科技業務。

惠程科技進入公眾視野的還是因為信中利資本集團創始人、董事長汪潮湧。汪潮湧和夫人李亦非，曾視為投資界的“金童玉女”。汪潮湧，15歲考上華中科技大學，19歲成為清華大學經管院研究生，20歲赴美留學，22歲開始在華爾街履職，被媒體譽為“華爾街神童”，因為很早就賺過1000萬美元，有著“中國創投教父”、“投資大鱷”之稱。

2016年4月，惠程科技原實控人將持有的全部深圳惠程股份作價16.5億元轉讓給中馳極速，實控人變為汪潮湧和李亦非夫婦。該轉讓價摺合每股19元，溢價高達113.72%，華爾街歸來的投資大鱷和超高溢價都讓惠程科技成為市場焦點。

但事後發現，汪潮湧16.5億的收購資金中，有12億為信中利透過“招商財富”的資管計劃融資而來的，3.15億元由信中利向北京恆宇天澤投資管理有限公司以12%的利率借過來的，屬於典型的高槓杆資本運作。

彼時，汪潮湧收購惠程科技，被市場解讀為信中利效仿九鼎集團曲線上市，隨後因監管政策收緊擱淺，此後便走上了併購遊戲公司的老路。

2016年，汪潮湧入惠程科技後，花了17.8億全資收購一家名為“哆可夢”的遊戲公司，這些資金同樣是高槓杆的資金。

2016年－2017年，惠程科技分兩步完成對遊戲公司成都哆可夢100%股權的收購，後者也如約完成了業績承諾，2018年，上市公司營收大幅增長，成功扭虧為盈。

然而到2019年，惠程科技業績掉頭直下了，2019年營業總收入為10.9億元，比上年同期下滑42%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.3億元，比上年同期下滑60%。

惠程科技解釋稱，業績下降的主要原因為2019 年度內控股子公司“哆可夢”自研遊戲產品和代理遊戲產品的上線時間表有所推遲，導致哆可夢業績表現低於上年同期。 同期，惠程科技因為併購貸款、短期借款和融資租賃款金額比上年同期增多， 2019 年度確認的財務費用較上年同期增加。

今年，惠程科技業績再度大降，前三季度營收6.7億、利潤2570萬，營收淨利雙雙下滑70%，收購來的現金奶牛突然不奏效了，且當初高槓杆收購造成了公司現金流的極度緊張。

這個時候，汪潮湧的新三板公司“信中利”出現現金流緊張，今年開始，惠程科技的大股東中馳惠程及其一直行動人開始陸續減持股份，同時股權進行大量質押。當初的高槓杆成了一劑毒藥。

到12月，因為惠程科技的股價持續下跌，質押給券商的股權不斷的爆倉、平倉，這個時候汪潮湧開始HOLD不住了。

忘了當初的承諾

12月14日，惠程科技釋出公告稱，收到控股股東及實際控制人通知，控股股東正在籌劃控制權轉讓事宜，擬轉讓約1.2億股，預計佔公司總股本的15%，受讓方為國有資產經營管理有限公司。

一個星期後，12月20日，惠程科技披露新進展稱，控股股東及實際控制人與交易方就控制權轉讓事宜進行了認真磋商，相關交易事項的談判仍在進行中，尚須有關監管部門審議透過。

而監管問詢隨之而來。12月22日，深交所向惠程科技下發關注函，指出上市公司的控股股東及實際控制人曾於2017年12月14日做出不可撤銷的承諾，即自交易完成之日起六十個月內，保證不主動放棄對上市公司的控股股東地位，該承諾尚在有效期。

深交所要求惠程科技說明，本次籌劃控制權變更是否存在違反承諾的情況，繼續推進相關事項是否合規，並要求公司法律顧問發表明確意見。

公開資料顯示，2017年，惠程科技收購成都哆可夢77.57%股權時，為維護控股股東地位及控制權穩定，當年12月14日，控股股東及實際控制人分別做出上述不可撤銷的承諾，此時，距離該承諾期間仍有兩年，這也成為國資接手惠程科技的一大攔山虎。

目前，惠程科技尚未回覆深交所問詢函。但可以肯定的是，現在惠程科技的實控人汪潮湧正是走到窮途末路的邊緣，不得不賣掉當初高價收來的子公司，問題是當初所作的六十個月不放棄控股股東地位的承諾猶言在耳，這麼快食言，必然會引起監管的關注。

惠程科技走出11連陰，正是因為公司主業不濟，原控股股東正加速撤離，新控股股東仍前途未卜，市場對公司前景擔憂，即使是宣稱的接盤國資，亦無法挽救惠程科技雪崩式的下跌。

對惠程科技而言，無論是汪潮湧繼續留守還是國資接盤，都需要切實扭轉公司營收利潤雙雙下滑的局面，只有這樣才能拯救市場的信心。