一、啤酒行業的發展歷程經歷了四個階段：

產能擴張期、兩輪激進併購整合期、2014年至今的行業穩定期和第三輪整合期。

1）1980-1995年產能擴張期：

啤酒行業從1980年開始進入高速發展期，隨著經濟體制改革，各地積極興建啤酒廠，1994年啤酒行業開徵消費稅，但行業景氣向上的趨勢不改。

2）1998-2005年第一輪併購重組：

2000年前後啤酒行業開啟第一輪整合的熱潮，1999年青啤收購漢斯、嘉釀，2001年華潤收購大連啤酒廠等，2002 年CR10上升到43%。

3）2009-2013年第二輪併購重組：

2008年底開始行業開啟第二輪重組熱，2013 年 CR10市佔率達到了 67.7%。

4）2014-2020年進入穩定期：

2013年產量開始逐年下滑，2014-2017年行業同比增速連續4年為負，行業性的快速擴張結束，最佳化產能、提高產品結構成為行業新的訴求。

目前啤酒總量滲透率已飽和，人口老齡化導致行業從"跑馬圈地、銷量為王的策略"轉型為"未來以高階化&精釀化為整合方向"。未來行業發展的長期挑戰來自於人口結構的變化。2015年青島啤酒以8.23億元收購三得利中國持有的 50%股權；2017年百威英博收購上海精釀啤酒拳擊貓；2018 年華潤啤酒以243 億港元的對價收購喜力在華業務，又以 23.55 億港元收購喜力在內地及香港公司的股權，意在借喜力的高階啤酒品牌強化華潤整體品牌高階產品的佔比。

在行業的增長空間以高階化和品牌升級為主的趨勢下，行業的收購兼併重組會趨於緩和，但目標更加聚焦高階品牌和精釀品牌，高階化將成為新一輪併購的主題。

二、行業調整期：

1980-2020 的三十年間，行業共經歷三次短期調整，短期調整對於長期趨勢的影響僅在一兩個季度的財務資料中有所體現，之後迅速得到修復。

1）成本增加+稅收增加

1999年國家技術監督局全面制定了啤酒瓶的標準並推行"B"瓶政策，規定所有啤酒瓶自出廠之日起建議只能使用 2 年，B 瓶的推廣導致酒企的成本上升。

2001年財政部規定出廠價在 3000元/噸以上的啤酒需要按照 250 元/噸繳納消費稅，抑制了高價啤酒的發展。

2）2003 年非典疫情爆發，疫情期間由於居民出行受限，餐飲消費大幅下滑。

3 ）2008年全球經濟危機導致 A 股啤酒上市公司收入、利潤出現季度間下滑。

三、行業資料改善

1）、淨資產回報率持續提升

1、銷售利潤率上升 + 2、資產週轉率提升 + 3、負債率下降，共同推動了行業淨資產回報率的增長。

2） 、行業性的營收利潤雙增具體來自於

啤酒行業產量2013年觸頂，地方性中小企業率先出清，具有品牌優勢和規模優勢的上市公司則在2015年才出現營業收入增速同比為負的狀況，龍頭公司的收入、利潤增速自2018年由負轉正。

【目前國內行業格局】

競爭格局清晰，CR10市佔率已達 85%，龍頭勢均力敵。

全國性品牌華潤啤酒、青島啤酒、百威啤酒、嘉士伯亞太；華潤目前在銷量上目前處於首位，百威及青啤目前產品結構更加健康，有預期。