自2019年第一季度百度經歷上市以來首次虧損後，每逢財報，“會不會再度虧損”就成為投資者最為擔憂的問題，而從本次財報看，老虎證券投研團隊認為，雖然業績超預期，但百度依然沒有走出泥潭。

美東時間11月6日盤後，百度公佈2019年第三季度業績，營收281億元人民幣，同比持平，百度收入增速今年以來已經從兩位數下滑至0%。

雖然這一營收高於分析師此前預期的275.3億元。今年以來百度股價跌幅逾30%，一度低於100美元的關口，這一超預期更像是市場此前已對百度較低，在增速連連放緩、位元組跳動強勢成為廣告主新寵之後，市場預計百度第三季度總收入將受核心搜尋業務疲軟和巨集觀經濟環境放緩影響。

拋售攜程致百度鉅虧

在今年第一季度百度首現3.3億元虧損之後，第三季度百度竟然出現了驚人了63.4億元鉅虧。主要由於一次性百度對攜程的一次性股權投資虧損高達89億元人民幣。

2015年10月，控股去哪兒的百度通過“去哪兒和攜程合併”換股成為攜程最大股東。今年的9月26日，百度賣掉其所持有的攜程股份的30%，即3130萬份美國存托股票（ADS），套現約10億美元，據百度官方說法，套現是因為“缺錢”，增加運營資金應對經濟放緩和廣告業務的競爭加劇。由於近年攜程表現並不理想，股價較高位幾乎腰斬，這筆股份的兌現成為百度在美國通用會計準則下虧損的核心原因，如刨除89億元一次性投資減計，百度是盈利的。

財報顯示，非美國通用會計準則下，百度第三季度淨利潤44億元人民幣，淨利潤率16%，較今年的前兩個季度略有好轉，但同比還是大幅下滑。

Baidu Core難掩疲態，廣告業務繼續下滑

迴歸百度主經營業務。第三季度Baidu Core 實現營收 210 億元，同比下降 3%。Baidu Core連續兩個季度出現負增長，難掩疲態。

在位元組跳動的崛起面前，第三季度百度線上廣告業務持續低迷，廣告收入192億元人民幣，連續兩個季度增速-9%。

來自愛奇藝收入同比增長7%，達74億元人民幣，但佔比太小，仍不足以對整體收入有顯著拉昇。老虎證券投研團隊認為，包括自動駕駛等其他業務也都還需要大量資金投入，百度短期無奈，看起來“典當家底”套現確實是為了支撐高企的運營資金需求。

成本管控致運營利潤回升

廣告收入低迷之下，百度也不得不在成本端的管控。第三季度，內容成本90億元人民幣，同比增長僅4%，這一成本增長主要來自愛奇藝的內容投入，而增速低於愛奇藝帶來的營收增速。另外，流量成本和頻寬成本已多季度持平。

除此之前，第三季度包括銷售成本、折舊攤銷等其他成本上升51%，。而推廣和行政費用整體下降了17%，主要是由於對渠道的投入減少，研發費用增長20%趨於正常。綜合導致百度第三季度運營利潤23.6億元人民幣，運營利潤率8%，自第一季度運營虧損拉回不少，屬於本次財報的閃光點之一。

百度執行長李彥巨集在財報中表示：“我們致力於將搜尋、新聞推送、百度app的內容與服務結合起來，目前正在改善使用者體驗，讓內容和服務提供商在百度平臺上有更多產出，吸引更多使用者，這些正面迴圈舉措已經讓百度核心業務的運營利潤率大增；此外，在百度的新人工智慧業務方面，智慧平臺小度助手增長強勁，9月的訪問量達到42億次，比去年同期多4.5倍。無人駕駛系統Apollo也取得初期商用化進展，45輛Apollo自動駕駛計程車隊在湖南長沙正式開啟試運營。”

總體而言，雖然運營利潤出現好轉，但主營業務收入不增長，其他業務收入暫時跟不上，百度仍處於一個尷尬期。市場總是買未來增長的，如果百度收入持續不增長，即便其估值僅15倍，也可能不被市場買賬。

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