這兩天，市場最刺激的地方就是白酒了，昨天大跳水，今天一堆白酒股躺跌停板上。
我想許多人應該拍手稱快，昨天我還看到這樣一段話（我沒去查，以我的看法，這段話明顯是捏造的，總體表現了沒有白酒倉位的投資者對白酒恨的是咬牙切齒）。
那今天的這個暴跌，是不是預示著白酒要崩盤了呢？
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先還是來看今天的盤面，表面上看一堆白酒跌停，連帶的還有黃酒跌停，但白酒的那幾個大哥卻是穩如泰山，今天上午還跟朋友開玩笑，說三傻漲得好辛苦，大白酒跌得好辛苦。
表演了一個小時後，幾隻大白酒還翻紅了。午後又殺了一波，但整體來講，大白酒這種跌，只是一個正常波動，不值得大驚小怪。
這也可以看出，雖然今天白酒的盤面看過去，烏壓壓一片跌停，實際內部分化很明顯，大白酒跌得很艱難，躺跌停板的主要是這段時間一路狂飆的小白酒。
這些小白酒已經炒了兩波，小白酒的行情超出了我的樂觀預計（比如，我覺得老白乾搞到50不過分，而實際裡搞到了近80倍），因為我沒想到小白酒會有第二春。
現在第二春已經結束了，感覺指望再有第三春是相當難的。畢竟，估值雖然是無用的，但估值又最終是有用的，樹不會漲上天。
所以，這個位置，小白酒是不是涼涼呢？我傾向於認為是的。
那大白酒呢？
我們來列一下：茅臺52倍，五糧液55倍，洋河44倍，老窖55倍，古井72倍，今世緣48倍，汾酒103倍。（還有一家，估值很貴，我也將它與上述七家並列，不過就市值來說它偏小，避免是非，不列出來）
可以看到，除了汾酒、古井外，其它的估值基本在50倍上下。
這是個什麼水平呢？
如果企業連續三年增長15%，那麼當前的股價對應2023年的估值就是33倍。這些白酒企業，基本都有非常好的財務狀況，有自己的基本盤，業績的穩健性很高，33倍的估值說不上貴。
而上述企業要保持一個15%的增長，並不會太難，因為它們主要卡在次高階和高階，儘管白酒整體市場是萎縮的，但這兩塊卻是擴容的。
所以，當前的50倍上下估值，用三年是可以消化的。
那換另一角度看，三年可以消化的估值，在沒有出現硬邏輯傷之前，又如何崩盤呢？
所以，大白酒的估值是不便宜，但沒貴到要崩盤的地步，50倍的估值，崩個20個點，就是40倍左右，今年低基數對應著明年的高增速，如果真崩20個點，下面多少資金嗷嗷待哺。
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大白酒要崩盤，要麼行業發生致命的邏輯轉變，要麼就是出現流動性危機。
前者目前看不到，2012年以來的反腐算是一個，但自那之後，白酒的人群消費結構已經發生了很大變化。所以，即便再來一波，一方面人群結構改變，導致對業績衝擊小，另一方面投資者的記憶還在，因此此類事件比較難衝擊白酒。
後者目前也看不到。國內確實有收流動性的打算，這點我在今年8月開始就反覆提醒了，但是央行並不無意製造流動性緊張。
11月底的異常MLF表明央行不希望國債利率升得太快，在央行加大資金投放下（11底和12月的MLF都超預期），最近國債收益率開始緩慢下行，目前在3.28%左右。
另外，我們看中央經濟工作會議，關於貨幣政策的描述，我總結一下，有四點。
兩點是利空。一是貨幣政策的定調變成了靈活精準，合理適度，對比730政治局會議是“靈活適度，精準導向，保持流動性合理充裕”，這明顯又是一個繼續偏緊的描述。
二是貨幣與融資規模增速與名義GDP基本匹配，預計明年實際GDP可能是7-8，加通脹，貨幣增速可能是9-10，這相比目前的速度，是繼續向下的趨勢。
這兩點是預期之內，是自7月以來就開始的趨勢，也引發了股市此起彼伏的崩盤。
另外有兩點是利好，一是宏觀槓桿率保持穩定，不像2017年底的中央工作會議明確提出要有效控制宏觀槓桿率。今年我們的宏觀槓桿率上得非常快，但政府目前並沒有要去槓桿的意思，這是好的。
二是宏觀政策保持持續性，穩定性，不急轉彎。這裡，基本可以肯定會轉彎，這也是我們上面提到的兩點已經打入價格的利空，但不會急。
所以，總結一下，明年的貨幣大機率繼續收緊，但不會非常急促的收緊，也就是，不出大的意外，不會出現像2018年那樣的去槓桿引發的流動性危機。
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所以，對明年的市場表現，我此前一直用一張圖來描述，明年將是經濟向好+貨幣收緊的組合。這種組合下，經濟在走好，貨幣儘管在收緊，但並沒有外力迫使它緊急踩剎車，賺估值的錢不期待，但賺成長的錢是OK的。2017年的中國股市，2016年-2018年的美股，都屬於此類。
但是，需知的一點常識是，具體到微觀個體上，有人運氣好，有人運氣背，有人格局大，有人格局小，所以即使是還好的經濟環境，也會有公司淪為失敗者，甚至有行業淪為一波週期裡的失敗者。
因此，不是所有企業都有成長的錢可以賺，尤其是在可預期的未來持續成長的錢。
實際上，隨著國內經濟步入存量主導（增量儘管有，但存量更巨大），存量競爭下，只會有更多的企業賺不到成長的錢。過去國內經濟轟隆隆的高速增長，百廢待興，小公司逆襲，個人逆襲的故事可以很多，但未來只會越來越少。
所以，分化會是常態，會是必然的。
就好比美國的股市，儘管過去10幾年漲得氣勢如虹，但多數公司是賺了個寂寞。
意識到這一變局，大概就不會對白酒怨念這麼深了。看大家懟白酒股懟來懟去，就是抱團，其實也沒找到啥實質利空。而懟的最根本原因，還是為什麼抱團的不是我手裡的票。這個後面的問題，確實需要好好思考。
估計又要有人說我找人接盤白酒了。大家都成人了，還是請自行判斷。何況，我只說大白酒不會崩盤，但上下波動個15個點，我覺得正常。