社保基金是社會保障的儲備基金，投資風格以長期價值投資為主，操作手法上來看，是這樣的，根據市場在某一階段的價值中樞，在市場大幅度偏離價值中樞時進行增減倉，也就是說低於中樞時增倉，未來股價會趨於上升迴歸價值，我們也可以跟蹤學習這種方法。

3季報結束，從國金證券給出的資料來看，社保基金持倉集中在金融與消費領域，截止20193季度，配置比例較高的行業依次為“銀行、醫藥、電子”，佔比分別達23.2%、14.3%、6.8%、6.6%。另外從行業配置佔比的變動來看， Q3社保基金增持了“傳媒、電設、電子、醫藥”等，配置比重分別增加了1.05%、0.85%、0.77%、0.76%。2組資料可以看出社保基金很看重電子股和醫藥股，電子目前回調較多，今天我們發掘下醫藥相關的機會。

醫藥行業市盈率和溢價率回落，比較具有吸引力

橫向看：醫藥行業PE(TTM整體法，剔除負值)為33倍，在申萬一級行業中處於中等水平。

縱向看：2008年以來醫藥行業PE(TTM)區間為20-72倍，平均值37倍，目前為33倍，仍處於均值以下、醫藥估值較為合理。

前3季度總結

2019年前三季度，醫藥上市公司平均收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別 同比增長14.95%、6.80%、2.47%。收入增速有所放緩的主要原因有：

①去年兩票制高開因素導致收入增長較快；

② 疫苗、服務等行業在去年高基數下增速有所回落；

從子行業看，生物藥（尤其是疫苗）、高值耗材、血製品、醫藥零售及服務等細分行業持續高景氣。長期投資價值顯著。

11月策略中，西南證券表示持續看好醫藥板塊行情，繼續擁抱核心資產，堅持創新、消費和器械主線。

個股邏輯恆瑞醫藥：國內創新藥絕對龍頭企業，市值目標5000億

公司在研發與已獲批創新藥品種數量國內遙遙領先，也是創新轉型最徹底、創新成果最豐富，未來對仿製藥業務依賴程度越來越低，是受仿製藥降價趨勢影響最小的標的，隨著19K、吡咯替尼、PD-1等重磅創新產品獲批，西南證券認為從2018年開始創新將強勢推動公司進入新的增長週期。

西南證券預計2019-2021年歸母淨利潤分別為54億元/71億元/90億元，樂觀一點2021年很可能突破100億，突破5000億市值，“買入”評級。

華蘭生物：生物製品（血制+疫苗+抗體藥）

行業投資邏輯： 血製品資源屬性明顯；疫苗自主消費，醫保控費影響極小，未來幾年相繼有重磅產品上市。

公司推薦邏輯：

聯訊預測全年業績前低後高，2019年EPS約1.00元，當前股價對應PE（2019E）僅36倍。

康泰生物：淨利潤或到50-60億元

通過自研+對外合作已構建豐富的疫苗產品梯隊，公司5-8年峰值淨利潤或到50-60億元。

1）百白破-Hib四聯苗：已上市，獨家，10億利潤量級，正向五聯苗、六聯苗、七聯苗等升級，峰值15-20億利潤量級；2）13價肺炎結合疫苗：國內進度第二，2019年5月底報生產，100億市場，佔25%-30%份額，即有10-15億利潤量級；3）凍幹人二倍體狂犬：國內進度第一，2019年8月左右報生產，20%替代率，即有10-15億利潤量級；4）麻腮風-水痘：國內潛力第一，臨床前，預計10-15億淨利潤量級；5）EV71基因工程疫苗：產能國內第一，目前II期臨床中，預計10億淨利潤量級。智飛生物：代理提供現金流+自研負責未來

公司推薦邏輯：

代理產品：代理產品優秀，4價/9價HPV疫苗國內獨代，未來2-3年內國內獨家，供不應求； 五價輪狀病毒疫苗國內獨家（蘭州所是單價）。

自研產品：AC-Hib疫苗再註冊暫受阻，但不是致命的品質問題，屬一過性事件，不影響 19年業績；母牛分歧桿菌疫苗進入生產最後審批階段。

聯訊預計2019年EPS約1.52元， 當前股價對應PE（2019E）僅32倍，估值分位歷史低位。