百度第三季度財報出來了，遠超華爾街預期，股價盤後增幅達近7%。

本季百度營收為281億人民幣，雖然同比幾乎一樣，但環比增幅增長7%；淨利潤44億人民幣，環比更是增加83%。

李彥巨集在今天凌晨的一封公司內部信中稱：“這樣的業績，是在多種不確定因素交錯影響的情況下實現的，因而更加難能可貴。”

沒有人比李彥巨集更能體會“難能可貴”的含義了。今年前兩個季度，百度營收和利潤等核心資料先後出現了增長乏力的跡象，導致股價低迷。

股價和市值都是表象，外界關心的是，百度的未來在哪裡？對於上市公司來說，沒有增長就沒有未來；而沒有產品和業務的增長，就沒有營收和利潤的增長。

第三季度財報顯示：百度App 9月份日活使用者達到1.89億，同比增長25%；百家號資訊流和短視訊內容創作者達到240萬，同比增長57%；百度智慧小程式月活躍使用者達到2.9億，同比增長157%。這些資料呈現的是百度在內容分發領域的基本盤，沒錯，還在高速增長。

同時根據第三方市場研究公司資料，第二季度小度智慧音箱蟬聯中國出貨量第一，併成為全球出貨量第二大的智慧音箱；小度助手9月份語音互動超過42億次，是去年同期的 4.5倍以上。智慧音箱是IoT生態的場景入口，百度並不是國內最早的入局者，但現在已經走到了最前面。

而在最前沿的自動駕駛領域，百度自動駕駛路測牌照總數已經達到150張，佔中國全部獲批自動駕駛路測牌照一半以上。狼廠投入巨大、挑戰也最大的Apollo生態距離落地越來越近。

可以看出來，在經過今年上半年的陣痛之後，第三季度財報顯示百度無論是賺錢能力還是增長能力，都呈現出了明顯復甦的趨勢。

應當說，百度過去一年所經歷的股價跌幅，既有外部環境變化導致的被動局面，也有內部主動變革帶來的副作用。

外部環境首先是巨集觀經濟已經走入調整期，廣告主的投放在縮減；同時整個搜尋引擎市場已經見頂，增速在放緩，勢必影響到百度的核心業務。

內部原因就是過去幾年百度一直在前沿技術領域的持續投入，必然會拖累到財報資料，比如自動駕駛、智慧音箱等生態體系的營造，既需要錢也需要時間。

雖然目前資訊流廣告增幅明顯高於搜尋引擎廣告增速，但從行業模式的角度看，資訊流的護城河遠遠低於搜尋引擎，即前者的使用者粘性遠遠低於後者的使用者粘性。

畢竟，資訊流是一種內容平臺，而搜尋引擎是一種工具。工具的生命週期要遠遠長於內容平臺的生命週期。就算搜尋引擎廣告市場沒有增速，依然可以貢獻持續、穩定的現金牛，這是百度做其它創新業務的根本保證。

當然，百度對於搜尋引擎和資訊流業務並不存在“二選一”的難題——它可以同時做。過去一年百度App日活的大幅增長，就是得益於搜尋+Feed流的結合。

過去一年， 百度在投資佈局上也呈現一種新的變化：更積極、更有針對性。比如投資入股知乎、凱叔講故事等公司，使得百度內容分發的鏈條更長、生態更寬。讓投資為自己的核心業務服務，是百度戰投的一個明顯變化。

目前百度的股價並不能反映真實的公司價值，比如市盈率很低。

市盈率（市值除以全年淨利潤）是反映一家上市公司潛在投資價值的指標。目前百度的市盈率只有15倍，遠遠低於阿里騰訊等體量更大的公司。市盈率低，意味著股價還有上揚的可能。

其實從資產端看，百度還有兩塊被忽視的優質標的：現金流和線下廣告銷售團隊。

截至2019年9月30日，不包括愛奇藝，百度持有的現金、現金等價物和短期投資總值為1235億元(約合172.7億美元)。不包括愛奇藝，百度第三季度淨自由現金流為75億元(約合10.5億美元)。

目前百度市值374億美金，而現金、現金等價物、短期投資加在一起就將近市值的一半；換句話說，即使百度業務不增長，其現金流收益就有一個很高的安全係數。

百度另一個容易被忽視的優勢是全國規模最大的網路廣告銷售團隊。這支誕生於PC網際網路時代的地面大軍，是百度商業變現的最後一公里。

目前中國所有流量平臺都在做資訊流，但並不是每家公司都有能力建立起自己的廣告銷售隊伍，即使正在積極佈局資訊流業務的各大手機廠商。所以，百度銷售團隊完全可以從服務自己變成服務大家，坐地分成，皆大歡喜。

百度目前所處的階段是，傳統業務增速不再但依然是印鈔機，同時創新業務高速增長但還沒有實現規模化變現。這不是矛與盾的問題，而是取與舍的問題。

李彥巨集說，“這是一個技術價值再度閃耀的時代，而技術創新就是一次偉大的冒險，我們付出100倍的努力，取得 10倍的優勢，方可領先1步。但是，大膽創新勝過平庸保守，所有創造商業奇蹟的公司，都是因為他們生而不同。”

百度骨子裡還是一家技術驅動的公司，用技術創新實現商業奇蹟有風險，但總比走回頭路、走彎路要強。