前言：

市場上對電子煙的爭議未曾停止過，有人說它是戒菸神器，也有人說它是菸草企業牟利的新噱頭......近段時間，有關它的訊息更是沸沸揚揚，從可引發肺癌和膀胱癌到電商下架電子煙再到對未成年人的禁售、嚴控電影電視劇吸菸鏡頭，無一不意味著電子煙強監管時刻的到來。

“背靠大樹好乘涼”的中煙香港

電子煙之困，逼冷了一波概念股，唯獨有一隻個股火了。

此前6月份，中煙香港（06055-HK）頭銜“菸草第一股”成功在港交所上市，股價一度暴漲超300%，成為上半年市場上最為火熱的一隻新個股，中間股價走過一段低迷期後，近幾個交易日又再次翻紅。

漲幅拉昇較高的一天在本週一，截至11月4日收盤，中煙香港報收19.90港元/股，漲8.15%，成交1066萬，市值較前一交易日增加近10億港元。截至11月7日，公司最新股價為19.74港元/股，漲0.20%，最新市值為136.5億港元。

回到中煙香港身上，不得不提下其背後的菸草大佬：中國菸草總公司。

其是中國唯一根據國家菸草專賣制度從事菸草專賣品生產、銷售及進出口業務的實體，換句話說，中國超3億的菸民都要靠這家公司往市場上投放煙草，其重要性不言而喻。

依靠龐大的菸民消費群體，2018年中國菸草總公司全年實現稅利總額11556.2億元，同比增長3.69%；上繳國家財政總額10000.8億元，同比增長3.37%。

在當前的大型企業中，幾乎沒有誰可以比肩這樣高額的盈利，拿銀行業最賺錢的宇宙行中國工商銀行來說，同期歸屬淨利潤也僅為2977億元，只是中國菸草總公司的四分之一，像阿里、騰訊這樣的更是遠遠不能及。

這麼厲害的一家企業，和中煙香港什麼關係呢？答案是，“爺孫關係”。

中煙香港在招股書中披露，其是中煙國際負責資本市場運作和國際業務拓展的指定境外平臺，成立於2004年；而中煙國際則是中國菸草總公司的全資附屬公司，主要通過組織菸草製品的貿易及監管海外附屬公司的運營和中國菸草總公司的境外投資，承擔中國菸草總公司國際業務的管理及運營工作。

含著“金鑰匙”出生，中煙香港的絕大部分業務要靠“祖輩”來支撐，其並不直接從事菸草生產業務，本質上來講更像是一個進出口貿易樞紐。

具體來看，公司主營業務涵蓋菸葉類產品進出口業務、捲菸出口業務及新型菸草製品出口業務。其中，新型菸草製品出口業務於2018年5月開始，產品包括加熱不燃燒菸草製品，即與電子控制加熱裝置配套使用的加熱棒，出口國家和地區主要面向亞洲，如南韓。

根據弗若斯特沙利文報告，全球加熱不燃燒菸草製品市場將在未來五年進入重要發展期，其全球銷售額將從2018年的99億美元增至2023年的262億美元，年複合增長率為19.3%。

電子菸禁售令對中煙香港影響幾何？

為何市場偏偏看好中煙香港？

其中緣由其實不難理解，一是此次網上禁售電子煙，只是掐掉了線上渠道這一部分，線下實體店並無限制，預計對一些依賴線上營銷的中小企業衝擊較大，而對於中煙香港來講，非但與其業務無衝突，一些中小企業的出局反而為其提供了更廣闊的市場空間，利好長遠發展；其二是從受限群體來看，禁售令主要保護未成年人利益，倡導青少年遠離電子煙，而在中國龐大的菸民中，青少年的佔比其實並不高，因而線上禁售並不會太影響市場上的消費需求。

此外，禁售令主要針對煙油式電子煙，在此情況下，除去中煙香港的傳統菸草銷售會有一定程度提升外，上文提到的加熱不燃燒煙則有望成為最佳替代品。

同時我們也分析到，加熱不燃燒煙的市場前景頗為可觀，加上中煙香港的獨家經營地位，公司幾乎在中國的所有菸草公司中獨家掌握供需雙方的資源，並具豐富的業務行業知識及廣泛的銷售渠道，在行業內擁有得天獨厚的競爭優勢。

當前，因中國在電子煙這一塊的監管尚處於“空白”，電子煙的進出口業務大多繞過了中國菸草總公司，但從制度來看，中國長期實行菸草專賣，因而未來國內電子煙企業極有可能會被納到中國菸草總公司麾下。

而作為中國菸草總公司指定進出口貿易平臺，相信在電子煙領域不斷的政策完善中，中煙香港將獲益多多。