6日晚間，牧原股份公告，10月公司商品豬銷售均價33.50元/公斤，比9月份上升28.01%。10月份，商品豬價格整體呈現上漲趨勢。

投資觀點：

（1）通脹回升階段，養殖股防禦價值較高

今年3月以來CPI同比漲幅持續向上，豬肉價格是最重要的推手。9月豬肉價格對居民消費價格指數漲幅的貢獻度達到55%。據農業農村部資料，截至9月400個監測縣的能繁母豬存欄量環比仍在下降。預計至少到2020年7月前豬價都將趨勢向上。四季度到2020年初居民消費價格指數存在較大的上漲壓力，豬價對CPI影響最大時點預計將出現在2020年春節前後，最大貢獻或超過4%。

從歷史經驗來看，農業板塊在過去十年的兩輪CPI上行期間均跑贏滬深300指數，相對收益明顯。其原因在於農業作為防禦性板塊，在居民消費價格指數上行時期配置需求出現明顯提升，具有較強的抗風險能力。

（2）養殖股步入高盈利週期

9月全國能繁母豬存欄環比降2.8%，同比降38.9%，生豬存欄環比降3%，同比降41.1%。受疫情影響，預計全國能繁母豬存欄還將繼續下行，從而決定了本輪豬週期價格上漲週期有望超長，預計行業高盈利週期有望長達2-3年。

隨著上市公司防疫能力的提升，預計各公司能繁母豬存欄有望持續走高，併為各家公司未來出欄高增長奠定基礎。未來2-3年，將是養豬板塊的盈利景氣週期疊加頭部上市企業出欄的快速擴張期。目前生豬養殖板塊已經進入高盈利週期，上市公司已經進入利潤快速釋放階段。

（3）替代效應下雞價有望高位執行

在豬肉的替代品中，白羽雞肉價格最為低廉，將會顯著受益於豬肉供需缺口。2020年產業鏈價格執行仍將受到消費的驅動，核心影響因素為生豬補欄進度，預計明年生豬存欄將處於緩慢的爬升階段，供需矛盾仍將較為顯著，雞價在豬價支撐下全年均價有望持平或高於2019年。

相關標的：正邦科技、天康生物、牧原股份、益生股份、仙壇股份。