安踏成為全球第二大體育服飾品牌

還記得那一直被空頭們圍追堵截的安踏嗎？人家現在不畏挑釁奮發圖強已經超越阿迪達斯成為了全球第二體育品牌！

11月6日，中國運動服飾龍頭安踏體育股價再創歷史新高，一度突破79.45港元/股，總市值達到2122億港元，摺合271億美元，大幅超越阿迪達斯的150億美元市值，成為全球第二大體育服飾品牌。

值得一提的是，今年以來安踏體育從36港元一路飆升到78.55港元，年內漲幅高達111%，而從上市以來股價更是翻了14倍，一路高歌猛進不斷創下新高，成為了一隻名副其實的大牛股。

空頭們慘遭打臉

其實說起安踏，給大家印象最深刻的就是被華爾街空頭狙擊的拉扯。而這一次安踏也十分爭氣的用實力讓空頭們狠狠被打臉。

GMT：

安踏是個騙子公司

早在2018年6月，外資做空機構GMT釋出了一份做空報告，其物件包括中國多家體育品牌。報告顯示，自2005年以來，在上市的16家中國體育用品公司中，已有9家被證實是騙子，全部來自福建，不幸的是，其他7家公司中，包括安踏、特步、361度等，這些公司與已經被證實是騙子的公司存在諸多相同的特徵。

基於此，GMT還建議：賣出或避開這些公司。GMT還直指安踏是一家騙子公司，認為安踏只值10港元。報告還稱，“即便安踏是世界上最好的體育用品公司，34倍的估值也是很高了。”這份報告曾讓安踏體育在2018年6月大跌逾8%。

Blue Orca Capital：

利潤資料太過完美肯定有鬼

然而空頭的狙擊並沒有結束，2019年5月底，Blue Orca Capital創始人Soren Aandahl在香港的Sohn Investment Conference上發表對安踏的看空言論，認為安踏的利潤資料太過完美，以及在現金流穩健的前提下，分紅率下降。

安踏體育因此言論大跌13%，但隨後Blue Orca並未披露詳細的做空報告。

渾水：

FILA資料造假

緊接著今年7月7日，渾水突然在其官網釋出了做空港股安踏體育的報告，重點質疑FILA銷售資料造假，控制分銷商“左手倒右手”。受其影響，第二天，安踏低開低走，截止收盤跌幅7.32%。

嚐到甜頭的渾水，緊接著在7月8日、10日、14日、21日連續釋出四份做空報告，萬字詳文分析安踏種種負面，但3個月過去，安踏股價卻越挫越勇，越漲越高，甚至不斷創下新高。

安踏靠什麼“逆流而上”？

回望這些不停狙擊做空安踏的機構，或許他們也沒有料想到安踏居然有如此大的潛在實力。而對於安踏來說，究竟是什麼能夠支撐其逆流而上的呢？

截止2018財年，安踏體育實現營收241.21億元，淨利潤50.66億元，上市至今營收和淨利潤增長超過7倍。同時根據Euromonitor資料顯示，安踏在2017年國內市場佔有率為7.4%，再加上它旗下品牌FILA的市場份額能達到9.9%，僅次於阿迪達斯的18.1%和耐克的16.8%，穩坐中國產運動品牌龍頭寶座。

或許，無視做空安踏靠的就是硬實力——業績。近日，安踏體育披露2019年第三季度經營資料。2019Q3單季度，其主品牌安踏零售額較18年同期實現10%-20%中段增長，FILA品牌零售額同比增長50%-55%，其他品牌零售額同比增長30%-35%，整體上升勢頭明顯。

2019年上半年，安踏體育實現營收153.49億元，同比增長42%；淨利潤為24.83億元，同比增長27.66%。同期，其經營活動產生的現金流量淨額達34.4億元。

而安踏收購的FILA也在很大程度上驅動了公司業績的高增長。要知道耐克、阿迪達斯在國內近6成收入靠加盟商，但FILA在安踏手上始終是直營模式。直營模式有利於把握門店的服務、更直接地了解市場需求。在安踏的高度重視下，FILA在2015年的600家門店增長到2018年的1652家店。

從公司的毛利潤率提升和FILA佔營收比重來看，FILA越開越多，收入越來越高，同時安踏利潤也從2012年的37.95%提升到了2018年的52.64%。有券商估計2018年FILA的毛利率高達70%，也難怪渾水會對於安踏遠超行業的賺錢能力表示質疑。

此外，對於安踏能增速走在行業前列，原因有三：

首先是研發，安踏在2018年研發投入為5.93億元，遠超李寧、特步和 361°，並且從趨勢上看，差距還在擴大；

其次是品牌影響力，安踏作為國內運動品牌龍頭，從資金投入上看2018年廣告及營銷支出為29.19億元，分別是李寧/特步/361°的2.67/3.00/5.22倍，資金優勢明顯；

最後是安踏對於線上線下渠道、供應鏈優秀的管理能力，以及對於細分市場品牌的併購整合能力很強。安踏在2017年就啟用了30名員工就能達到3000雙鞋日產量的生產線，生產效率之高可見一斑。

現在，已經有數十家機構做出上升評級的調整。中金公司認為，安踏體育銷售在三季度增長顯示出韌性，而其他子品牌也具潛力，維持“優於大市”的投資評級，並上調目標價約26%至94.64港元，給予“增持”評級。而中信證券也給予“買入”評級，給出目前的最高目標價95港元。

作為地地道道的民族品牌，安踏在優秀的護城河下或許還有更廣闊的發展空間。