當年在公司IPO梳理業務的時候，星空君在繁雜的分子公司業務中，發現一些分支機構存在亂擔保的現象。於是起草了擔保管理辦法，一邊摸查擔保實際情況，一邊把分子公司的擔保許可權全部上收。

擔保是一種非常特殊的容易被忽視的地雷業務，一旦暴雷，要比商譽地雷更為絢爛。

A公司給B公司的銀行貸款擔保，除了在附錄中披露擔保情況外，A公司的報表一分錢也不受影響，看財報不仔細的投資者，會覺得哎喲不錯，這不營收淨利潤成長性很好嘛。

結果B公司還不上銀行貸款了，銀行就按圖索驥，起訴A公司償還貸款，A公司被迫還錢，業績暴雷。

這麼離譜的做法，上市公司裡還不少。

A股有家公司，叫科陸電子，是電力系統的供應商。

公司主要從事智慧電網配件業務和儲能業務，這些業務主要面向電力客戶。一邊有電力系統的優質客戶作保障，一邊中科院的科研專案培育技術人才。

一、急轉直下的業績

在2018年以前，作為一家資產較重的企業，公司成長性保持的比較不錯。2017年營收43.76億，淨利潤3.96億，雙雙創下新高。

這麼好的發展趨勢，怎麼玩脫了搞成ST呢？

2018年，公司資產減值損失超過8.5個億，以壞賬為主；2019年，資產減值和信用減值超過17億… …

這些損失主要原因，正是擔保。

業績一落千丈。

兩年的虧損就遠超公司上市以來全部淨利潤之和，公司不僅洗大澡，而且還連續洗大澡。

二、擔保暴雷

2020年總算熬出來了吧？

還沒完，因為公司的擔保暴雷了。

公司名下有一家控股孫公司，叫中核國纜。

2020年4月22日，公司收到中核國纜與國纜宣化轉交的上海國泰君安證券資產管理有限公司回函，確認截至2019年12月31日，中核國纜與國纜宣化為上海國泰君安證券資產管理有限公司提供的擔保包含主債權本金和利息及其他費用，其中本金為人民幣3.75億元，利息及其他費用按照主債權協議約定執行。上述3.75億元擔保金額佔公司最近一期經審計淨資產的30.70%，擔保期限至主債權本金和利息及其他費用清償完畢。

在回覆深交所的關注函時，公司稱，中核國纜的少數股東高光中核及相關方於2017-2018年在未告知公司、未履行公司內部審議程式的情況下，先後將國纜宣化電費專案收費權及國纜宣化100%的股權進行了質押，為其融資提供擔保，擔保金額在五千萬元以上，且佔公司最近一期經審計淨資產的10%以上。

實事求是的講，這種雷讓星空君很寒心的。

科陸電子是很難得的從事泛在電力物聯網相關的企業，公司的技術比較先進，好端端的實體產業，也去搞么蛾子的玩法。

三、如何排雷？

擔保不會出現在利潤表、資產負債表、現金流量表等任何報表中，但會體現在年報附註裡。

貸款比較多的企業，往往擔保也比較多。因為企業之間會基於互惠互利的理由，進行互相擔保。

互相擔保的優點很明顯，缺點也很明顯，那就是其中一方破產跑路了，另一方就被捆死了。

一般來說，上市公司半年報和年報，都會按要求披露擔保情況。如果被擔保方不是公司的子公司，而是純外部公司，就需要保持警惕。

這存在著兩種可能，一是被擔保方暴雷，公司連帶責任；二是透過擔保官司實現利益輸送。

第一種可以理解，第二種怎麼理解呢？

大股東和被擔保公司達成私下的PY交易，被擔保公司被掏空後跑路，責任由上市公司承擔。

與之形成對照的，這種公司的大股東股權質押往往會比較驚人。

果不其然，同花順IFind顯示，公司董事長饒陸華質押了持有的99.67%的股權，大約佔公司全部股權的24.18%。

這種股權質押模式，賈躍亭發揚光大，又稱為清倉式質押、跑路式質押。

這還不算離譜，更為離譜的是，現金流量表顯示，在公司2018年、2019年虧得一塌糊塗的時候，公司分紅高達5.12億和3.34億，基本上掏空了上市公司的現金。而當時公司一年的借款利息就高達4個多億，借錢分紅很豪橫啊！

四、公司的核心業務和技術實力

實事求是的講，科陸電子的業務是非常具有想象力的，混成這樣，星空君百思不得其解。

公司已覆蓋用電領域的所有產品，成為業內產品較為齊全的公司。從主站AMI系統、集採裝置、電能表裝置到通訊模組直至晶片都有核心產品；從檢定裝置到自動化生產裝置都有完整解決方案和產品，且處於行業主流地位。公司在南網和國網地區都有良好的市場基礎和市場佔有率，在今年上半年南網各省招標中，各類產品均排名前列。公司在國網2020年第一批統招專案中，中標排名靠前，較此前有較大提升。

即便是2020年擔保暴雷，預期業績糟糕透頂，公司的合同還在正常履約，和電力系統的結算正常進行。

給人一種感覺，高層觥籌交錯運作股權，底層員工兢兢業業實幹。

一聲嘆息。