小易當前正在總結2001年、2002年連續兩年被國際雜誌《機構投資者》評為“最佳分析員”的張化橋所著《一個證券分析師的醒悟》。一週一篇，讀完為止。

十、只買能賺十倍的基金

只買能賺十倍的股票。如果你用嚴酷的高標準選股，即使你得不到十倍的回報，也可能得到四倍五倍的回報。當然，你選的有些股票最終還有可能虧錢，但那是最終結果，而不是你的出發點。如果你的出發點就是10%，15%的回報率，那你就會不經意的降低標準，實際回報率只有5%或者7%，甚至虧錢。

批註：我們將書中的“只買能賺十倍的股票”，引申為“只買能賺十倍的基金”。同理，如果你用嚴酷的高標準選基金，即使即使你得不到十倍的回報，也可能得到四倍五倍的回報。

除此之外，小易要特別提醒：基金不要去做波段。基金本身有長期持有的價值：基金經理會對手中的股票做最佳化，一支基金具備自我淨化的能力。這同時代表著，“永不擇時”這條理念可以用在基金上。

即使你做了波段，偶爾成功了幾次，掙的也只是小錢。對於長期價值投資而言，不值得去浪費精力。

十一、 因為股票可以隨便賣掉，所以人們才過於隨意

巴菲特說，“如果你不能持有某隻股票十年，就不應該持有它20分鐘。”他還說，“股票的最佳持有時間是永遠。”

我們只聽說過有長遠投資者發達的，沒有聽說過因為短炒而發達的。短炒的極端例子是即日鮮，指一種即日來回買賣的交易，藉此從短線的股價波動中獲利。這種現象現在幾乎絕跡了，因為他們虧的差不多了。因為股票可以隨便賣掉，所以人們才過於隨意，不負責任。巴菲特建議大家給自己定一個總的額度：我一輩子只能買股票和賣股票若干次，額度用完了，就沒有了，這樣我們會格外謹慎。

十二、既然不能跑贏大市，還不如買指數基金

說到風險分散，巴菲特似乎自相矛盾，他巨大的旗艦公司也只有二十多個投資專案。所以，他把風險集中在這二十多隻股票上，此所謂“把雞蛋放在一個籃子裡，把這個籃子看緊。”而他經常倡導大眾只買指數基金，實現充分的、完全的風險分散。

究竟是怎麼回事呢？其實，這反映了巴菲特對世人的一個敏銳而正確的觀察。世界上絕大多數投資者（包括專業人士）既無能力也無必要的心理素質選擇個股和投資個股，因此他們必然跑輸大市。既然不能跑贏大市，還不如買指數基金。如果你想批評巴菲特的精英思想，請便。遺憾的是，他是對的。

批註：除了巴菲特以外，美國先鋒基金創始人約翰·伯格觀點亦如此。美國資本市場經歷百年風雨，同樣經歷過這場風雨的投資巨鱷總結出來的經驗便是：既然大多數人不能跑贏大市，還不如買指數基金。

相較美國資本市場，中國的資本市場屬於幼兒，仍不成熟。現在來看，中國市場的主動型基金的收益比指數型基金收益高很多。但是注意，整個股市的所有收益是均等的。正如布蘭蒂斯所言，“哦，我親愛的讀者，請記住，算術永遠是科學之父，安全之母。”

接下來，小易就會講到為什麼不做預測（下一點就是）。先在本次批註中用上下面這個知識點，便是：你預測不了接下來的股市/基市的收益與走勢，也不可能準確預測。可能上一個十年，主動型基金能跑贏指數型基金，但是下一個十年，指數型基金或許就變成了投資者熱捧的物件。股市中基本的收益來源是企業的長期的利潤增長，能長期跟隨這一點的，便是指數基金。

十三、叛逆者宣言

（Ⅰ）：想正確的預測宏觀經濟的走勢十分困難，而最難的是預測經濟週期的轉折點

有一句諷刺經濟學家的話：經濟學家擅長解釋已經發生的事情，但不擅長預測未來。這句話用來諷刺我（該書作者）十分貼切，你只要看看在近十年在重大經濟轉折關頭（從亞洲經濟危機到俄羅斯債務危機、再到美國住房危機）的絕大多數經濟學家的預測結果。你就會發現，智者十分罕見。諾貝爾經濟學獎的得主之一賽繆爾森曾經還說過另外一句俏皮的話：

在過去五次經濟大蕭條裡，經濟學家們成功預測到了九次。

不少研究機構對每個月的消費者物價指數，就業數字，匯率，住房銷量，甚至包括股市的點位都有預測。大家都知道這類預測是怎麼得出的：拍腦袋，而且能有多少實用價值？零蛋。

（Ⅱ）就算你把未來宏觀經濟的走勢預測對了，也不一定能帶來正確的投資決策

比如從2003年到2005年，有少數智者預見到了美國住房市場和次貸的巨大危機，一直在拋空金融股和住房股，但在時機的把握上，他們不是神仙，他們太早了，結果虧得血本無歸，有些基金因此嚴重跑輸大市而失業，或者失去基金投資者的信任（和資金）。

2008年9月雷曼兄弟公司倒臺之後，又有智者預測到了很多美國銀行會倒臺，或者遇到存款人的擠兌的麻煩，因此他們拋空美元購買歐元。結果萬萬沒有想到，這場大危機迫使美國的大量機構和個人為了撲滅自家後院的大火，拋售他們在海外的資產。結果是，海外的各種資產價格大跌，海外的貨幣大跌，而美元相反大升。這又使得大量智者血本無歸。在國內，從2001年到2004年底，宏觀經濟執行良好，利率水平也不高，可是股市連跌了四年。至今我也沒有弄懂真正的原因，有人懂的話，我很想聆聽指教。

（Ⅲ）堅決不對貨幣，匯率或者大宗商品的價格做預測，因為這是完全徒勞的

（Ⅳ）儘量買涵蓋範圍很廣的指數基金，儘量長期持有

儘量買涵蓋範圍很廣的指數基金，儘量長期持有，這樣可以避免行業變化和個別公司的情況變化對資產組合的影響。從長遠來看，股票市場的表現取決於企業的利潤增長，而企業的利潤增長又與國內生產總值增長基本同步。因此，內地和香港兩地的投資者可以特別偏重當地的指數。

有人批評我，說我的理論是叫大家不要在股市中賺錢，這完全是一個誤解。我的意思是，只要你有平和的心態，是會跑贏大市或者與大市同步的，但在做法上，千萬不要太多折騰，以靜制動才是高手。

在這期間，你會聽到這位專家說好言之有理，明天又聽另外一家專家唱淡，似乎也很動聽，或者更動聽，叫你無所適從。我想說，你每天上網際網路幾個小時，看的資訊和觀點真的對你投資有幫助嗎？

批註：投資界老手傑森·茨威格說，投資表現的好壞與你專業知識的深淺無關，而與你心理素質關係最大。這話太實在了。風物長宜放眼量，以靜制動才是高手。