撰文｜徐龍捷 編輯｜韓蕾

12月23日，利亞德（300296.SZ）董事長李軍公開表示，利亞德已經啟動國際供應鏈建設，在斯洛伐克建立了工廠，能夠滿足歐洲和美國的市場需求。

早在一週前，利亞德接受調研時便稱，旗下Micro LED產品由於需求較為旺盛，已經提前進行擴產計劃。

在定增計劃披露首日，利亞德股價便大跌近8%，截至12月24日收盤，利亞德股價已下探至6元區間，部分投資者的質疑之聲直指利亞德準備定增投入研發的Micro LED產品。

高額定增，繼續投入

利亞德成立於1995年，於2012年正式上市，主營業務為智慧顯示及顯示外延應用業務，主要產品有智慧顯示、夜遊經濟、文旅新業態、VR體驗。

此次定增，利亞德計劃募資15.18億元，其中將有5億元用於Micro LED產品的進一步開發， 同時，該項定增計劃中還有4.55億元的補充流動資金的專案，但根據利亞德三季報披露的資訊來看，截至2020年9月30日，利亞德賬面貨幣資金高達到21.18億元，在2020年上半年甚至還獲得了理財收益563.47萬元。

相當一些投資者對這一反差感到疑惑。

儘管募資解決流動性廣受投資者詬病，但定增計劃中三分之一的募投方向才是真正的“風暴之眼”，那就是利亞德的Micro LED產品。

利亞德的Micro LED產品並非是此次定增的突發奇想，而是從2016年便已開始了的佈局。

2012年，利亞德推出了小間距LED產品，這種產品能夠顯示更高畫質晰度的圖形影象和影片。

小間距LED幫助利亞德在LED領域中佔據了先發優勢，隨後不少企業都加入了小間距的業態，隨著洲明科技、艾比森、聯建光電等顯示企業的發展，利亞德的先發優勢一直持續到2018年。

嚐到甜頭的利亞德，想要繼續超前佈局LED技術，復刻上一輪的發展紅利，於是盯上了尚未成熟的Micro LED。

超前佈局，難達預期

目前的顯示螢幕市場，LCD仍舊佔據主流市場，OLED尚未完全普及。Mini-LED由於兼顧了兩種技術的優點，並且在不降低效能的情況下壓縮製造成本，成為諸多廠商選擇發展的方向。Micro LED則是新一代顯示技術，能比現有技術亮度更高、發光效率更好、同時功耗更低，但成本也更高，製造難度也更大。

據利亞德董事長李軍所說，“Mini-LED只是個背光顯示技術,只是LCD的一次過渡,最終一定會被採用自發光的 Micro LED面板所替代。所以利亞德決定直接跳過Mini-LED這一階段,直接進入Micro LED領域。”

藉助三季報，尚能一窺利亞德自認為需求旺盛的Micro LED業務的真實情況。

根據三季報資料顯示，2020年1-9月利亞德Micro LED商顯業務收入為1259.5萬元，在全部營收中所佔比例僅為0.36％，而在2019年同期Micro LED業務收入顯示為0。

根據IHS Markit的分析資料顯示，預估Micro LED將在2026年佔據全球市場的一小部分，開始進入大眾化市場。

至於原因，行業專家李星此前曾表示，OLED之所以這麼多年一直流行不起來，就是因為其成本過高，現在的Micro LED也一樣如此。華西證券也認為，Micro LED成本至少約為液晶顯示屏的10倍或 OLED 顯示屏的8倍。

以目前市場的風向標的蘋果三星為例，三星在12月10日發售的110寸電視採用了此項技術，售價已超過百萬，交貨時間未定。2017年，蘋果就已經在測試使用Micro LED顯示屏的Apple Watch，但目前，該產品仍使用OLED螢幕。

一項技術再好，廠商也會考慮生產的成本問題，而Mini-LED目前已經能夠實現成本的壓縮。

根據知名分析師郭明錤的說法，蘋果正在研發6款Mini-LED產品，未來5年加大推廣Mini-LED趨勢，2021年將釋出的新款iPad Pro上就將使用Mini-LED技術。一時間，小米、TCL、海信、華碩、京東方企業也紛紛推出使用了Mini-LED技術的終端產品。

儘管利亞德在發展時佔據了領先優勢，但想要進一步壓縮成本，還是需要技術產業化進一步提升後, Micro LED在成本上的劣勢才能逐漸縮小，想要短期獲得超前佈局的紅利，幾乎是不可能。

彎道超車，壯志難酬

利亞德董事長李軍在上市五週年釋出會上，曾喊出了“力爭2019年實現營收140億元以上，市值突破1000億元。”的口號，其雄心壯志可見一斑。彼時的利亞德，上市5年市值增長超過30倍，總市值突破300億元。

如今的利亞德，市值幾乎腰斬，不到170億元，2019年的營業收入為90.47億元，仍未達到預期。

但整體來看，小間距LED產品的先發紅利基本結束，LED螢幕業務毛利率由2016年的37.03%下降至2020年上半年的29.45%，核心業務毛利一路走低。目前利亞德共有四款量產Micro LED商用顯示產品，點間距分別為40英寸（P0.4）、54英寸（P0.6）、67英寸（P0.7）、81英寸（P0.9），未有能低於P0.3的產品。而有部分行業人士認為，低於P0.3的才能真正被稱為Micro LED。

在研發Micro LED的同時，利亞德還在尋找別的利潤增長點來滿足業績預期。

2017年年初，收購美國NATURAL POINT，INC公司，進軍VR/AR行業；2016年-2017年，利亞德先後收購了中天照明、普瑞照明、西安萬科、君澤照明等一系列的照明公司，進行景觀亮化夜遊經濟，發展LED智慧照明業務。

根據同花順iFind資料，儘管利亞德在尋找多元的業務增長點，但根據2017年-2019年的利亞德的營收結構看，智慧顯示的收入佔比進一步擴大，其餘業務增長乏善可陳。

LED智慧照明業務就是利亞德所謂的“夜遊經濟”， 2018年政府開始“去槓桿”景觀亮化業務數量銳減，2019年12月，中央印發《關於整治“景觀亮化工程”過度化等“政績工程”、“面子工程”問題的通知》，未來的景觀亮化業務前途尚不可知，更是在2019年因夜遊經濟業績低於預期，出現了超過3億元的商譽減值；VR業務受大環境影響發展緩慢不及預期，期間與展開愛奇藝合作也反響平平。

核心業務下滑以及新業務展業不暢，導致自2017年始，到2020年12月23日，利亞德在此期間股價跌幅達到38.82%。

2020年以來，利亞德高管楊亞妮、李冬英、李軍等7名股東，合計減持1.52億股，約合市值9.87億元。目前，基金機構對利亞德的合計持股相比今年上半年末減少了八成以上，國壽安保基金、建信基金等減持均超過500萬股。

12月18日，康佳釋出了全球首款Micro LED智慧手錶，超過蘋果率先實現Micro LED技術在智慧手錶上應用，該產品點間距已達到了P0.12，但釋出首日康佳股票呈下跌態勢，次日回漲也未超過3%。

股東減持，市值銳減，市場與投資人已經做出了選擇。對於利亞德來說，如何把公司遠景目標與實際能力匹配起來，讓業績重回上升通道才是當下最迫切的問題。

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